22Q3业绩符合预期，现金流彰显经营稳健性

宝信软件（600845.SH） 22Q3业绩符合预期，现金流彰显经营稳健性 证券研究报告|季报点评 2022年10月25日 事件：10月25日，公司发布2022年第三季度报告，实现营业收入26.91亿元，同比增长6.29%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润5.39亿元，同比增长14.59%（调整后），符合市场预期。 疫情后业务显著恢复，钢铁数智化转型稳健推进。1）单Q3季度，公司实现营业收入26.91亿元，同比增长6.29%；归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%；扣非净利润5.27亿元，同比增长19.07%，符合市场预期。相 比Q2，公司营业收入及归母净利润增长均显著回升，同比增速水平分别提升19.97、13.64个pct，显示业务逐步从Q2疫情影响中恢复。2）我们预计在钢铁数智化转型的大背景下，宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求将持续释放，公司自动化、信息化等业务有望继续稳健增长。根据《2022年度日常关联交易公告》，2022年，公司预计与中国宝武钢铁集 买入（维持） 股票信息 行业IT服务 前次评级买入 10月25日收盘价(元)38.85 总市值(百万元)76,774.60 总股本(百万股)1,976.18 其中自由流通股(%)72.74 30日日均成交量(百万股)4.56 股价走势 团有限公司及其下属子公司实现关联交易合计100.22亿元，同比2021年 宝信软件沪深300 实际发生额71.69亿元，增速约为39.80%；其中，营业收入约为91.00亿元，同比增速约为38.61%，验证公司钢铁智能制造景气度。 现金流表现稳健，研发投入为长期发展奠基。1）2022Q3单季度，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金30.55亿元，同比增长29.32%；2022 年前三季度，实现85.75亿元，同比增长27.37%，显著高于表观收入增速，体现公司经营稳健性。2）2022Q3单季度，公司销售费用率为2.00%，相比上年同期提升0.19个pct；管理费用率为3.45%，相比上年同期提升0.32 9% 0% -9% -18% -27% -37% -46% 2021-102022-022022-062022-10 个pct；研发费用率为14.09%，相比上年同期提升3.2个百分点。 作者 工业软件领军竞争优势显著，长期成长能力仍被低估。1）资源禀赋方面， 公司承接了宝武集团的客户场景及核心资源。内生能力方面，公司软件及服 务能力不断提高，助力宝钢等成为国内一流信息化水平央企。外延拓展方面，公司纵向持续深耕，完成由MES、ERP等向工业互联网、PLC的产品深度迭代，面向国内每年近2000亿的工控市场空间；横向亦拓展了诸多宝武体系外及跨行业客户场景。综合而言，我们认为公司具备长期、持续的成长能力。2）根据Wind数据，截至10月25日，公司当前市值对应2022年PE约为 34倍，估值达到近三年历史低位。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年公司实现收入139.38、181.42、228.41亿元；归母净利润22.56、29.89、38.31亿元。 风险提示：钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、IDC需求放缓风险、工业软件国产替代进程不及预期、受宝武集团经营状况影响大 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,518 11,759 13,938 18,142 22,841 增长率yoy（%） 39.0 23.6 18.5 30.2 25.9 归母净利润（百万元） 1,301 1,819 2,256 2,989 3,831 增长率yoy（%） 47.9 39.8 24.1 32.5 28.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.66 0.92 1.14 1.51 1.94 净资产收益率（%） 18.1 19.9 19.8 22.0 23.0 P/E（倍） 59.0 42.2 34.0 25.7 20.0 P/B（倍） 10.5 8.5 6.8 5.7 4.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月25日收盘价 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《宝信软件（600845.SH）：2022Q1季报超预期，钢铁数智化转型景气度持续验证》2022-04-27 2、《宝信软件（600845.SH）：2021年报符合预期，钢铁数智化转型景气度持续验证》2022-03-29 3、《宝信软件（600845.SH）：2021年业绩快报符合预期，工业软件与IDC长期成长空间广阔》2022-03-09 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产10754 13641 17084 22425 26510 营业收入 9518 11759 13938 18142 22841 现金3823 4300 6973 8559 11333 营业成本 6745 7935 9178 11833 14811 应收票据及应收账款2551 3717 3712 5959 6217 营业税金及附加 28 42 43 55 72 其他应收款73 65 99 114 154 营业费用 167 206 258 336 411 预付账款242 412 363 645 624 