公司养殖成本优势仍在,全年出栏目标达成度较高,维持“买入”评级 巨星农牧发布2022年三季报,公司前三季度实现营收25.16亿元(+20.72%),实现归母净利-0.97亿元(-147.78%);公司单Q3实现营收9.90亿元(+57.29%),实现归母净利1.67亿元(同比扭亏为盈)。我们基于当前猪价,小幅上调2022-2023年猪价预期,继而上调2022-23年预测;预计2024年猪价将震荡下行,下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为3.54/20.02/15.16(全预测值分别为3.16/17.75/23.73亿元),对应EPS分别为0.70/3.96/2.99元,当前股价对应PE为29.2/5.2/6.8倍。公司育肥猪成本优势仍在,2023年出栏量预计仍将保持高增速,业绩兑现能力持续显现,维持“买入”评级。 饲料成本上涨背景下公司成本优势仍然明显 销售指标:公司单Q3出栏生猪37.4万头,其中商品猪、仔猪、种猪出栏分别为22.4/14.3/0.7万头;前三季度,公司合计出栏生猪105.5万头,其中商品猪、仔猪、种猪分别出栏82.4/21.3/1.6万头。根据我们的测算,公司Q3商品猪销售均价22元/公斤,商品猪完全成本17.0元/公斤,生猪养殖业务兑现利润1.8亿元。 生产指标:报告期末,公司基础母猪存栏9.7万头,季度环比增加1.5万头,公司预计2022年能基础母猪存栏量将增加至11万头。截至Q3末公司生猪存栏102万头,预计将较好达成全年150万头生猪出栏目标。 财务指标:报告期末,公司生产性生物资产3.93亿元,环比+8.2%;存货14.15亿元,环比+14.12%;公司资产负债率52%(环比+2.85pct),主要系公司经营活动现金流转正后,加大债务偿付现金支付。公司整体债务结构健康。 公司未来将聚焦生猪养殖产业链,稳健发展其他业务 其他业务:公司其他业务保持稳健发展,预计饲料、肉鸡养殖业务Q3小幅盈利; 皮革业务受下游低迷订单影响,出现小幅亏损。公司未来将聚焦生猪养殖产业链,稳健发展皮革业务。 风险提示:动物疫病发生不确定性,新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要