成本红利释放，业绩超预期

事件：公司22Q3实现营业收入122.97亿元，同比-5.14%；归母净利润5.13亿元，同比+116.19%；扣非归母净利润4.48亿元，同比+171.54%。 累计看，22Q1-Q3公司实现营业收入325.11亿元，同比-4.16%；归母净利润11.07亿元，同比+76.86%；扣非归母净利润8.51亿元，同比+128.02%。 收入增速仍有压力，彩电份额持续提升。在经济增长放缓、疫情反复、居民消费疲软的背景下，国内彩电市场仍显低迷，奥维云网全渠道推总数据显示，22Q3彩电行业零售额同比-13.4%，降幅环比Q2略有扩大。 相较之下龙头公司经营数据好于行业，公司22Q3实现营业收入122.97亿元，同比-5.14%，尤其今年以来公司内销实现正增长，市场份额同比提升。公司依靠海信+东芝＋VIDAA的品牌矩阵以及阶梯式的价格策略持续夯实行业地位，同时抓住高端市场升级机遇，发力大尺寸、新技术持续优化自身产品结构，助推收入规模和盈利能力改善。 面板价格下行进一步打开盈利空间。公司22Q3毛利率18.05%，同比+3.34pct，增幅环比22Q2（+2.06pct）进一步扩大，我们预计主要与面板价格持续下探以及产品结构升级有关，9月份32寸、50寸、65寸液晶电视面板价格分别同比-46%、-55%和-56%，均降至近几年来最低水平。受此影响，公司原材料成本低位运行，盈利空间后续将进一步打开。 费用端，公司22Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.93%/1.36%/4.48%/-0.27%， 同比-0.17/+0.12/+0.93/-0.25pct， 综合费用率同比+0.63pct。综合作用下，22Q3公司实现净利率5.11%，同比+2.13pct，业绩增速达116.2%，落在预增公告上限，超出市场预期。 投资建议：公司是国内显示行业龙头，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵以及阶梯式的价格策略持续夯实行业地位，抓住市场高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面，激光显示、商用显示、云服务、芯片等领域快速发展，公司抓住机遇形成了高效协同、独立发展的多元产业布局，其中激光电视2022H1以49.5%的出货量市占率蝉联全球第一，且在RGB三色光学引擎、8K芯片等方面保持动态护城河，拥有可持续的全球领先竞争优势，我们看好公司中长期平稳向好发展。 预计公司22-24年归母净利润18.0/18.8/20.1亿元（维持原值），当前股价对应22-24年9.1X/8.7X/8.1XPE，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率；新显示业务发展不及预期。 财务数据和估值