2022年三季报点评：三季度现金流表现优异，IDC+智能制造持续发力

宝信软件（600845）2022年三季报点评 三季度现金流表现优异，IDC+智能制造持续发力 / 2022年11月01日 / 【投资要点】 业绩改善显著，现金流表现亮眼。公司发布2022年三季度业绩。2022年前三季度实现营业收入76.53亿元，同比增长3.35%；归母净利润 15.30亿元，同比增长8.06%；扣非归母净利润14.70亿元，同比增长10.91%；毛利率36.98%，同比提升2.5pcts；经营性净现金流21.62亿元，同比增长22.88%，且其增速高于业绩增速。其中，第三季度实现营业收入26.91亿元，同比增长6.29%；归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%；扣非归母净利润5.27亿元，同比增长19.07%，疫情向好后公司业绩逐渐修复。 背靠宝武集团，IDC资源禀赋优异。公司背靠全球钢铁行业龙头中国宝武钢铁集团，有利于受益于宝武集团整合兼并和数智化转型升级背景下的需求释放，同时享受土地、水电、能耗等资源禀赋。根据《2022年度日常关联交易公告》，公司预计2022年关联方营业收入将达到 91.00亿元，同比增长38.61%。同时，公司拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，罗泾基地IDC五期项目进入建设后期，南京基地市场策划工作、宝之云华北基地一期项目有助于扩展宝之云IDC产业全国布局。 “宝罗云平台”正式启用，“宝罗”机器人助力钢铁信息化。2022年3月，宝武集团提出万名“宝罗”上岗计划，计划2026年实现万台机器人落地；6月20日，中国宝武召开“万名宝罗上岗实施动员大会”，宣布宝罗云平台正式启用；8月,八钢公司与宝信软件达成了宝罗上岗合作框架协议。未来所有的工业宝罗都将接入基于宝信工业互联网平台打造的“宝罗云平台”，可加速机器人规模化应用，实现机器人与互联网的深度融合。有利于强化公司在智慧制造领域的核心竞争力，巩固钢铁信息化业务的龙头地位。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：方科 电话：021-23586478 相对指数表现 11/11/13/15/17/19/111/1 5.96% -3.65% -13.27% -22.88% -32.49% -42.10% 宝信软件沪深300 基本数据总市值（百万元） 84284.08 流通市值（百万元） 61307.77 52周最高/最低（元） 75.28/35.22 52周最高/最低（PE） 64.75/33.79 52周最高/最低（PB） 15.44/6.82 52周涨幅（%） -19.09 52周换手率（%） 82.02 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司为IDC+工业互联网+智能制造龙头。背靠宝武集团，公司资源禀赋优异，且具备建设运营、成本控制、资本盈利等多优势，有望在IDC行业不断放量、供给出清的背景下，快速拓展IDC业务。万名“宝罗”机器人上岗亦将打开智慧化增量空间，巩固公司钢铁信息化及智慧制造领导地位。预计公司2022-2024年营业收入为150.94、191.29、239.15亿元，归属于母公司净利润为22.78、29.09、35.37亿元，EPS为1.15、1.47、1.79元/股，对应PE为36.72、28.75、23.64倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11759.36 15093.75 19128.59 23914.93 增长率（%） 15.01% 28.36% 26.73% 25.02% EBITDA（百万元） 2522.43 2959.36 3708.93 4570.30 归母净利润（百万元） 1818.84 2277.67 2908.84 3537.08 增长率（%） 35.92% 25.23% 27.71% 21.60% EPS（元/股） 1.22 1.15 1.47 1.79 市盈率（P/E） 50.02 36.72 28.75 23.64 市净率（P/B） 10.25 8.56 7.54 6.42 EV/EBITDA 35.12 26.40 20.90 16.47 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 IDC需求不及预期； IDC建设、布局、交付、上架不及预期； 钢铁行业信息化需求不及预期； 工业互联网平台建设不及预期； 疫情扰动，影响项目交付验收及回款。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 13640.54 15560.97 19942.32 24088.59 货币资金 4299.66 5942.92 6536.93 8783.53 应收及预付 4129.04 5176.60 6598.06 8120.06 存货 3062.27 2589.21 4511.14 4300.15 其他流动资产 2149.57 1852.24 2296.19 2884.86 非流动资产 4219.63 4414.84 4545.75 4612.14 长期股权投资 193.86 243.86 293.86 343.86 固定资产 1624.23 1692.65 1698.80 1641.86 在建工程 444.01 450.81 455.57 458.90 无形资产 226.30 226.30 226.30 226.30 其他长期资产 1731.22 1801.22 1871.22 1941.22 资产总计 17860.17 19975.81 24488.07 28700.73 流动负债 7908.29 9151.58 12186.89 14281.32 短期借款 142.52 142.52 142.52 142.52 应付及预收 3207.17 3292.03 4873.37 5259.61 其他流动负债 