2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，半导体军工高景气

事件：公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收12.60亿元，yoy+19.21%， 归母净利润1.79亿元，yoy+35.95%， 毛利率46.41%，yoy+1.1pct，净利率16.32%，yoy+2.0pct；2022Q3实现营收4.61亿元，yoy+20.68%， 归母净利润0.72亿元，yoy+45.13%， 毛利率49.65%，yoy+2.99pct，净利率17.57%，yoy+2.78pct。 业绩符合预期，设备安装受到疫情影响交付略慢。公司2022Q3收入环比实现提升，这是历史上较难看到的情况，预计主要与2022Q2部分订单因为上海疫情耽误确认在2022Q3有关。同时我们也看到公司2022Q3末存货达4.44亿元，环比2022Q2末提升11.5%，而公司整体收入增速并未出现快速上行，预计主要为部分设备因为疫情耽误交货。 公司各项业务发展均较稳健， 我们以2022H1数据来看：1）试验设备：收入2.86亿元（yoy+11.06%），毛利率32.16%（-1.22pct），公司设备销售受益于军工行业采购高景气，但增速并未出现快速上行，可能与2022Q2疫情影响设备交付，该情况在2022Q3同样存在，设备毛利率出现一定下滑可能一方面受疫情影响设备负荷率，另一让面受到原材料价格上涨的影响尚未完全消除；2）环境与可靠性试验服务：收入3.74亿元（yoy+38.70%），毛利率55.37%（-4.26pct），公司在环境可靠性试验服务业务发展上掌握设备自产优势，且军工行业是环境可靠性试验服务的重要需求领域，这也是公司设备下游主要需求方，具备客户同质的优势，最近2年公司实验室实现了较大扩容，奠定近些年服务业务的快速增长；3）集成电路验证与分析服务：收入0.96亿元（yoy+8.70%），毛利率51.78%（-0.76pct），从宜特（上海）数据来看，2022H1净利润约0.15亿元（去年同期为0.20亿元），同比下降约500万利润，与上海疫情导致部分业务无法按时完成有关，该情况在2022Q3有所改善，我们预计宜特未来将受益于国内半导体国产化大趋势。 我们预计公司2022年仍将保持较快的增长：1）公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求，我们预计累积的订单将于后期集中交付；2）集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气，另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量；3）环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利，例如成都广博、西安广博、南京广博实验室陆续扩产中，产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2022-2024年归母净利润分别是2.69/3.75/5.10亿元，对应PE分别是49x/35x/26x，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目投产进度低于预期风险，下游需求放缓风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）