经营质效稳步提升，增长韧性强劲

经营效益持续提升，业绩高水平释放 公司发布22年三季报，前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长14.88%，31.31%（1H22: 14.22%，31.20%）。22Q3末公司年化加权平均ROE同比提升2.52pct至16.55%（1H22：16.08%），业绩增速继续环比提升，持续高水平释放。 营收分项来看，前三季度公司净利息收入同比增长12.82%（1H22:14.08%），同比增速较1H22小幅下滑，主要系净息差收窄所致；手续费及佣金净收入同比增长12.76%（1H22：14.77%）。业绩归因来看，拨备计提是业绩高增的最大贡献项，贡献利润增速14.96%(1H22: 13.76%);生息资产规模扩张是拉动业绩的另一重要推动力，前三季度贡献利润增速11.84%（1H22：11.41%）。 信贷投放高景气，个贷环比贡献回暖 22Q3公司信贷投放持续高景气，贷款总额同比增长15.09%，与22Q2末基本持平。贷款增长结构中对公贷款增长占优，22Q3末对公贷款同比增长14.30%，同比增速较22Q2末提升1.35%。同时，三季度个人贷款环比贡献度回暖，22Q3末个人贷款环比增长4.65%（2Q22：1.68%），环比增速提升幅度超过去年同期。三季度末公司存款同比增速10.89%（1H22:10.61%),其中对公存款增速由正转负，个人存款同比增速提升至21.52%（1H22为18.47%）。 从息差测算来看，三季度末公司年化累计净息差为1.90%，较22上半年下滑3bp，主要系LPR利率下行等因素影响下生息资产收益率承压拖累，前三季度生息资产收益率较22H1下降3bp至4.24%，计息负债成本率与上半年持平。 资产质量稳中提优，拨备基础继续夯实 公司资产质量进一步提优，不良率、关注率较22Q2末各下降2bp至0.96%、1.29%，不良率、不良+关注率均达到公司上市以来最优水平。拨备方面，公司22Q3末拨备覆盖率为360.05%，较22Q2末增加19.40pct，拨备基础不断夯实。公司在资产质量压实的情况下，有望通过增厚拨备持续强化风险抵补与业绩反哺实力。 投资建议：深耕江苏，业绩靓丽，增长韧性强 公司深耕经济发达的江苏省，在享受当地制造业发达的产业红利的同时，宽信用推动区域基建投资发力可催生大量信贷需求。同时，在市场存款定价下行的大背景下，公司的净息差有望企稳，营收量增价稳可期。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长30.98%、20.99%、21.88%。目前对应公司PB（MRQ）0.64倍，考虑到公司业绩维持高增，资产质量稳中向好，业务结构不断优化，我们看好公司的成长性，给予2023年目标PB0.8倍，对应目标价10.41元，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行超预期，信用风险波动，公司信贷投放不及预期 财务数据和估值 图1：江苏银行营收、归母净利润同比增速 图3：江苏银行ROA、ROE 图5：江苏银行不良率低于行业平均水平