聚烯烃日报：区间震荡，聚烯烃基差小幅走弱

期货研究报告|聚烯烃日报2022-11-24 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 区间震荡，聚烯烃基差小幅走弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期国内宏观利好支撑大宗商品低位反弹，然而终端市场跟进不足抑制涨幅，随着炒作资金的陆续离场，市场走势回归震荡。进口窗口开启，供应有所提升，近期石化�厂价格继续调整，现货交投情况一般，国内供应端降负并未兑现，叠加年末装置检修减少及新增投产增加，供应压力增加，贸易商积极让利�货，市场难以持续推涨。加上经济大环境欠佳，终端工厂订单不及往年，开工维持低位，需求端持续疲软。聚烯烃近期预计仍然维持区间震荡，建议观望或者日内短线交易。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存63.5万吨，较前一日-2.5万吨。库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。 基差方面，LL华北基差在+150元/吨，PP华东基差在+100元/吨。基差小幅走弱。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP已进入亏损，但亏损程度没有进一步加深，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差小幅亏损，开工率没有明显大幅变化。PP低融共聚-PP拉丝价差略下降，开工率没有明显变化。 进�口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口已经打开，利润水平维持在相对高位，关注PE进口货是否冲击到供应面，PP的进口利润回归到50附近。 ■策略 （1）单边：聚烯烃近期预计仍然维持区间震荡，建议观望或者日内短线交易。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进出口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/11/23 2022/11/22 石化库存（万吨） -2.5 63.5 66 LL01 101 7,900 7,799 LL05 69 7,817 7,748 LL09 42 7,751 7,709 LL1-LL5 32 83 51 LL5-LL9 27 66 39 LL9-LL1 -59 -149 -90 LL华北-主力合约基差 -50 150 200 LL华东-主力合约基差 -101 350 451 LL华南-主力合约基差 -101 500 601 brent主力（美元/桶） 0.74 87.75 87.01 LLDPE生产利润（原油制） 2 -455 -456 LLDPE华北 51 8,050 7,999 LLDPE华东 0 8,250 8,250 LLDPE华南 0 8,400 8,400 HDPE注塑华东 -50 8,050 8,100 HDPE低压膜华东 -50 8,325 8,375 HDPE中空华东 0 8,100 8,100 LDPE华东 -100 9,100 9,200 LL华东-华北 -51 200 251 LL华南-华东 0 150 150 HD注塑-LL（华东） -50 -200 -150 HD薄膜-LL（华东） -50 75 125 HD中空-LL（华东） 0 -150 -150 LD-LL（华东） -100 850 950 LL美金成本（元/吨） -9 7,909 7,917 LL华东进口盈亏（元/吨） 9 341 333 LL中国CFR（美元/吨） 0 911 911 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -51 350 401 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 47 819 772 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月23 11月22 日 日 石化库存（万吨） -2.5 63.5 66 PP01 39 7,610 7,571 PP05 20 7,577 7,557 PP09 16 7,540 7,524 PP1-PP5 19 33 14 PP5-PP9 4 37 33 PP9-PP1 -23 -70 -47 PP华东-主力合约基差 -20 100 120 PP华北-主力合约基差 -9 220 229 PP华南-主力合约基差 -119 240 359 brent主力（美元/桶） 0.74 87.75 87.01 PP生产利润（原油制） -38 -1,044 -1,006 丙烷CFR华东（美元/吨） 10 739 729 PP生产利润（PDH制） -75 -779 -704 PP华东拉丝 19 7,710 7,691 PP华北拉丝 30 7,680 7,650 PP华南拉丝 -80 7,850 7,930 PP华东低融共聚 0 7,950 7,950 PP华东均聚注塑 0 7,750 7,750 PP拉丝华南-华东 -99 140 239 PP拉丝华东-华北 -11 30 41 PP均聚注塑-拉丝（华东） -19 40 59 PP低融共聚-拉丝（华东） -19 240 259 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 880 880 PP拉丝进口成本（元/吨） 0 7,652 7,652 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 19 58 39 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -2 -83 -80 山东粉料（元/吨） 0 7,600 7,600 山东丙烯（元/吨） -20 7,250 7,270 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 30 80 50 山东粉料生产利润（元/吨） 20 -350 -370 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 9,700 9,750 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -69 840 909 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,450 6,450 PP拉丝-回料（不带票） 18 656 638 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本