2022年三季报点评：三张名片愈发闪亮，资产质量稳健好转

事件：10月28日，兴业银行发布22Q3财报，22Q1-Q3实现营收1708.5亿元，YoY+4.1%；归母净利润718.1亿元，YoY+12.1%；不良率1.10%，拨备覆盖率252%。 盈利能力稳健，非息延续高增速。22Q1-Q3营收、归母净利润同比增速分别环比-2.2pct、+0.2pct，其中，资产质量改善带来的信用成本下行，对净利润增长形成较好支撑。 营收拆解来看，22Q1-Q3净利息收入同比+1.0%，增速环比小幅走阔0.3pct； 受到资本市场波动影响，中收同比略有下行；但非息收入延续高增速，同比+29.2%，助力营收稳健增长，营收结构也印证了“商行+投行”战略行之强效，“轻资本”银行建设进展顺利。 存贷规模稳步提升，重点领域信贷多增。截至22Q3，总资产、总贷款、总存款分别同比+7.0%、+12.1%、+11.4%。信贷结构上，对公贷款为信贷增长主要驱动力，单季对公贷款（不含贴现）新增497亿元，占新增贷款量85%；同时投放向重点领域倾斜，前三季度制造业贷款、绿色贷款、科创企业贷款分别较年初+26.5%、+25.8%、+49.2%，对接优质新赛道。净息差降幅收窄，第三季度净息差环比下降3BP，降幅已较上半年有明显收窄（22H1净息差较2021年下降14BP）。 三张名片持续擦亮，以转型坚定应对环境不确定。绿色银行、财富银行、投资银行三张名片更加闪亮，截至22Q3，绿色金融融资余额达1.57万亿元，较年初+13%；市场波动背景下，理财规模仍稳步提升，站上2万亿元台阶；并购融资、银团融资、资本市场业务分别同比+40%、+21%、+95%。 资产质量优化，地产风险逐渐化解。22Q3不良率、关注率分别为1.10%、1.47%，均环比下行5BP，拨备覆盖率环比微升0.7pct，资产质量全面向好、拨备计提充足，为利润释放提供了良好基础。同时，房地产领域风险稳步化解。22H1不良率环比提升主要是主动加大潜在风险暴露所致。随着三季度内部对房地产业务进行摸排处置，以及地产行业风险逐步企稳，资产质量指标已回归年初水平。 投资建议：轻资本转型持续发力，地产风险化解打消质疑 非息收入提升印证“商行+投行”战略行之有效；持续擦亮三张名片，以坚实推进转型应对环境不确定性，打造高质量发展道路；地产风险化解消减市场质疑，资产质量好转为利润释放提供支撑。预计22-24年EPS分别为4.50元、5.19元和6.14元，2022年11月1日收盘价对应0.5倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；监管政策变动超预期；信用风险暴露等。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：兴业银行截至22Q3业绩同比增速（累计） 图2：截至22Q3净利息收入及中收同比增速（累计） 图3：截至22Q3其他非息收入同比增速（累计） 图4：兴业银行截至22Q3总资产及贷款总额同比增速 图5：兴业银行截至22Q3总负债及存款总额同比增速 图6：兴业银行截至22Q3不良贷款率 图7：兴业银行截至22Q3拨备情况 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）利息净收入 资产负债表（亿元）