新股覆盖研究：美埃科技

2022年10月31日 公司研究●证券研究报告 美埃科技（688376.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（11月3日）有一家科创板上市公司“美埃科技”询价。 美埃科技（688376）：公司专注于空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售；产品主要应用于洁净室空气净化，聚焦于半导体、生物医药等行业。公司2019-2021年分别实现营业收入7.92亿元/9.03亿元/11.50亿元，YOY依次为23.85%/13.94%/27.33%,三年营业收入的年复合增速21.57%；实现归母净利润0.71亿元/0.83亿元/1.08亿元，YOY依次为102.89%/16.05%/30.85%，三年归母净利润的年复合增速45.51%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入5.67亿元，实现归母净利润0.64亿元。根据初步预测，2022年1-9月公司预计实现扣非归母净利润9,000.00万元至9,500.00万元，同比增长44.49%至52.52%。 投资亮点：1、公司凭借优质的空气过滤器产品性能，成功进入国内外多家知名半导体厂商供应链，有望受益于我国半导体产业的高速发展。空气洁净技术是半导体产业发展的重要保障之一；随着芯片领域的技术不断突破和升级，晶圆加工的生产环境及核心设备光刻机的运行环境对空气洁净度有着极高的要求，导致液晶面板厂商、芯片厂商等纷纷新建高标准洁净厂房，并大量采购空气净化产品。同时，用于空气净化的核心部件过滤器需要定期更换，具有复购属性。与国内同行业厂商相较，在同等效率级别下，公司产品阻力最低，处于优势地位，可实现低耗能、低噪音运行。凭借产品性能等方面的优势，公司陆续进入多家国内外知名半导体厂商供应链；2006年至今为中芯国际供应FFU、高效/超高效过滤器等产品，用于保障中芯国际系的历代产品线对空气洁净度的要求；同时，为上海微电子装备（集团）股份有限公司开发国内首台28纳米光刻设备工艺制程所需的机台内国际最高洁净等级标准洁净环境提供超薄型设备端自带风机过滤机组及超高效过滤器等产品，目前已验收合格，助力国内光刻机事业突破卡脖子技术难题；此外，在海外市场，公司亦系Intel、STMicroelectronics等国际半导体厂商的合格供应商，为其提供空气净化产品。2、公司产品应用逐步向生物医药领域拓展，报告期间该领域的销售收入稳步上行；未来有望借助募投项目，进一步扩大公司生物医药产业空气过滤的业务规模。公司逐步向生物医药应用领域进行产品拓展，为洁净室内部的局部区域提供微环境超洁净解决方案，包含超薄型设备端自带风机过滤机组（EFU），将大环境与局部高级别小环境的洁净度控制有效结合；此外，公司生产的称量罩、层流罩、BIBO系统等空气净化设备，为制药行业在生产过程中维持空气洁净度、提高产品良率、实现无污染排放等均起到重要的保障作用。报告期间，公司生物医药行业洁净室空气净化产品的销售收入呈逐年稳步上升趋势，其销售收入也由2019年的3.20%提升至2022 年1-6月的5.15%。此外，公司拟募集5.76亿元进行产能扩充及研发项目投入；在生物医药领域，一方面，公司将扩充70,000套生物医药行业空气过滤解决方案，另一方面，将围绕生物安全防护、智能手术室、无菌治疗室、隔离病房等领域的高端空气净化设备进行研究。 同行业上市公司对比：公司专注于空气净化设备领域；根据主营业务的相似性，选取金海环境、再升科技、亚翔集成为美埃科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，平均收入规模为15.30亿元、可比PE-TTM为30.83X、销 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）100.80流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益4.141.27-0.0绝对收益-10.3-25.86-40.11 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 售毛利率为21.99%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率均处于同业的中游水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 792.5 902.9 1,149.7 同比增长(%) 23.85 13.94 27.33 营业利润(百万元) 82.3 93.4 118.4 同比增长(%) 137.75 13.38 26.80 净利润(百万元) 71.3 82.7 108.2 同比增长(%) 102.89 16.05 30.85 每股收益(元) 0.71 0.82 1.07 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、美埃科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2015-2024年中国洁净室净化设备市场规模6 图6：2014-2025年中国空气过滤器市场规模6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比7 一、美埃科技 公司长期专注于空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售；主要产品为风机过滤单元、过滤器产品、空气净化设备。此外，基于新冠肺炎疫情爆发后公共医疗卫生领域的空气净化需求，公司大力推进医用空气净化设备的研发、生产及销售业务；公司亦逐步研发积累大气环境治理方面的技术，积极开拓工业除尘除油雾、VOCs治理市场。 