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.SZ：营收环比改善，国际化稳步推进

2024-10-31 国信证券董亚琴

核心观点：康泰生物营收环比改善，国际化稳步推进。
关键数据：
- 2024Q1-3营收20.18亿元（同比-18.1%），归母净利润3.51亿元（同比-49.6%），扣非归母净利润3.04亿元（同比-49.3%）。
- Q2/Q3营收环比分别+66.1%/+8.8%，Q3单季度同比增速转正。
- Q2/Q3归母净利润环比分别+105.8%/+66.9%，扣非归母净利润Q3同比转正。
- 2024前三季毛利率83.4%（同比-2.6pp），期间费用率61.7%（同比+6.0pp）。
业务进展：
- 人二倍体狂犬病疫苗已完成国内26个省份准入，实现销售收入1.17亿元。
- 水痘减毒活疫苗准入和推广工作积极推进中。
- 与多个国家合作伙伴签订代理或技术转移协议，首批13价肺炎球菌结合疫苗出口印度尼西亚。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2024-2026年营收分别为30.34/38.79/46.14亿元，归母净利润分别为6.10/8.07/9.97亿元，对应PE分别为35/26/21x。
风险提示：产品销售不达预期的风险，在研管线失败的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

.SZ：营收环比改善，国际化稳步推进

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