2022年三季报点评：业绩高增符合预期

中科创达（300496）2022年三季报点评 / 业绩高增符合预期 挖掘价值投资成长 2022年11月01日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年三季报。2022年1-9月，公司实现营业收入38.54亿元，同比增长44.23%；实现归母净利润6.39亿元，同比增长41.90%；实现扣非归母净利润6.05亿元，同比增长49.01%。经营性净现金流为1.46亿元，同比增长178.10%。 其中，单三季度实现营业收入13.77亿元，同比增长40.87%，环比增长4.01%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长42.24%，环比增长4.01%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增长61.27%，环比增长 11.81%。 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 17.62% 5.49% -6.65% -18.78% -30.92%11/11/13/15/17/19/1 -43.06% 中科创达沪深300 季度业绩延续高景气，投入加大巩固自身优势。公司单三季度收入同比增幅达到40%以上，下游智能化需求高企助公司延续强劲业绩增长势头。前三季度毛利率为41.03%（-0.73pct），净利率为15.55% （-0.88pct），单三季度毛利率为36.75%，较Q2下滑8.4pct,同比下滑4.16pct，由于手机业务和物联网业务中客户结构的一些变化,导致毛利率较上季度有所下滑。费用方面，前三季度公司的销售/管理/财务/研发费用分别为1.23/3.50/-0.01/5.40亿元，相应费用率分别为3.19%/9.09%/-0.01%/14.01%，其中研发费用率同比提升1.16pct。 定增落地，布局下一个智能时代。公司定增落地，不断夯实自身在物联网操作系统领域的竞争实力。在机器人时代,公司的操作系统优势在四个需要中将充分发挥作用：①需要基于基础类半导体模块,提供平台工具软件、平台层、算法和应用的集成等；②需要边缘计算成为一个共通的计算平台；③需要操作系统走向平台化，从而支撑算法的可扩展、可扩充和其后的可延展的维护；④需要丰富的开发工具和环境去支撑应用厂商更快的产品迭代和更低成本优势。公司坚持以操作系统及中间件技术为核心，不断服务于客户需求，增厚公司的价值，依靠全球化交付与咨询能力扩大公司的市场份额，同时深耕战略伙伴合作关系，加强自身产业禀赋。 基本数据 总市值（百万元)38985.82 流通市值（百万元)21292.23 52周最高/最低（元）59.80/20.68 52周最高/最低（PE）46.65/21.51 52周最高/最低（PB）9.72/2.30 52周涨幅（%）-47.84 52周换手率（%）344.43 相关研究 《业绩持续靓丽，毛利率水平提升》 2022.08.26 《业绩符合预期，智能化持续领跑》 2022.07.19 《21年业绩高增，定增卡位智能物联网》 2022.03.14 《受益于智能化高速发展》 2021.11.08 公司研究 传媒信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，下游智能化需求的快速提升将带动公司迎来持续的业绩提升。预计2022-2024年，公司营业收入分别为56.69/76.81/101.88亿元，归母净利润分别为9.11/12.35/16.20亿元，EPS分别为1.99/2.70/3.55元，对应PE分别为50/37/28倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4126.74 5669.04 7680.70 10187.58 增长率(%) 57.04% 37.37% 35.49% 32.64% EBITDA（百万元） 784.81 1135.62 1510.25 1934.89 归母净利润（百万元） 647.27 910.75 1235.26 1619.93 增长率(%) 45.96% 40.71% 35.63% 31.14% EPS(元/股) 1.53 1.99 2.70 3.55 市盈率（P/E） 90.64 49.54 36.52 27.85 市净率（P/B） 12.19 7.36 6.12 5.02 EV/EBITDA 73.35 38.25 28.30 21.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求放缓风险； 汇率波动风险； 人效水平提升不力风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2116.682532.453241.004259.18 存货 714.68968.971270.511641.35 流动资产应收及预付 非流动资产 2906.862906.542827.262676.12 固定资产 478.89416.58302.49141.45 无形资产 399.96457.96486.96496.96 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 7238.628493.5310192.6512371.18 短期借款 696.02705.00715.00730.