2024年一季度公募基金的国债期货持仓情况

期货研究 二〇 二2024年4月29日 四年度 2024年一季度公募基金的国债期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2024年一季度，国债期货被越来越多地作为对冲权益风险的工具，推升了上涨趋势。一季货度公募基金对国债期货的持仓继续增长，参与国债期货的公募基金公司数量上升至38家，研产品数量上升至101只。多空持仓市值均有明显增长，多头持仓市值翻倍增长至32.04亿，究空头持仓市值增长至143.06亿，为历史新高。 所 截至2024年3月末，全市场总持仓量为484,559手（单边计算），较2023年末增长明显 （+9.2%）。其中，公募基金多头持仓量增长至2709手，市场占比上升至0.6%，同时空头持仓量增加至13398手，市场占比上升至2.8%。 从品种来看，四个品种的多头持仓同步增长，空头增长集中在长端。多头持仓中，四个品种得到了不同程度的增配，其中TL最为明显。空头持仓中，TL和T得到较大规模增持，而TF和TS持仓市值则有一定的下滑。持仓期限方面，多头多数切换回主力，空头仍持有一定的次季合约。 按基金类型区分，中长期纯债型和混合债券型基金是最主要的国债期货多头类基金，一季度持仓市值增长也最为明显。空头方面，除混合债券型一级基金以外，其他各类基金持仓市值都有上升，增长幅度最大的是偏债混合型和灵活配置型两类，合计增幅超过30亿。持仓规模的前十大管理人中，八家于一季度选择增仓，其中三家增仓超过20亿，前十大管理人合计持仓规模增长78.4亿。同时，一季度多达16家机构重新配置了国债期货，持仓规模合计9.7亿。11家机构暂离市场，平仓规模14.8亿。 配置了国债期货的公募产品相较于债券型基金指数的超额收益进一步扩大，今年以来，上述产品净值累计增长1.7%，而债券型基金平均净值增长1.5%。 （正文） 2024年一季度，国债期货延续上涨趋势，除基本面因素外，国债期货被越来越多地作为对冲权益风险的工具，推升了这波涨势。10年期国债期货从年初的102.9进一步上涨至最高104.9，30年期从101上涨至最高108.5。一季度公募基金对国债期货的持仓继续增长，参与国债期货的公募基金公司数量上升至38家，其中多头24家，空头26家。产品数量上升至101只，其中多头产品数量增加至33只，空头产品 80只。从持仓市值来看，多空均有明显增长，多头持仓市值翻倍增长至32.04亿，空头持仓市值增长至 143.06亿，为历史新高。 图1：参与国债期货的公募基金公司数量图2：参与国债期货的公募基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 60 120 多头产品数量空头产品数量产品总数量 50100 40 30 20 108 9 88 4 80 26 60 24 40 1419 24 1520 80 76 4038 18 33 1 3 2 7 0533 4 5 014 10 434 14101219 201620172018201920202021202220232024Q1 201620172018201920202021202220232024Q1 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有国债期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 200 150 100 50 0 -50 1434 30.6 6.5816.1 2.0 - -101.96 -143.06 -100 -150 -200 201620172018201920202021202220232024Q1 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占市场总持仓的比例 3.0% 多头持仓空头持仓多头占比空头占比 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2024年3月末，全市场总持仓量为484,559手（单边计算），较2023年末增长明显（+9.2%）。 其中，公募基金多头持仓量增长至2709手，市场占比上升至0.6%，同时空头持仓量增加至13398手，市场占比上升至2.8%。 从品种来看，四个品种的多头持仓同步增长，空头增长集中在长端。多头持仓中，四个品种得到了不同程度的增配，其中TL最为明显，持仓市值增长至8.92亿。空头持仓中，TL和T得到较大规模增持，两个品种持仓分别增加17.8亿和35.9亿，而TF和TS持仓市值则有一定的下滑。持仓期限方面，多头多数切换回主力，空头仍持有一定的次季合约。一季度多头持仓多数换回主力合约（6月），空头持仓中次季合约占比有所提升，约6%。 图5：国债期货多头持仓的品种构成图6：国债期货空头持仓的品种构成 100% TLTTFTS 100% TLTTFTS 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 201620172018201920202021202220232024Q1 0% 201620172018201920202021202220232024Q1 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：国债期货多头持仓的合约分布图8：国债期货空头持仓的合约分布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当季合约次季合约隔季合约 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当季合约次季合约隔季合约 201620172018201920202021202220232024Q1 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：各类型基金产品中国债期货配置统计 报告期 基金类型 产品个数 国债期货市值（亿元） 占债券规模比例 多 空 多 空 短期纯债型基金 9 0.4 -5.0 0.78% -1.50% 中长期纯债型基金 23 9.6 -61.4 3.56% -9.31% 混合债券型一级基金 15 2.7 -9.8 7.41% -5.14% 2023Q4 混合债券型二级基金 19 1.1 -20.9 4.72% -6.01% 偏债混合型基金 22 - -4.0 - -1.88% 灵活配置型基金 2 0.4 -0.1 117.00% -4.98% 被动指数型债券基金 1 - -0.9 - -9.23% 短期纯债型基金 12 1.1 -6.7 0.14% -1.55% 中长期纯债型基金 18 17.1 -62.7 2.67% -7.08% 混合债券型一级基金 18 5.3 -5.8 4.39% -3.33% 2024Q1 混合债券型二级基金 26 8.3 -32.9 8.42% -9.17% 偏债混合型基金 24 0.1 -18.1 17.30% -7.98% 灵活配置型基金 3 0.1 -16.8 57.50% -17.30% 被动指数型债券基金 - - - - - 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按基金类型区分，中长期纯债型和混合债券型基金是最主要的国债期货多头类基金，一季度持仓市值增长也最为明显，持仓市值由13.3亿增长至30.7亿。空头方面，除混合债券型一级基金以外，其他各类基 金持仓市值都有上升，增长幅度最大的是偏债混合型和灵活配置型两类，合计增幅超过30亿。 图9：配置国债期货的公募基金产品数量（只） 2023Q1 2023Q4 2024Q1 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图10：国债期货多头市值和平均替代比例图11：国债期货空头市值和平均对冲比例 亿元 18 多头市值：上期替代比例：上期 多头市值：本期替代比例：本期 20% 亿元 1614 16% 1210 12% 0 0% 8 8% -10 6 -4% 44% 2 00% -20 -30 -40 -50 -60 空头市值：上期空头市值：本期对冲比例：上期对冲比例：本期 -8% -12% -16% -20% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国债期货市场主要参与者大幅增仓。持仓规模的前十大管理人中，八家于一季度选择增仓，其中三家增仓超过20亿，嘉实和招商两家减仓，前十大管理人合计持仓规模增长78.4亿。同时，一季度多达16家机构重新配置了国债期货，包括淳厚基金、工银瑞信等，持仓规模合计9.7亿。11家机构暂离市场，平仓规模14.8亿。 图12：持仓量较大的公募基金持仓市值（亿元） 50亿 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：配置国债期货的公募基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图13：观察产品平均vs.债券型基金指数图14：月度收益率 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 观察产品平均净值债券型基金指数 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 观察产品平均债券型基金 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 2023年2024年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得