业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待

公司研究报 告计算机计算机设备 业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待 2022-10-30 公司点评报告 买入/维持道通科技(688208) 昨收盘：37.0 走势比较 26% 太10% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 平(7%) 洋(24%) 证(41%) 券(58%) 股道通科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)451/274公总市值/流通(百万元)16,685/10,133司12个月最高/最低(元)81.90/26.94证 券道通科技（688208）《全球化汽车诊研断厂商，进入智能化和新能源时代》究--2021/12/17 报告 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入15.44亿元，同比减少5.55%；归母净利润1.02亿元，同比减少70.13%；扣非后的归母净利润8257.03万元，同比减少72.41%。 受北美、中国及其他市场影响公司营收小幅下滑，同时毛利率有所提升。前三季度公司营收同比减少5.55%，其中北美市场收入同比减少15.91%，主因ADAS前装大客户推广力度下降，ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降；中国及其他市场收入同比小幅下降2.49%。前三季度公司毛利率58.38%，同比小幅提升1.2pct；其中单三季度毛利率58.34%，环比提升0.48pct。 欧洲市场收入仍实现增长，公司整体稳中向好发展态势未变。欧洲市场收入同比增长13.33%，主因汽车综合诊断产品、TPMS产品和 软件云服务实现高速增长。公司所处汽车智能化赛道长期向好趋势不变，随着汽车电子化和智能化程度提升，智能化汽车诊断和检测系统、后市场数字化生态体系的构建显得愈发重要，道通将受益于整体行业高景气。 费用高增导致利润承压，长远创新与增长潜力未减。前三季度公司研发费用同比增长16.22%，主要为本年新产品研发投入；销售费用同比增长56.21%，主因充电桩产品市场推广导致的营销费用增加。费用高增影响短期利润表现，前三季度归母净利润和扣非后的归母净利润分别同比减少70.13%、72.41%，净利率6.62%，同比下降14.32pct。 但长期看，高研发支撑公司产品创新，营销费用增加打开市场，为更长远的收入增长铺路，因此未来公司仍具备较大的创新与业绩增长潜力。 投资建议：公司是全球性汽车诊断厂商，当下将充分受益于汽车智能化与新能源趋势，同时持续高研发，为公司未来高成长保驾护航，业绩短期波动不改长期向好态势。预计2022-2024年公司的EPS分别为1.01/1.46/2.13元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源产品落地不及预期；行业竞争加剧；汇率变动对公司业绩造成扰动。 盈利预测和财务指标： 2021A2022E2023E2024E 业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待 2 公司点评报告P 营业收入(百万元) 2253.71 2479.08 3222.81 4189.65 （+/-%） 42.84% 10.00% 30.00% 30.00% 净利润(百万元） 438.74 454.36 657.55 959.99 （+/-%） 1.31% 3.56% 44.72% 46.00% 摊薄每股收益(元) 0.97 1.01 1.46 2.13 市盈率(PE) 38 37 25 17 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 归属母公司股东净 利润 元） 程 出 业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2253.71 2479.08 3222.81 4189.65 净利润 438.74 450.76 653.95 956.39 营业成本 954.50 1004.03 1289.12 1654.91 折旧与摊销 71.87 116.73 85.30 85.30 营业税金及附加 16.18 2.48 3.22 4.19 财务费用 62.42 -11.65 -18.07 -24.87 销售费用 237.61 272.70 354.51 460.86 资产减值损失 -5.85 0.00 0.00 0.00 管理费用 242.46 247.91 290.05 335.17 经营营运资本变动 -387.61 -265.98 -358.62 -480.82 财务费用 62.42 -11.65 -18.07 -24.87 其他 -324.39 -1.16 0.89 0.55 资产减值损失 -5.85 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -144.83 288.71 363.44 536.55 投资收益 55.81 0.00 0.00 0.00 资本支出 -855.03 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -1.15 0.00 0.00 0.00 其他 693.45 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -161.58 0.00 0.00 0.00 营业利润 420.36 428.63 622.73 897.67 短期借款 454.85 -454.85 0.00 0.00 其他非经营损益 -37.06 0.94 -8.71 -6.39 长期借款 -6.35 0.00 0.00 0.00 利润总额 383.30 429.58 614.02 891.28 股权融资 112.64 0.00 0.00 0.00 所得税 -55.44 -21.19 -39.93 -65.11 支付股利 -225.00 -227.95 -236.07 -341.63 净利润 438.74 450.76 653.95 956.39 其他 -136.87 12.87 18.07 24.87 少数股东损益 0.00 -3.60 -3.60 -3.60 筹资活动现金流净额 199.27 -669.93 -218.00 -316.76 438.74 454.36 657.55 959.99 现金流量净额 -120.46 -381.21 145.44 219.79 资产负债表（百万2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金881.02 499.81 645.25 865.03 成长能力 应收和预付款项676.33 708.43 932.99 1204.68 销售收入增长率 42.84% 10.00% 30.00% 30.00% 存货967.20 1021.37 1314.08 1690.36 营业利润增长率 -15.94% 1.97% 45.28% 44.15% 其他流动资产152.23 160.14 186.23 220.15 净利润增长率 1.31% 2.74% 45.07% 46.25% 长期股权投资287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -1.77% -3.77% 29.27% 38.86% 投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工1062.03 984.04 906.04 828.05 毛利率 57.65% 59.50% 60.00% 60.50% 无形资产和开发支86.43 79.13 71.83 64.52 期间费率 45.50% 44.53% 42.44% 40.41% 其他非流动资产89.03 57.59 57.59 57.59 净利率 19.47% 18.18% 20.29% 22.83% 资产总计4201.43 3797.66 4401.17 5217.54 ROE 15.35% 14.55% 18.60% 23.16% 短期借款454.85 0.00 0.00 0.00 ROA 10.44% 11.87% 14.86% 18.33% 应付和预收款项480.39 529.19 698.33 878.79 ROIC 30.47% 16.87% 22.07% 27.37% 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 24.61% 21.53% 21.41% 22.87% 其他负债407.31 171.28 187.76 208.92 营运能力 负债合计1342.55 700.46 886.10 1087.71 总资产周转率 0.61 0.62 0.79 0.87 股本450.95 450.95 450.95 450.95 固定资产周转率 3.49 2.42 3.41 4.83 资本公积1284.38 1284.38 1284.38 1284.38 应收账款周转率 5.78 5.12 5.53 5.53 留存收益1139.05 1365.46 1786.94 2405.30 存货周转率 1.33 1.00 1.09 1.09 归属母公司股东权2858.883100.793522.274140.63销售商品提供劳务收到现金/97.15%———益 营业收入 少数股东权益 0.00 -3.60 -7.20 -10.80 资本结构 股东权益合计 2858.88 3097.19 3515.07 4129.83 资产负债率 31.95% 18.44% 20.13% 20.85% 负债和股东权益合 4201.43 3797.66 4401.17 5217.54 带息债务/总负债 33.88% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待4 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 554.65 533.72 689.95 958.09 PE 38.03 36.72 25.37 17.38 PB 5.84 5.39 4.75 4.04 PS 7.40 6.73 5.18 3.98 EV/EBITDA 28.59 29.55 22.64 16.08 流动比率 2.18 4.07 3.98 4.08 速动比率 1.39 2.33 2.28 2.35 每股指标每股收益 0.97 1.01 1.46 2.13 每股净资产 6.34 6.87 7.79 9.16 每股经营现金 -0.32 0.64 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总