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 748.62980.541298.761695.55 长期借款 0.99 1.69 2.69 3.79 其他非流动负债 236.23236.23236.23236.23 实收资本 425.06456.93456.93456.93 留存收益 1656.372567.123802.375422.31 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 4331.76 1385.77 114.63 37.63 45.05 1945.32 1739.91 295.27 237.21 0.00 1977.12 2558.28 5188.69 5586.98 1931.82 153.75 38.63 25.05 1968.32 2056.02 370.49 237.91 0.00 2293.94 2558.28 6131.31 7365.39 2660.78 193.10 39.63 17.05 1981.12 2506.41 492.65 238.91 0.00 2745.32 2558.28 7366.57 9695.05 3558.33 236.19 40.13 5.05 1992.52 3047.54 621.99 240.01 0.00 3287.56 2558.28 8986.50 少数股东权益 72.81 68.28 80.76 97.12 负债和股东权益7238.62 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 8493.53 10192.65 12371.18 营业成本 2500.883467.384732.016306.25 销售费用 128.67171.21231.19305.63 研发费用 512.84714.30967.771283.64 资产减值损失 0.02 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 30.31 28.35 38.40 50.94 其他收益 85.91130.39184.34234.31 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.80 0.76 0.80 0.80 利润总额 642.30920.021266.741661.21 净利润 630.18906.221247.741636.29 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 647.27910.751235.261619.93 少数股东损益 EBITDA 4126.74 12.90 406.46 11.44 0.00 0.06 654.22 13.72 12.13 -17.09 784.81 5669.04 16.44 561.23 -23.25 0.00 0.00 920.46 1.20 13.80 -4.53 1135.62 7680.70 21.51 706.62 -23.09 0.00 0.00 1267.44 1.50 19.00 12.48 1510.25 10187.58 28.53 916.88 -30.00 0.00 0.00 1661.91 1.50 24.92 16.36 1934.89 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 139.09 580.31 859.65 1120.74 净利润 630.18 906.22 1247.74 1636.29 折旧摊销 149.54 234.32 279.09 320.04 营运资金变动 -658.40 -532.32 -629.47 -785.35 其它 17.78 -27.91 -37.70 -50.24 投资活动现金流 -443.28 -206.09 -162.10 -118.66 资本支出 -461.57 -230.44 -196.70 -167.70 投资变动 14.28 6.00 3.00 3.50 其他 4.01 18.35 31.60 45.54 筹资活动现金流 345.20 41.55 11.00 16.10 银行借款 804.24 9.68 11.00 16.10 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 82.53 31.87 0.00 0.00 其他 -541.58 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 45.80 415.77 708.55 1018.18 期初现金余额 2070.56 2116.68 2532.45 3241.00 期末现金余额主要财务比率 2116.36 2532.45 3241.00 4259.18 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 57.04% 37.37% 35.49% 32.64% 营业利润增长 41.61% 40.69% 37.70% 31.12% 归属母公司净利润增长 45.96% 40.71% 35.63% 31.14% 获利能力（%）毛利率 39.40% 38.84% 38.39% 38.10% 净利率 15.27% 15.99% 16.25% 16.06% ROE 12.47% 14.85% 16.77% 18.03% ROIC 10.20% 12.58% 14.58% 15.96% 偿债能力资产负债率（%） 27.31% 27.01% 26.93% 26.57% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.49 2.72 2.94 3.18 速动比率 2.02 2.18 2.36 2.56 营运能力总资产周转率 0.57 0.67 0.75 0.82 应收账款周转率 3.20 3.17 3.12 3.09 存货周转率 5.77 5.85 6.05 6.21 每股指标（元）每股收益 1.53 1.99 2.70 3.55 每股经营现金流 0.30 1.27 1.88 2.45 每股净资产 11.36 13.42 16.12 19.67 估值比率P/E 90.64 49.54 36.52 27.85 P/B 12.19 7.36 6.12 5.02 EV/EBITDA 73.35 38.25 28.30 21.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用