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2022年三季报点评:同环比均有改善,发力高端制造领域

2022-11-01李阳民生证券秋***
2022年三季报点评:同环比均有改善,发力高端制造领域

公司发布三季报:2022年前三季度实现营收144.25亿元,同比+7.83%,归母净利8.74亿元,同比+6.05%,扣非归母净利7.11亿元,同比+16.53%。其中,22Q3实现营收55.24亿元,同比+5.97%,归母净利3.63亿元,同比+12.37%,扣非归母净利3.19亿元,同比+48.95%。22Q3毛利率13.27%,同比+0.95pct,环比+0.30pct,净利率6.57%,同比+0.38pct,环比+0.18pct。 原材料价格下跌,毛利同/环比改善;订单结构改善,发力新能源产线项目:Q3毛利率同比+0.95pct,环比+0.30pct,我们预计与加工费提高有关,大型工程订单制造难度较大,加工费相对较高。公司盈利来自加工费,而定价跟随原材料、订单类型波动,例如22Q3螺纹钢均价4179元/吨,同比-22.40%,环比-14.15%,截至10月31日螺纹钢价格继续降至3885元/吨。但Q3订单均价的均值在6406元/吨,21Q3均值(剔除来料加工费)为7595元/吨,同比下降16%低于钢价跌幅,体现公司结构改善与较强的议价能力(注:仅统计1万吨或1亿元以上订单)。 跟随需求结构及时调整接单类型。公司Q1-Q3签订大订单42项,去年同期为33项。其中,按季度看,Q1-Q3大订单数量分别为17/12/13项。按类型看,今年大订单中新能源项目明显增多。例如“***动力电池项目二期标准厂房项目”(6.43亿元)、“***亿纬九区钢结构制作工程”(1.47亿元)、“***锂离子电池(二期)项目钢结构工程”(2.2亿元)。下游需求结构变化,或使公司受益于新能源行业增长。 前三季度订单同比+13%,Q4产销率有望提高:2022Q1-Q3新签订单约195.67亿元,同比+13.01%,其中材料订单194.85亿元,工程订单0.82亿元;Q3新签订单约67.86亿元,同比持平。产量方面,前三季度钢结构产量246.06万吨,同比+1.47%,其中Q3产量87.48万吨,同比-0.3%。Q3产量预计与疫情、高温、限电限产等因素相关,Q4有望伴随外部环境改善,产销量继续提升。 费用率稳中有降:Q3期间费用率合计5.26%,同比-1.02pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.69%、1.37%、2.18%、1.03%,同比-0.17pct、-0.01pct、-1.08pct、+0.24pct。其中,研发费用1.20亿元,同比-29.15%;财务费用0.57亿元,同比+37.71%,主因公司保理收款费用增加。 三季报其他关注点:①单3季度扣非后归母净利同比大幅增长49%,非经常性损益中政府补助计入当期损益为5612.7万元,上年同期为1.3亿元。预计有时间延后,近期11月1日全资子公司获得一笔政府补助5000万元。②Q3经营活动产生的现金流量净额3.26亿元,22Q2及21Q3分别为3.43、1.65亿元,同比好转明显。③前三季度在建工程6.07亿元,较21年末+206.29%,主因新建厂房。 投资建议:我们继续看好:①产能扩张带来接单能力持续提升,②发力新能源产线项目需求结构及时转型升级,③应收结构良好或享受行业集中度提升红利。我们预计2022-2024年归母净利分别为13.1、16.5、20亿元,10月31日股价对应PE分别为18X、14X、12X,维持“推荐”评级。 风险提示:主要原材料钢材价格波动风险;产能利用率不及预期;疫情的不确定性。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)