4558.61 5717.03 7171.01 8879.19 非流动负债 348.30 348.30 348.30 348.30 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 348.30 348.30 348.30 348.30 负债合计 8256.59 9499.88 12535.19 14629.62 实收资本 1520.14 1976.18 1976.18 1976.18 资本公积 3553.69 3097.60 3097.60 3097.60 留存收益 4280.18 5032.71 6356.55 8288.63 归属母公司股东权益 9017.46 9769.94 11093.78 13025.86 少数股东权益 586.12 706.00 859.09 1045.26 负债和股东权益17860.17利润表（百万元） 19975.81 24488.07 28700.73 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 11759.36 15093.75 19128.59 23914.93 营业成本 7935.29 10172.66 12780.63 15860.32 税金及附加 42.20 54.34 68.86 86.09 销售费用 205.54 271.69 344.31 430.47 管理费用 330.34 430.17 545.16 681.58 研发费用 1289.64 1811.25 2391.07 3108.94 财务费用 -44.26 -78.87 -111.73 -123.61 资产减值损失 -68.87 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 2.01 0.00 0.00 0.00 投资净收益 15.63 15.09 19.13 19.13 资产处置收益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益 138.64 150.94 191.29 239.15 营业利润 2004.21 2598.53 3320.70 4129.43 营业外收入 10.87 10.00 10.00 10.00 营业外支出 1.67 2.50 2.50 2.50 利润总额 2013.42 2606.03 3328.20 4136.93 所得税 104.65 208.48 266.26 413.69 净利润 1908.77 2397.55 3061.94 3723.24 少数股东损益 89.93 119.88 153.10 186.16 归属母公司净利润 1818.84 2277.67 2908.84 3537.08 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1928.11 3802.98 2809.50 4482.09 净利润 1908.77 2397.55 3061.94 3723.24 折旧摊销 506.58 454.78 519.09 583.61 营运资金变动 -610.33 966.12 -752.03 194.75 其它 123.09 -15.47 -19.50 -19.51 投资活动现金流 -825.99 -627.41 -623.37 -623.37 资本支出 -751.58 -522.50 -522.50 -522.50 投资变动 -82.74 -50.00 -50.00 -50.00 其他 8.33 -54.91 -50.87 -50.87 筹资活动现金流 -1186.67 -1527.32 -1587.13 -1607.13 银行借款 20.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 27.83 -0.05 0.00 0.00 其他 -1234.50 -1527.26 -1587.13 -1607.13 现金净增加额 -92.41 1643.26 594.01 2246.60 期初现金余额 4331.94 4239.53 5882.79 6476.80 期末现金余额主要财务比率 4239.53 5882.79 6476.80 8723.40 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 15.01% 28.36% 26.73% 25.02% 营业利润增长 28.49% 29.65% 27.79% 24.35% 归属母公司净利润增长 35.92% 25.23% 27.71% 21.60% 获利能力（%）毛利率 32.52% 32.60% 33.19% 33.68% 净利率 16.23% 15.88% 16.01% 15.57% ROE 20.17% 23.31% 26.22% 27.15% ROIC 19.05% 21.13% 23.70% 24.74% 偿债能力资产负债率（%） 46.23% 47.56% 51.19% 50.97% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.72 1.70 1.64 1.69 速动比率 1.02 1.17 1.04 1.14 营运能力总资产周转率 0.66 0.76 0.78 0.83 应收账款周转率 4.92 5.37 5.06 5.36 存货周转率 3.84 5.83 4.24 5.56 每股指标（元）每股收益 1.22 1.15 1.47 1.79 每股经营现金流 1.27 1.92 1.42 2.27 每股净资产 5.93 4.94 5.61 6.59 估值比率P/E 50.02 36.72 28.75 23.64 P/B 10.25 8.56 7.54 6.42 EBITDA2522.432959.363708.934570.30EV/EBITDA35.1226.4020.9016.47 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东