前三季度归母净利润7.1亿元，同比增长163%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年11月02日买入创维数字（000810.SZ）前三季度归母净利润7.1亿元，同比增长163%核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值收盘价15.08元总市值/流通市值17342/16844百万元52周最高价/最低价26.58/7.25元近3个月日均成交额499.65百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告前三季度营收同比增长18.5%，归母净利润同比增长162.8%。公司1-3Q22营收90.29亿元(YoY+18.5%)，归母净利润7.07亿元(YoY+162.8%)，毛利率18.15%(YoY+1.81pct)；其中3Q22营收27.89亿元(YoY-8.5%)，归母净利润2.15亿元(去年同期：-0.15亿元)，毛利率18.05%(YoY+1.87pct)。3Q22营收同比下滑主要受中小尺寸的手机显示模组营收下滑影响，但公司仍实现净利润同比高速增长，得益于：1)主业智能终端业务营收延续同比高速增长态势，机顶盒、宽带连接设备多次中标国内运营商项目，同时海外市场订单持续增加；2)公司积极发力车载显示、VR设备的第二增长曲线。机顶盒、宽带连接设备主业连续中标新项目，海外订单持续增加。今年以来，公司机顶盒、宽带连接设备多次中标国内三大运营商项目，在7月中国电信的机顶盒招标，5月中国移动、10月中国电信的网关招标中均取得了亮眼的表现。此外，公司海外业务实现量价齐升，得益于：1)美洲运营商订单放量，公司市场份额领先；2)在卡塔尔世界杯的拉动下，公司面向南非运营商客户的营收实现大幅增长；3)欧洲市场经过了前几年的布局，逐步迎来放量及收获的阶段里；4)印度运营商大力发展宽带业务，公司取得较高市场份额。《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》出台，公司VR业务前景广阔。11月1日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》，目标2026年我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。公司8月发布Pancake1C产品，首批已全部完成销售发货，后续迭代升级款PANCAKE1也将推出市场。公司定位及布局ToB、ToC端以及行业定制解决市场，随着应用生态的丰富以及产品性能的提升，市场空间及用户群体将逐步扩大。车载显示市场逐步打开，公司连续取得明星车型显示总成项目顶点。公司汽车电子业务定位于车载人机交互显示总成系统、车载智能显示仪表系统等，2022年以来连续取得多个明星车型的显示总成项目的新定点，目前定点的原装品牌车厂及在手订单持续递增。其中：公司向Smart品牌纯电车型精灵#1提供的12.8英寸悬浮式人机交互中控大屏系统已于今年7月批量交付；三季度公司取得了奇瑞等品牌明星车型的人机交互中控屏系统定点等项目。投资建议：我们预计22-24年营收137.46、171.24、208.03亿元，同比增速26.7%、24.6%、21.5%，归母净利润9.58、12.02、15.01亿元，同比增速127.1%、25.5%、24.9%，对应PE为18.1、14.4、11.6倍，给予买入评级。风险提示：下游需求不及预期，海外市场开拓、新业务开拓不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)8,50810,84713,74617,12420,803(+/-%)-4.4%27.5%26.7%24.6%21.5%净利润(百万元)38442295812021501(+/-%)-39.3%9.9%127.1%25.5%24.9%每股收益（元）0.360.400.831.041.30EBITMargin3.3%4.1%5.5%6.3%6.6%净资产收益率（ROE）9.1%9.3%18.4%19.9%21.1%市盈率（PE）41.838.018.114.411.6EV/EBITDA53.338.829.221.718.0市净率（PB）3.823.543.322.872.44资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物33393445440842674522营业收入850810847137461712420803应收款项37853788480159817266营业成本69609085112571387616785存货净额12382157225528563604营业税金及附加2629465263其他流动资产383193393524539销售费用5055427078901084流动资产合计87449583118571362715931管理费用231185252316383固定资产7637458649781075研发费用5095567269081111无形资产及其他164254244234223财务费用26(15)(104)(15)(17)其他长期资产456495495495495投资收益(14)90223348长期股权投资122120123123124资产减值及公允价值变动(40)(25)(11)(6)(2)资产总计1025011197135821545617848其他171(128)185202215短期借款及交易性金融负债11711328137312991341营业利润367402105613261655应付款项30173459484157736869营业外净收支(3)4102其他流动负债676737102112441469利润总额364405105713261656流动负债合计48645525723583169680所得税费用10(9)117147184长期借款及应付债券914956956956956少数股东损益(30)(7)(18)(23)(28)其他长期负债164158157148143归属于母公司净利润38442295812021501长期负债合计10781114111311041099现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计594266398348942010778净利润35441594011791473少数股东权益1063216(4)(28)资产减值准备35351286股东权益42024526521860417098折旧摊销136135123151182负债和股东权益总计1025011197135821545617848公允价值变动损失5(10)(1)(2)(4)财务费用9583(104)(15)(17)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动1258(278)354(763)(728)每股收益0.360.400.831.041.30其它564(190)92711每股红利0.140.120.230.330.39经营活动现金流24461901416565922每股净资产3.954.264.545.256.17资本开支(207)(267)(232)(254)(269)ROIC12%16%20%26%28%其它投资现金流1490(2)(0)(1)ROE9%9%18%20%21%投资活动现金流(193)(177)(234)(255)(270)毛利率18%16%18%19%19%权益性融资00000EBITMargin3%4%6%6%7%负债净变化(0)(0)000EBITDAMargin5%5%6%7%7%支付股利、利息(144)(123)(264)(376)(439)收入增长-4%27%27%25%21%其它融资现金流(670)26445(75)43净利润增长率-39%10%127%25%25%融资活动现金流(814)141(219)(451)(396)资产负债率59%60%62%61%60%现金净变动1427129963(141)255息率0.9%0.8%1.7%2.4%2.8%货币资金的期初余额17683196332542884147P/E41.838.018.114.411.6货币资金的期末余额31963325428841474403P/B3.83.53.32.92.4企业自由现金流14565091996408EV/EBITDA53.338.829.221.718.0权益自由现金流78631496834466资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资