中药月报2022年第5期：板块估值修复，看好长期投资价值

行业观点及投资策略：10月份医药生物板块逆势上扬， 整体上涨5.63%，其中中药涨幅达10.09%，估值上涨至23X左右。中药板块（74家）2022前三季度总营收为2,558.10亿元（+1.88%），总归母净利润为239.39亿元（-11.56%），三季报业绩分化较为明显，仅有27家公司营收和利润实现双增。主要受疫情影响，医院患者大幅减少、部分地区医院无法正常开展诊疗活动，院外推广活动停滞，OTC端销售承压，叠加中药材价格上涨、物流受限等不利因素。 我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 板块行情回顾：10月份中药板块估值水平上涨至23X左右。2022年10月份上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.59%、3.50%、1.68%。 从医药生物二级子行业来看，中药、医药商业、医疗器械、化学制药、生物制品、医疗服务分别上涨10.09%、7.46%、6.72%、6.10%、3.09%、1.60%。中药位列子行业第一，估值水平上涨至23X左右，高于医疗商业和医疗器械，之前的低估值得到修复，目前正处于回升阶段。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。资金端，大单资金正积极抢筹部分中药板块个股，多支个股获得大单资金净流入。价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现，我们看好中药长期投资价值。 行业动态：1）多省联盟第二批中成药联盟集采相关医药机构报量结束，参与省份29个，包括16个类别42个产品。2）澳门特别行政区药物监督管理局颁发首批中药制造准照。3）党的二十大报告提出，促进中医药传承创新发展。4）19种孤儿药可能参与今年国家医保谈判，涉及5家国内上市公司。5）国家药品监督管理局：完善中药配方颗粒国家标准。6）新版《药品召回管理办法》将施行，原则上召回药品不能再上市 7）“中药高质量发展与绿色智能制造关键技术装备”国家级高级研修班在津召开 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 10月份医药生物板块逆势上扬，整体上涨5.63%，其中中药涨幅达10.09%，估值上涨至23X左右。中药板块（74家）2022前三季度总营收为2,558.10亿元（+1.88%），总归母净利润为239.39亿元（-11.56%），三季报业绩分化较为明显，仅有27家公司营收和利润实现双增。主要受疫情影响，医院患者大幅减少、部分地区医院无法正常开展诊疗活动，院外推广活动停滞，OTC端销售承压，叠加中药材价格上涨、物流受限等不利因素。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。 建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 1.2重点个股推荐 表1：重点推荐个股经营情况介绍 2.板块行情回顾 2.1中药板块估值上涨 2022年10月份上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.59%、3.50%、1.68%。从医药生物二级子行业来看，中药、医药商业、医疗器械、化学制药、生物制品、医疗服务分别上涨10.09%、7.46%、6.72%、6.10%、3.09%、1.60%。中药位列子行业第一，估值水平上涨至23X左右，高于医疗商业和医疗器械，之前的低估值得到修复，目前正处于回升阶段。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。资金端，大单资金正积极抢筹部分中药板块个股，多支个股获得大单资金净流入。价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现，我们看好中药长期投资价值。 图1：申万一级行业指数10月份涨跌幅(%) 图2：医药生物（申万）二级行业指数10月份涨跌幅(%) 图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2022年10月，中药板块股票普遍获得正涨幅，华森制药领涨，涨幅超过90%；仅6支股票下跌，其中片仔癀和吉药控股跌幅超过10%，莱茵生物、紫鑫药业、ST目药跌幅分别为-2.81%、-3.21%、-3.54%，生物谷跌幅度较小。 表2：2022年10月份中药板块涨跌幅前十公司 3.行业动态 3.1行业资讯 多省联盟第二批中成药集采报量结束，行业洗牌将逐步展开 由湖北省牵头的多省联盟第二批中成药联盟集采相关医药机构报量结束，本次集采参与省份29个，此次采购品种包括复方斑蝥、复方血栓通、等16个类别42个产品。据不完全统计，相关产品涉及中医药上市公司达22家。有观点认为，集采推行除了会淘汰一批不具备市场竞争力的企业外，对努力开辟新发展路径、不断创新的中成药企业而言将是一次机遇，中成药集采常态化将进一步改变国内现有市场格局。 （来源：证券日报） 首批中药制造准照颁发，“澳门制造”中药加速走向世界 澳门特别行政区药物监督管理局近日颁发首批中药制造准照，包括世界500强广药集团、张权破痛油中药厂在内的中医药企业成为先行者。澳门此次颁发首批中药制造准照，意味着“澳门制造”中药正在加速出海。 （来源：证券时报网） 政策利好：零售和生物医药行业 党的二十大报告提出，促进中医药传承创新发展。“十四五”规划中，生物医药行业的战略性新兴产业定位再次被强调，相关政策驱动医疗器械、创新药等赛道提速发展。未来五年，进一步挖掘内需潜力，提升消费在拉动经济增长中的作用将会继续成为国内大循环中的重要内容，在此政策背景下，各级政府会持续积极释放政策促进居民消费增长，零售、中医药和生物医药等行业有望迎来持续发展。 （来源：中国经济时报） 19种孤儿药可能参与今年国家医保谈判，涉及5家国内上市公司 2022版医保药品目录调整专家评审工作完成，通过形式审查的343种药物中，有19种罕见病药物可能参与今年的国家医保谈判。另外，本次共有5家国内上市公司——北海康成、李氏大药厂、万邦德、翰森制药、百济神州有望参与谈判。 （来源：每日经济新闻） 国家药品监督管理局：完善中药配方颗粒国家标准 10月26日，国家药监局发布“关于完善中药配方颗粒国家标准”建议的答复函。国家药监局高度重视中药配方颗粒标准的制定修订工作，通过推进中药配方颗粒国家药品标准制定、规范中药配方颗粒标准研究要求、改革完善中药标准制定修订机制等多种举措保障中药配方颗粒质量。目前对于加强中药配方颗粒质量安全监管的工作正在按计划有序推进，未来将加快推进中药配方颗粒标准制定工作，并会同国家中医药局，加强中药配方颗粒管理，促进中药配方颗粒产业健康发展。 （来源：国家药品监督管理局） 新版《药品召回管理办法》将于11月1日起施行，原则上召回药品不能再上市 10月26日，国家药监局发布新修订《药品召回管理办法》（以下简称《办法》），自11月1日起施行。根据《办法》，药品召回，是指持有人按照规定的程序收回已上市存在质量问题或者其他安全隐患的药品，并采取相应措施，及时控制风险、消除隐患的活动。 《办法》指出，原则上召回的药品不能再上市。但是，对通过更换标签、修改并完善说明书等方式能够消除隐患的，或者对不符合药品标准但尚不影响安全性、有效性的中药饮片，且能够通过返工等解决问题的，可采取适当方式处理后再上市。 （来源：中国经济网） 3.2个股重点公告一览 财务报告 表3：中药行业公司2022前三季度业绩情况 重大事项 表4：中药行业公司2022年10月份股权激励进展 表5：中药行业公司2022年10月份投资类事项进展 4.研究报告 表6：推荐个股研究报告整理 5.风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。