PVC周报：悲观预期仍存，PVC价格走弱

期货研究报告|PVC周报2022-10-31 悲观预期仍存，PVC价格走弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 本周PVC期货价格走弱，电石法PVC生产企业亏损加剧；PVC行业整体开工负荷下降；电石市场价格相对稳定；下游制品企业维持刚需采购，谨慎观望为主；PVC库存环比下降,同比依旧高企。 核心观点 ■市场分析 电石开工率：截至10.28日，周度平均开工负荷率在66.61%，环比上周下跌0.61个百分点。 PVC产量及开工率：截至10.28日，整体开工负荷72.5%，环比下跌1.65个百分点。其中电石法PVC开工负荷70.95%，环比下降1.68个百分点；乙烯法PVC开工负荷78.02%，环比下降1.59个百分点。 PVC检修：截止10.28日，停车及检修造成的损失量在4.968万吨，较上周增加0.858 万吨。预计下周检修损失量继续略增。 PVC库存：截止10.28日，仓库总库存32.84万吨，较上一期减少6.9%。 需求：本周PVC下游制品企业整体开工负荷率变化不大，询盘及采购积极性未见明显提升。 观点：本周PVC期货价格小幅增仓下行。PVC自身基本面偏弱，且整体市场氛围偏空，使得PVC估值进一步下探。PVC供给端开工负荷预计仍然偏弱，但仍然面临销售和库存方面压力；原料端电石供需双弱。随运输逐步恢复，市场货源逐步宽松，且PVC行情不佳，电石价格或呈弱势整理状态运行；下游需求维持刚需采购，观望情绪浓厚；综合来看，目前电石法�现亏损，从成本角度分析短期下行空间或有限，但仍需留意宏观氛围转变，其本身偏弱的基本面叠加悲观市场预期恐为01合约价格运行的主要逻辑。 ■策略 中性；PVC理论成本存在价格支撑，但宏观预期悲观。激进投资者以“逢高试空”为主。 ■风险 原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:华南基差丨单位：元/吨3 图2:华东基差丨单位：元/吨3 图3:华东-西北-450丨单位：元/吨3 图4:华南-华东-50丨单位：元/吨3 图5:华北-西北-250丨单位：元/吨3 图6:V1-V5丨单位：元/吨3 图7:V5-V9丨单位：元/吨4 图8:V9-V1丨单位：元/吨4 图9:西北自有电石PVC成本丨单位：元/吨4 图10:山东外购电石PVC成本丨单位：元/吨4 图11:PVC产量丨单位：万吨4 图12:PVC开工率丨单位：%4 图13:电石法开工率丨单位：%5 图14:乙烯法开工率丨单位：%5 图15:PVC进口量丨单位：万吨5 图16:PVC�口量丨单位：万吨5 图17:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨5 图18:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨5 图19:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨6 图20:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨6 图21:PVC华北下游开工率丨单位：%6 图22:PVC华南下游开工率丨单位：%6 图23:PVC华东下游开工率丨单位：%6 图24:PVC铺地制品�口丨单位：万吨6 图25:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨7 图26:PVC社会库存（V风）丨单位：万吨7 图27:PVC上游库存丨单位：万吨7 图28:PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨7 250 200 150 100 50 图1:华南基差丨单位：元/吨图2:华东基差丨单位：元/吨 0 2018 2021 2019 2022 2020 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 2018 2021 2019 2022 2020 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 200 150 100 50 -50-50 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:华东-西北-450丨单位：元/吨图4:华南-华东-50丨单位：元/吨 600 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 200 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020 20212022 -600 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:华北-西北-250丨单位：元/吨图6:V1-V5丨单位：元/吨 500 400 300 200 100 0 201820192020 20212022 2000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 -500 -1000 -1500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:V5-V9丨单位：元/吨图8:V9-V1丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:西北自有电石PVC成本丨单位：元/吨图10:山东外购电石PVC成本丨单位：元/吨 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 250 200 150 100 50 0 图11:PVC产量丨单位：万吨图12:PVC开工率丨单位：% 2018 2021 2019 2022 2020 2019 2020 2021 2022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 图13:电石法开工率丨单位：%图14:乙烯法开工率丨单位：% 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 图15:PVC进口量丨单位：万吨图16:PVC出口量丨单位：万吨 2535 2030 25 1520 1015 10 5 5 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图18:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨图20:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019202020212022 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:PVC华北下游开工率丨单位：%图22:PVC华南下游开工率丨单位：% 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：V风华泰期货研究院数据来源：V风华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图23:PVC华东下游开工率丨单位：%图24:PVC铺地制品出口丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2018 2021 2019 2022 2020 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：V风华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图25:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨图26:PVC社会库存（V风）丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 6080 5070 60 4050 3040 2030 20 1010 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：V风华泰期货研究院 图27:PVC上游库存丨单位：万吨图28:PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 1016 914 812 7 610 58 46 34 2 12 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月