品牌助力内销高增，盈利能力加速修复

公司基本情况(人民币) 事件 10月27日公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营收107.18亿元，同比+0.13%，归母净利润8.44亿元，同比+41.84%，扣非后归母9.32亿元，同比+75.83%。3Q22营收35.91亿元，同比-11.54%，归母净利润3.57亿元，同比+27.42%，扣非后归母4.39亿元，同比+79.58%。 简评 收入端：外需趋弱有所承压，内销市场实现高增。国外市场：海外景气趋弱，公司随势承压。3Q22公司国外营收25.28亿元，同比-25%，较2Q（约-4%）有所承压，主要系海外小家电需求走弱，预期公司后续外销业务或有望企稳。国内市场：东菱、百胜图及工程配件贡献，内销实现高增。 3Q22公司国内营收10.63亿元，同比+58%，增速较2Q（约+23%）明显提振，或主要系自主品牌发力及工程配件高增。其中，摩飞品牌：3Q以来推出刀具砧板消毒机3.0、电熨斗、空气炸锅等新品，预计3Q摩飞品牌保持平稳增长态势；东菱与百胜图新品迭出，且此前基数较低，预计有望实现高速增长；另受益工程塑料配件等热销预计内销其他业务亦实现明显增长。 利润端：盈利能力加速修复，3Q业绩延续回暖趋势。3Q22公司毛利率23.75%，同比+6.53pct，或主要系内外销业务毛利率恢复及高盈利能力内销业务占比提升。费率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.28%、5.35%、3.35%、-4.54%， 同比分别+0.86pct、+0.52pct、+0.62pct、-4.11pct，其中财务费用率下降明显，主要系二季度以来人民币贬值态势明显预计贡献大额汇兑收益。综合来看，3Q22公司净利率9.95%，同比+3.04pct，盈利能力加速恢复。 盈利调整&投资建议 我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为149.02、165.89、183.64亿元，同比分别-0.1%、+11.3%、+10.7%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.85、12.89、15.28亿元 ， 同比分别+36.9%、+18.8%、+18.6%。当前股价对应2022-2024年PE分别为13x、11x、9x，维持“买入”评级。 风险提示 新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。