现金流彰显经营稳健性，拓宽红人经济边界布局中长期成长

一、事件 公司发布2022年三季报，2022Q3实现营收10.18亿元，yoy-7.47%；归母净利0.35亿元，yoy-19.53%，归母净利率3.43%，同减0.51pct，主因销售&管理费用率有所提高；扣非后归母净利0.33亿元，yoy-71.55%，扣非后归母净利率3.23%，同减7.28pct。 二、财报看点 Q3营收环比+9.58%恢复至单季正常营收水平，主因调整服务策略&精细化管理，业务呈现逐步复苏态势；同比yoy-7.47%，我们认为主要在疫情影响下客户红人营销投放节奏放缓，叠加宏观下行压力下广告市场需求相对疲软。 ■公司通过上线WEIQ会员模式为品牌&商家降本增效，推动红人营销创新提高经营韧性。近期双11大促开启，红人营销需求有望得到提振，关注Q4红人营销业务边际优化。 经营活动现金流稳健，运营管控效果凸显。22Q1-3公司经营活动产生的现金流净额为0.33亿，较去年前三季度增加4.8亿，主因内外部优化回款机制，回款效率持续提高，从中长期维度奠定公司发展基础。2022Q1-3投资活动产生的现金流净流出2.99亿元，去年同期为净流出1.39亿元；截至2022Q3末货币资金为14.25亿元。 ■2022Q3销售费用率/管理费用率为7.56%/6.62%，同增1.29pct /1.57pct，预计主因去年销售团队扩容致职工薪酬费用提高。22Q3期间费用率为16.67%，同增2.01pct。 三、投资建议与盈利预测 面对疫情和宏观下行压力，公司多维度举措应对，业务端调整服务策略+精细化运营，同时开辟创新业务打造新增长点；运营端多举措提高回款效率，经营现金流水平持续优化。 ■公司持续完善红人生态布局，研发驱动下WEIQ经营数据+平台效率持续进阶奠定基本盘，同时自21年以来面向红人经济生态链的创新布局开始逐渐贡献营收。未来公司将持续迭代优化，原有业务维持稳定盈利能力，新布局业务拓展长期空间，考虑上半年疫情对公司业绩负面影响，预计2022/2023/2024年归母净利为3.0/4.2/5.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新模式、新业态下监管要求变化；创新业务拓展不及预期风险 财务数据和估值 1.事件 公司发布2022年三季报，2022Q3实现营收10.18亿元，yoy-7.47%；归母净利0.35亿元，yoy-19.53%，归母净利率3.43%，同减0.51pct，主因销售&管理费用率有所提高；扣非后归母净利0.33亿元，yoy-71.55%，扣非后归母净利率3.23%，同减7.28pct。 图1：2022Q1-3营收同比降低4.45% 图2：2022Q3归母净利同比降低20% 2.财报看点 Q3营收环比+9.58%恢复至单季正常营收水平，主因调整服务策略&精细化管理，业务呈现逐步复苏态势；同比yoy-7.47%，我们认为主要在疫情影响下客户红人营销投放节奏放缓，叠加宏观下行压力下广告市场需求相对疲软。 ■公司通过上线WEIQ会员模式为品牌&商家降本增效，推动红人营销创新提高经营韧性。 近期双11大促开启，红人营销需求有望得到提振，关注Q4红人营销业务边际优化。 图3：天下秀季度收入 经营活动现金流稳健，运营管控效果凸显。22Q1-3公司经营活动产生的现金流净额为0.33亿，较去年前三季度增加4.8亿，主因内外部优化回款机制，回款效率持续提高，从中长期维度奠定公司发展基础。2022Q1-3投资活动产生的现金流净流出2.99亿元，去年同期为净流出1.39亿元；截至2022Q3末，货币资金为14.25亿元。 图4：2022Q1-3经营活动产生的现金流量净额0.33亿元 图5：截至2022Q3末货币资金为14.25亿元 ■2022Q3销售费用率/管理费用率为7.56%/6.62%，同增1.29pct /1.57pct，预计主因去年销售团队扩容致职工薪酬费用提高。22Q3期间费用率为16.67%，同增2.01pct。 图6：2022Q3销售&研发费用率呈上升趋势 图7：天下秀季度费用率 3.投资建议与盈利预测 面对疫情和宏观下行压力，公司多维度举措应对，业务端调整服务策略+精细化运营，同时开辟创新业务打造新增长点；运营端多举措提高回款效率，经营现金流水平持续优化。 ■公司持续完善红人生态布局，研发驱动下WEIQ经营数据+平台效率持续进阶奠定基本盘，同时自21年以来面向红人经济生态链的创新布局开始逐渐贡献营收。未来公司将持续迭代优化，原有业务维持稳定盈利能力，新布局业务拓展长期空间，考虑上半年疫情对公司业绩负面影响，预计2022/2023/2024年归母净利为3.0/4.2/5.2亿元，维持“买入”评级。