管理费用 209 330 404 535 685 存货2917 3062 3854 5063 6097 研发费用 949 1290 1568 2086 2684 其他流动资产1149 2085 2085 2085 2085 财务费用 -60 -44 -62 -68 -126 非流动资产3316 4220 4476 5103 5661 资产减值损失 -64 -69 0 0 0 长期投资211 194 185 177 172 其他收益 96 139 0 0 0 固定资产1673 1624 1908 2498 3072 公允价值变动收益 -1 2 0 0 0 无形资产99 226 192 164 138 投资净收益 15 16 10 11 13 其他非流动资产1334 2175 2191 2264 2278 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计14070 17860 21560 27528 32170 营业利润 1481 2004 2559 3375 4316 流动负债6451 7908 8747 12400 13867 营业外收入 3 11 4 5 6 短期借款20 143 143 143 143 营业外支出 3 2 7 3 4 应付票据及应付账款2233 3207 3085 5027 5126 利润总额 1482 2013 2556 3377 4318 其他流动负债4199 4559 5519 7230 8599 所得税 122 105 180 238 297 非流动负债107 348 378 385 389 净利润 1360 1909 2376 3139 4021 长期借款0 0 30 36 40 少数股东损益 59 90 120 149 190 其他非流动负债107 348 348 348 348 归属母公司净利润 1301 1819 2256 2989 3831 负债合计6558 8257 9124 12785 14256 EBITDA 1810 2331 2790 3645 4648 少数股东权益230 586 706 855 1045 EPS（元） 0.66 0.92 1.14 1.51 1.94 股本1155 1520 1976 1976 1976 资本公积3010 3554 3554 3554 3554 主要财务比率 留存收益3468 4280 5576 7323 9638 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益7282 9017 11730 13888 16869 成长能力 负债和股东权益14070 17860 21560 27528 32170 营业收入(%) 39.0 23.6 18.5 30.2 25.9 营业利润(%) 47.6 35.3 27.7 31.9 27.9 归属于母公司净利润(%) 47.9 39.8 24.1 32.5 28.2 获利能力毛利率(%) 29.1 32.5 34.1 34.8 35.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 13.7 15.5 16.2 16.5 16.8 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.1 19.9 19.8 22.0 23.0 经营活动现金流1466 1928 2835 3447 4653 ROIC(%) 17.0 18.8 18.9 21.0 22.2 净利润1360 1909 2376 3139 4021 偿债能力 折旧摊销442 437 393 491 618 资产负债率(%) 46.6 46.2 42.3 46.4 44.3 财务费用-60 -44 -62 -68 -126 净负债比率(%) -49.3 -39.0 -54.0 -56.3 -61.9 投资损失-15 -16 -10 -11 -13 流动比率 1.7 1.7 2.0 1.8 1.9 营运资金变动-410 -610 138 -104 153 速动比率 1.0 1.0 1.2 1.2 1.3 其他经营现金流150 252 0 0 0 营运能力 投资活动现金流-617 -826 -639 -1108 -1163 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出333 762 265 634 563 应收账款周转率 3.5 3.8 3.8 3.8 3.8 长期投资-299 0 9 7 5 应付账款周转率 3.5 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流-583 -64 -365 -466 -594 每股指标（元） 筹资活动现金流-174 -1187 477 -752 -716 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.92 1.14 1.51 1.94 短期借款0 122 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.74 0.98 1.43 1.74 2.35 长期借款0 0 30 7 4 每股净资产(最新摊薄) 3.69 4.56 5.70 6.80 8.31 普通股增加15 365 456 0 0 估值比率 资本公积增加424 543 0 0 0 P/E 59.0 42.2 34.0 25.7 20.0 其他筹资现金流-614 -2217 -9 -759 -720 P/B 10.5 8.5 6.8 5.7 4.7 现金净增加额673 -92 2673 1587 2774 EV/EBITDA 40.5 31.6 25.5 19.1 14.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告