电力设备：新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等

行业研究 报电力设备 告 2022-11-13 行业周报看好/维持电力设备 新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等 走势对比 6% 报告摘要 太 (4%) 平 (13%) (23%) 洋(32%) 21/11/15 证(41%) 券股 份 22/1/15 22/3/15 22/5/15 22/7/15 22/9/15 电力设备沪深300 子行业评级 行业整体策略：继续推荐新技术，低谷期布局海风等 根据我们势能分析框架，短期行业存在整体反弹向上趋势；但是，后续结构性机会仍胜过整体性机会，看好储能、新技术、海上风电三大方向。 光伏产业链核心观点：1）继续重点推荐新技术方向，爱旭股份、钧达 股份等弹性公司是重点。2）上游供给加速释放，硅料、硅片价格已经松动，产业链利润往中下游走，供需最紧张的电池片环节最受益。3） 有电池看淡 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《【太平洋新能源】鹏辉能源2022报年三季报点评报告——业绩符合预告期，储能业务成长空间可期》 --2022/11/10 《【太平洋新能源】新宙邦2022年三季报点评报告——一体化+出海增强盈利能力，新技术引领未来成长》--2022/11/08 《新能源周报（第13期）：继续推荐XBC，后周期有望发力》 --2022/11/06 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 硅片开工率有望加速提升，组件辅材出货节奏有望加快，利好明冠新 材等辅材公司。 风电产业链核心观点：继续重视海风的布局：1）单“30”政策传闻影响短期预期，我们认为影响有限，长期利好海缆、管桩等环节。2）海 风大会提升海风中期预期，短期低谷期就是布局期。 电动车与储能产业链核心观点：1）继续推荐钠电池、大圆柱、PET铜箔等新技术，鼎胜新材、振华新材等公司受益。2）短期预期低谷已过 去，10月数据实际超预期，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等核心成长目前是较好布局时间点。3）大储有望边际加速，国内外订单形成共振向上趋势。 周观点： （一）新能源汽车：龙头业绩验证短期景气，继续重视三大主要方向新能源汽车行业本周我们的观点如下： 电动车需求：终端需求高增，带动产业链放量。2022年以来我国新能 源汽车行业景气度高增，产品力&性价比提升+车型周期向上+政策支持力度不减三重因素带动终端销量持续提升。Q3终端需求高增继续带动产业链放量。预计2023年新能源车需求仍保持较高增长水平，且随国内大储产业链协同降本提升经济性+盈利模式进一步明晰，叠加国内电池企业出海进程推进，储能有望接力产业链高景气，2021-2025年CAGR有望达到60%以上。但随需求增速相对放缓+产能持续释放，中游供需格局松动或已成定局，需关注确定性、结构性机会，布局下一轮周期。 电池与主要原材料环节：景气中分化，重视高壁垒环节韧性。2022Q3 新能源汽车产业链整体高景气持续，但不同环节存在一定分化。电池 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等 2 行业周报P 及主要原材料环节中，电池、隔膜呈现量利齐升的特征，其中储能电池增速亮眼，我们认为主要源于研发、生产制造的高壁垒带来盈利能力的稳定性和弹性；正极、负极、电解液盈利增速总体出现一定调整，主要源于上游资源端价格波动、石墨化价格上扬、产品价格波动等因素，但其中客户优质/一体化布局充分，成本控制能力强的龙头Alpha属性明显，盈利水平和景气度显著跑赢同业。预计高度一体化带来的强成本控制能力将构成下行周期主要壁垒之一。 上游与辅材环节：上游盈利高增持续，辅材环节格局分化。2022年以 来锂盐环节成为新能源汽车产业链景气度最高的环节之一，2022Q3锂盐龙头盈利水平均可观，主要源于供需错配下，下游需求高涨与上游矿产资源瓶颈暂时难以充分打开的矛盾。由于矿产资源固有的长开发周期，预计上游锂盐高景气中期内仍将持续。辅材环节存在一定分化，我们认为这一环节的投资机会主要源于新技术渗透的驱动，技术布局前瞻性强、确定性高，可发挥倍增效应的结构性机会或为关键。 投资建议：分化中布局下一轮周期，继续重视三方向投资机会。1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：鼎胜新材、美联新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）盐湖提锂：西藏城投等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。 （二）光伏：硅料价格松动，产业链利润加速往中下游转移。1）产能 加速释放叠加疫情影响减弱，硅料价格在11月初迎来松动。2）硅片价格先硅料报价开始下降，电池片价格稳定，产业链利润加速往中下游 转移，若下游需求持续旺盛，电池片单环节盈利好转有望超预期。电池片环节盈利持续提升，XBC领域增效超预期。1）盈利大拐点叠加 技术迭代周期，凭借新技术杀出重围概率提升。寻找有优质团队和技术、投产节奏较快、格局大的企业。2）TOPCon技术路线转型进入电池片环节的确定性强（设备成本低+单瓦溢价较高），产线数据好的企业盈利确定性强；XBC系列产品美观，正面无遮挡有效提升效率，隆基绿能HPBC系列产品终端市场表现、爱旭ABC、TCL中环+MAXN体系等值得期待。 硅片开工率有望加速提升，组件辅材出货节奏有望加快。1）硅片环节， 硅料放量带动硅片开工率提升，石英坩埚、高纯石英砂、碳碳热场等环节有望充分受益。2）随着硅料价格松动，组件开工率提升有望带动辅材企业出货。重视格局较好、有技术升级需求环节中的企业，例如胶膜产业链、焊带、接线盒等环节。 光伏产业链标的分析： 1）核心成长：按一体化能力投资，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份等。2）新成长：按渗透率提升速度投资，爱旭股 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等 3 行业周报P 份、钧达股份、亿晶光电等。