聚烯烃日报：增仓上行，聚烯烃基差走弱

期货研究报告|聚烯烃日报2022-11-30 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 增仓上行，聚烯烃基差走弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 周二化工市场气氛回暖，塑化链品种止跌反弹，油价低价反弹，煤炭支撑增强。国际油价低价反弹，进一步摆脱前一交易日所触及的近一年的低点。国内SC原油反弹超过2.5%。提振油化市场士气。煤炭方面，昨日双焦价格重心抬升，焦煤焦炭供应偏紧，且国内房地产政策利好叠加央行降准呵护，煤炭价格走强，给予煤化工支撑略有增 强。昨日PP装置检修增多，叠加丙烯价格坚挺，粉粒倒挂，PP反弹强劲，增仓上行，基差走弱，重心有所抬升，建议日内短线或者观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存58.5万吨，较上一日-2.5万吨。库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。 基差方面，LL华北基差在+80元/吨，PP华东基差在+20元/吨。基差小幅走强。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP已进入亏损，但亏损程度没有进一步加深，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差小幅亏损，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若�现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略有下跌，开工率没有明显变化。 进�口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口已经打开，利润�现较大幅度回落，PP的进口窗口也已开启但并不明显，影响有限。 ■策略 （1）单边：激进者跟着盘面的上涨情绪顺势交易。谨慎者保持观望。中长期做空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨3 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨4 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%7 图11:HD开工占比|单位：%7 图12:LD开工占比|单位：%7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图14:拉丝开工占比|单位：%8 图15:均聚注塑开工占比|单位：%8 图16:共聚注塑开工占比|单位：%8 图17:纤维开工占比|单位：%8 图18:LL进口利润|单位：元/吨9 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨9 图20:PP进口利润|单位：元/吨9 图21:PP出口利润|单位：美元/吨9 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨9 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨9 图24:PE下游农膜开工率|单位：%10 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%10 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨10 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%10 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨10 图29:PP下游塑编开工率|单位：%10 图30:石化库存|单位：万吨11 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/11/29 2022/11/28 石化库存（万吨） -2.5 58.5 61 LL01 126 8,018 7,892 LL05 119 7,950 7,831 LL09 83 7,876 7,793 LL1-LL5 7 68 61 LL5-LL9 36 74 38 LL9-LL1 -43 -142 -99 LL华北-主力合约基差 -40 80 120 LL华东-主力合约基差 -146 262 408 LL华南-主力合约基差 -126 382 508 brent主力（美元/桶） 3.61 85.29 81.68 LLDPE生产利润（原油制） -160 -238 -78 LLDPE华北 86 8,098 8,012 LLDPE华东 -20 8,280 8,300 LLDPE华南 0 8,400 8,400 HDPE注塑华东 0 8,000 8,000 HDPE低压膜华东 0 8,325 8,325 HDPE中空华东 0 8,100 8,100 LDPE华东 -100 9,000 9,100 LL华东-华北 -106 182 288 LL华南-华东 20 120 100 HD注塑-LL（华东） 20 -280 -300 HD薄膜-LL（华东） 20 45 25 HD中空-LL（华东） 20 -180 -200 LD-LL（华东） -80 720 800 LL美金成本（元/吨） -39 8,191 8,230 LL华东进口盈亏（元/吨） 19 89 70 LL中国CFR（美元/吨） 0 941 941 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -86 302 388 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 79 864 784 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 日 日 石化库存（万吨） -2.5 58.5 61 PP01 143 7,788 7,645 PP05 140 7,754 7,614 PP09 137 7,719 7,582 PP1-PP5 3 34 31 PP5-PP9 3 35 32 PP9-PP1 -6 -69 -63 PP华东-主力合约基差 -80 20 100 PP华北-主力合约基差 -143 42 185 PP华南-主力合约基差 -113 142 255 brent主力（美元/桶） 3.61 85.29 81.68 PP生产利润（原油制） -173 -759 -585 丙烷CFR华东（美元/吨） -22 705 727 PP生产利润（PDH制） 314 -362 -675 PP华东拉丝 63 7,808 7,745 PP华北拉丝 0 7,680 7,680 PP华南拉丝 30 7,930 7,900 PP华东低融共聚 0 8,000 8,000 PP华东均聚注塑 50 7,850 7,800 PP拉丝华南-华东 -33 122 155 PP拉丝华东-华北 63 128 65 PP均聚注塑-拉丝（华东） -13 42 55 PP低融共聚-拉丝（华东） -63 192 255 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 880 880 PP拉丝进口成本（元/吨） -47 7,654 7,701 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 110 154 44 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -14 -95 -81 山东粉料（元/吨） 40 7,660 7,620 山东丙烯（元/吨） 50 7,500 7,450 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -40 20 60 山东粉料生产利润（元/吨） -10 -540 -530 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 9,550 9,650 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -163 592 755 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,450 6,450 PP拉丝-回料（不带票） 58 746 688 变动11月29 11月28 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华