聚烯烃日报：大类资产全线反弹，仍需警惕聚烯烃基差走弱

期货研究报告|聚烯烃日报2022-11-02 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 大类资产全线反弹，仍需警惕聚烯烃基差走弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内疫情持续扩散，10月PMI数据低于预期。今天大类资产全线反弹，聚烯烃亦跟随反弹。现货成交偏弱，基差正在走弱，反映�现货端需求不足，增量需求有限。PDH制PP逐步进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产，从而从供应端改善PP的基本面。恰逢月底石化结算，市场观望情绪浓厚，若有反弹择机布局空单，中长期偏空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存69.5万吨，较前一日+4万吨。现货小幅累库，但总体变动并不大，处于近三年较平均位置。 基差方面，LL华北基差在+210元/吨，PP华东基差回落至在+300元/吨。基差正在走弱，而盘面今天大幅反弹，反映�现货变动跟不上期货盘面变动，现货采购力度仍然偏弱。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP逐步进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持0元/吨附近，开工率没有明显大幅变化。PP低融共聚-PP拉丝价差持续回落，开工率没有明显变化。 进�口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口在打开之后再次关闭，但仍有再次打开的趋势，PP的进口窗口已经开启。 ■策略 （1）单边：现货市场依然刚需采购为主，择机布局空单，中长期偏空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进出口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/11/1 2022/10/31 石化库存（万吨） 4 69.5 65.5 LL01 186 7,721 7,535 LL05 174 7,541 7,367 LL09 184 7,497 7,313 LL1-LL5 12 180 168 LL5-LL9 -10 44 54 LL9-LL1 -2 -224 -222 LL华北-主力合约基差 -75 210 285 LL华东-主力合约基差 -236 379 615 LL华南-主力合约基差 -186 629 815 brent主力（美元/桶） 1.31 94.18 92.87 LLDPE生产利润（原油制） 12 -1,203 -1,215 LLDPE华北 111 7,931 7,820 LLDPE华东 -50 8,100 8,150 LLDPE华南 0 8,350 8,350 HDPE注塑华东 -100 8,050 8,150 HDPE低压膜华东 -75 8,275 8,350 HDPE中空华东 -50 7,900 7,950 LDPE华东 -50 9,450 9,500 LL华东-华北 -161 169 330 LL华南-华东 50 250 200 HD注塑-LL（华东） -50 -50 0 HD薄膜-LL（华东） -25 175 200 HD中空-LL（华东） 0 -200 -200 LD-LL（华东） 0 1,350 1,350 LL美金成本（元/吨） -4 8,138 8,142 LL华东进口盈亏（元/吨） -46 -38 8 LL中国CFR（美元/吨） 0 921 921 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -111 469 580 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 102 710 607 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 变动 11月1日 10月31日 石化库存（万吨） 4 69.5 65.5 PP01 192 7,555 7,363 PP05 162 7,416 7,254 PP09 158 7,390 7,232 PP1-PP5 30 139 109 PP5-PP9 4 26 22 PP9-PP1 -34 -165 -131 PP华东-主力合约基差 -50 300 350 PP华北-主力合约基差 -312 195 507 PP华南-主力合约基差 -212 325 537 brent主力（美元/桶） 1.31 94.18 92.87 PP生产利润（原油制） 47 -1,519 -1,566 丙烷CFR华东（美元/吨） 0 682 682 PP生产利润（PDH制） 148 -203 -352 PP华东拉丝 142 7,855 7,713 PP华北拉丝 -120 7,600 7,720 PP华南拉丝 -20 7,880 7,900 PP华东低融共聚 -70 7,930 8,000 PP华东均聚注塑 -50 7,850 7,900 PP拉丝华南-华东 -162 25 187 PP拉丝华东-华北 262 255 -7 PP均聚注塑-拉丝（华东） -192 -5 187 PP低融共聚-拉丝（华东） -212 75 287 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 870 870 PP拉丝进口成本（元/吨） -7 7,691 7,698 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 149 164 15 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -18 -95 -76 山东粉料（元/吨） 20 7,500 7,480 山东丙烯（元/吨） -20 6,980 7,000 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -140 100 240 山东粉料生产利润（元/吨） 40 -180 -220 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 9,700 9,750 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -192 695 887 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,500 6,500 PP拉丝-回料（不带票） 131 740 609 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 45% 40% 35% 30% 50% 2022 2021 2020 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