22Q3业绩点评：22Q3业绩符合预期，已完成全年开店目标的近50%

事件概述：公司2022Q1-3实现营收38.38亿元/yoy-18.8%、恢复至19同期的62%，归母净利-3.31亿元、21/19同期为1.25/7.19亿元，扣非净利-3.96亿元、21/19同期为0.93亿元/6.89亿元。22Q3营收15.07亿元/yoy-4.7%、恢复至19年同期的67%，归母净利为0.53亿元/yoy-11.6%、19年同期为3.52亿元，扣非净利为0.39亿元/yoy-12.1%、恢复至19年同期的11%，非经常性损益主要系投资收益1119万、政府补助373万等。 业务细项：酒店恢复度好于景区。1）22Q3酒店收入14.9亿元/yoy-49%、较19同期恢复度为69%，利润总额0.49亿元/yoy-24%、19同期为4.6亿元。2）22Q3景区收入0.2亿元/yoy-80%、较19同期恢复度为29%，利润总额为-0.15亿元，21/19同期为0.03/0.2亿元，主要系局部地区疫情影响。 RevPAR恢复度：22Q3RevPAR恢复度升至67%、经济型恢复度最高 1）22Q3公司全部酒店RevPAR 116元/yoy-6%、恢复至19年同期的67%，其中ADR 192元/yoy-4%、恢复至19年同期91%，Occ 60.5%/yoy-1pct、比19年同期下降22pct。 2）分档次看，经济型/中高端/轻管理RevPAR分别为101/159/72，同比下降7%/4%/10%、较19年同期恢复度为66.5%/62.6%/58.2%；ADR较19年同期恢复度为88%/77%/87%； Occ分别为65%/62%/47%、较19年同期下降21pct/15pct/23pct。 开店进展：22Q3因管理输出店终止带来净关店、已完成全年开店目标的近50% 1）22Q3首旅新开店279家/yoy-14%，关店333家/yoy+226%、净开店-54家/21Q3为223家，剔除124家管理输出店终止服务后实际关店209家、实际净开店70家/yoy-69%。 22Q1-3累计新开店621家/yoy-25%、关店649家/yoy+138%、净开店-28家/21Q1-3为560家，新开店已完成全年目标1300-1400家的44%-48%。 2）分结构看，22Q3轻管理/中高端/经济型新开店193/63/23家、占比为69%/23%/8%。 22Q3轻管理/中高端/经济型/其他酒店关店68家/19家/126家/120家 ， 占比为20%/6%/38%/36%、其他酒店的关店主要是对管理输出店终止服务。22Q3轻管理/中高端/经济型/其他酒店净增488家/-103家/44家/-483家，Q3公司完成对管理输出业务合作公司70%股权收购、并将其旗下管理的363家酒店转入“轻管理-华驿”，即363家酒店由其他酒店转为轻管理。 3）截至22Q3开业门店总数达5888家，其中中高端酒店客房间数占比35%；截至22Q3末公司含签约酒店规模达7934家、pipeline储备店2046家，22Q3净增储备店157家（Q1/Q2净增36/62家）、储备相对有增量保证。 ■相关费用：22Q3公司毛利率27.70%/yoy-0.73pct；期间费用率25.29%/yoy-0.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.16%/12.16%/0.65%/7.32%； 归母净利率3.51%/yoy-0.27pct。 ■盈利预测与投资建议：受疫情影响扩店进度，我们预计22-24年公司收入分别为59/88/97亿元（此前为59/92/101亿元），增速分别为-4%/+49%/+9.9%，22-24年归母净利分别为-3/10/12亿元（此前为0.87/10/12亿元），24年增速为+17%，23-24年对应 PE分别为24/20x。短期关注后疫情之下酒店复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，疫情恢复不及预期风险，开店不及预期风险。 财务数据和估值