3）后周期：按增速的变化投资，储能：阳光电源、德业股份、固德威等，辅材：欧晶科技、福斯特、联泓新科、帝科股份、明冠新材、通灵股份等。 （三）风电：基本面无忧，调整即是机会 风电行业本周观点如下： 近期海上风电出现较多传闻及利空因素，主要有：1）单“30”政策传闻，2）江苏军事因素，3）海风企业Q3不及预期，担忧Q4和明年Q1业绩对此我们点评如下： 利空出尽，回归基本面 1）单30政策目前还处于讨论阶段，目前反对声音较多，推出较为困难。即使明年下半年推出，受影响的多数项目能够抢开工。长期有利于海缆、管桩、漂浮式。 2）军事因素预计已经得到解决，11月3日，龙源大丰H4#、H6#海上风电塔筒吸波材料加装采购终止招标，龙源大丰H4#、H6#、射阳H2#、H2-1#海上风电电磁环境监测系统采购终止招标。11月7日，射阳1GW海风EPC公布中标候选人，项目正常推进。从这些迹象来看，江苏军事因素影响或已得到实质解决。 3）今年海风本就是小年，业绩不好较为正常；在当前招标规模较好的情况下（1-10月海上风机招标13GW，同比+465%，预计22年全年招标15-20GW；23年装机12GW以上），业绩兑现只是时间问题；汕头、潮州等地相继出台中长期海风规划，海风长期向好的势能未改。 投资建议：重申我们的观点，海风基本面无忧，调整即是机会，继续 重点推荐三大方向： 1）高壁垒的海缆、国产替代的主轴轴承等核心环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、新强联、恒润股份等公司有望受益；2）供需格局较好的大兆瓦塔筒、铸件、主轴、法兰、叶片模具等零部件环节，海力风电、大金重工、日月股份、金雷股份、双一科技等公司有望受益； 3）成本管控能力强的平台型成长整机企业，明阳智能、运达股份等公司有望受益。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：10月电池级碳酸锂价格持续走高 新能源汽车公司层面：宁德时代发布2022前三季度业绩报告，杉杉 股份非公开发行股票募资60亿元 光伏行业层面：全丝网印刷钙钛矿光伏器件首次制成 光伏公司层面：天合光能、福莱特召开第三季度业绩说明会 风电行业层面：“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到 100GW以上 风电公司层面：亨通光电可转债转股，明阳智能实行股权激励 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等 4 行业周报P 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 P 行业周报 新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等5 目录 一、行业观点及投资建议7 （一）新能源汽车：龙头业绩验证景气，继续重视三大主要方向7 （二）电池片价格坚挺，重视新技术、后周期投资机会8 （三）风电：基本面无忧，调整即是机会8 二、产业链价格9 (一)新能源汽车：氢氧化锂、硫酸镍、磷酸铁锂正极价格环比上涨9 (二)光伏：G12单晶硅片价格小幅下跌，硅料、电池片、组件价格不变13 (三)风电：中厚板价格下降、齿轮钢/铸造生铁价格持平、废钢价格上升17 三、行业新闻追踪18 (一)新能源汽车：2022年9月全球新能源车单月注册量同比增长51%18 (二)光伏：光伏玻璃价格上涨至年内高位22 (三)风电：“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上25 四、公司新闻跟踪28 (一)新能源汽车：欣旺达将为德国大众HEV项目供应动力电池包系统28 (二)光伏：天合光能、福莱特召开第三季度业绩说明会29 (三)风电：亨通光电可转债转股，明阳智能实行股权激励31 五、风险提示31 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等 6 行业周报P 图表目录 图表1：氢氧化锂价格环比上涨1.08%，碳酸锂价格环比上涨1.07%12 图表2：电解钴价格环比下跌0.58%12 图表3：三元前驱体价格环比持平、三元正极价格环比持平12 图表4：磷酸铁锂正极价格环比上涨2.29%12 图表5：人造石墨价格环比持平13 图表6：干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平13 图表7：电解液价格环比持平13 图表8：三元动力电芯价格环比持平13 图表9：多晶硅致密料价格持平17 图表10：182价格持平、210硅片价格环比下降1.02%17 图表11：单晶电池片182MM价格持平17 图表12：单面单晶组件182MM价格环比持平17 图表13：10MM造船板价格本周下降0.13%18 图表14：齿轮钢价格本周持平18 图表15：铸造生铁价格本周持平18 图表16：废钢价格上升1.38%18 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 P 行业周报 新能源周报（第14期）：继续推荐新技术，低谷期布局海风等7 一、行业观点及投资建议 （一）新能源汽车：龙头业绩验证景气，继续重视三大主要方向 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 电动车需求：终端需求高增，带动产业链放量。2022年以来我国新能源汽车行业景气度高增，产品力&性价比提升+车型周期向上+政策支持力度不减三重因素带 动终端销量持续提升。Q3终端需求高增继续带动产业链放量。预计2023年新能源车需求仍保持较高增长水平，且随国内大储产业链协同降本提升经济性+盈利模式进一步明晰，叠加国内电池企业出海进程推进，储能有望接力产业链高景气，2021-2025年CAGR有望达到60%以上。但随需求增速相对放缓+产能持续释放，中游供需格局松动或已成定局，需关注确定性、结构性机会，布局下一轮周期。 电池与主要原材料环节：景气中分化，重视高壁垒环节韧性。2022Q3新能源汽车 产业链整体高景气持续，但不同环节存在一定分化。电池及主要原材料环节中，电池、隔膜呈现量