经过20余年的发展和积累，公司已成为国内洁净室设备领域中规模较大的企业之一。为了满足全球不同客户对品质、安全、环境的要求，美埃科技通过了ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证、ISO45001:2018职业健康安全管理体系认证。公司主要产品均达到国内外空气洁净相关质量标准要求，并通过了3C、UL、FM、AHAM、CE等国家和地区的认证。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入7.92亿元/9.03亿元/11.50亿元，YOY依次为23.85%/13.94%/27.33%,三年营业收入的年复合增速21.57%；实现归母净利润0.71亿元/0.83亿元/1.08亿元，YOY依次为102.89%/16.05%/30.85%，三年归母净利润的年复合增速45.51%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入5.67亿元，实现归母净利润0.64亿元。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为过滤器产品（5.34亿元， 46.45%）、风机过滤单元（4.37亿元，38.03%）、空气净化设备（0.60亿元，5.23%）、其他产品 （1.18亿元，10.28%）。报告期间，过滤器产品与风机过滤单元始终为公司的核心产品和主要收入来源，合计销售收入占比维持在75%以上；此外，报告期间，其他产品板块的收入不断提升。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售，主要产品为风机过滤单元、过滤器产品、空气净化设备；根据业务类型，公司归属于空气洁净细分行业。 空气洁净行业的发展主要有5个阶段：1.1950年代美国军工的需要；2.苏联和美国航天事业，出现了层流技术和百级洁净室；3.1970年代集成电路开始进入发展期，洁净技术得以腾飞；4.1980年代大规模和超大规模集成电路的发展带来对洁净室要求的进一步提高；5.1990年代开始到现在，半导体技术进一步发展，生产线精度进一步提高，对生产空间的洁净度提出新的要求。我国空气洁净技术的研究和应用相比国外较晚，1965年我国建成了第一个电子业洁净室，拉开了我国空气洁净技术的发展和应用的序幕。此后我国逐步研制高效过滤器等净化设备，半导体电子企业、航空企业和精密加工企业开始建设洁净室。 空气洁净行业内设备众多，对其中的中国洁净室净化设备与中国空气过滤器两个市场规模进行分析。从国洁净室净化设备市场来看，近年来，随着芯片行业、液晶面板行业、生物医药行业及食品加工行业的产业升级、产品更新换代，大量企业新建高标准的洁净厂房。根据咨询机构沙利文的研究数据，中国洁净室设备市场规模在2019年度已超过900亿元，至2024年将超过1,400亿元，市场预期良好；从中国空气过滤器市场来看，在国内持续加强空气质量优化的相关政策支持下，空气过滤器行业市场规模迅速增加。2019年我国空气过滤器行业市场规模达到94.5亿元，预计2025年我国空气过滤器行业市场规模会达到150亿元（以8%的增长率测算）。 图5：2015-2024年中国洁净室净化设备市场规模图6：2014-2025年中国空气过滤器市场规模 资料来源：Frost&Sullivian，华金证券研究所资料来源：中研网，华金证券研究所 从行业竞争格局与未来发展来看，行业内主要企业有全世界最大的空气过滤解决方案制造商之一爱美克（AAF）、世界专业品牌康菲尔（Camfil）；国内主要企业有再升科技、金海环境、亚翔集成。从行业未来发展趋势来看，空气洁净行业属于国家重点支持的行业之一；其下游行业芯片、液晶显示器、LED照明行业等也均为国家产业政策支持发展的重点行业，行业发展空间较大。 （三）公司亮点 1、公司凭借优质的空气过滤器产品性能，成功进入国内外多家知名半导体厂商供应链，有望受益于我国半导体产业的高速发展。空气洁净技术是半导体产业发展的重要保障之一；随着芯片领域的技术不断突破和升级，晶圆加工的生产环境及核心设备光刻机的运行环境对空气洁净度有着极高的要求，导致液晶面板厂商、芯片厂商等纷纷新建高标准洁净厂房，并大量采购空气净化产品。同时，用于空气净化的核心部件过滤器需要定期更换，具有复购属性。与国内同行业厂商相较，在同等效率级别下，公司产品阻力最低，处于优势地位，可实现低耗能、低噪音运行。凭借产品性能等方面的优势，公司陆续进入多家国内外知名半导体厂商供应链；2006年至今为中芯国际供应FFU、高效/超高效过滤器等产品，用于保障中芯国际系的历代产品线对空气洁净度的要求；同时，为上海微电子装备（集团）股份有限公司开发国内首台28纳米光刻设备工艺制程所需的机台内国际最高洁净等级标准洁净环境提供超薄型设备端自带风机过滤机组及超高效过滤器等产品，目前已验收合格，助力国内光刻机事业突破卡脖子技术难题；此外，在海外市场，公司亦系Intel、STMicroelectronics等国际半导体厂商的合格供应商，为其提供空气净化产品。 2、公司产品应用逐步向生物医药领域拓展，报告期间该领域的销售收入稳步上行；未来有望借助募投项目，进一步扩大公司生物医药产业空气过滤的业务规模。公司逐步向生物医药应用领域进行产品拓展，为洁净室内部的局部区域提供微环境超洁净解决方案，包含超薄型设备端自带风机过滤机组（EFU），将大环境与局部高级别小环境的洁净度控制有效结合；此外，公司生产的称量罩、层流罩、BIBO系统等空气净化设备，为制药行业在生产过程中维持空气洁净度、提高产品良率、实现无污染排放等均起到重要的保障作用。报告期间，公司生物医药行业洁净室空气净化产品的销售收入呈逐年稳步上升趋势，其销售收入也由2019年的3.20%提升至2022年1-6月的5.15%。此外，公司拟募集5.