2022年三季报点评：单三季度归母净利润同比增长34.15%，定增落地支撑公司后续成长

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入57.01亿元，同比增长34.19%；实现归母净利润18.64亿元，同比增长95.00%。单三季度实现营业收入18.65亿元，同比增长30.30%；实现归母净利润5.91亿元，同比增长34.15%。 产品结构升级、费用率控制推动营收、利润双增长：2022年前三季度毛利率62.15%，同比提升3.9PCTs，或主要受益于高可靠电子元器件产品市场持续向好，推动公司高附加值产品的逐步放量；归母净利润率32.69%，同比提升10.19PCTs，一方面受益于毛利率改善带来的盈利能力提升，另一方面也受益于公司对期间费用率的良好控制：2022年前三季度公司期间费用率合计21.00%，同比降低8.94PCTs，其中管理费用率10.15%，同比降低7.6PCTs，主要由于公司2021年为加快剥离国有企业社会职能和解决历史遗留问题一次性计提2.3亿元费用导致。 应收账款提升预示下游需求向好，在建工程/使用权资产预示产能持续扩张：截止2022年9月30日，公司应收账款40.34亿元，同比增长47.87%，主要由于新型电子元件板块销售增长，一定程度上预示了下游需求的继续向好趋势；在建工程3.5亿元，较年初提升44.7%，使用权资产2866万，较年初提升101.2%，或说明公司正在加快布局新增产能，在行业高景气度的大背景下，随着后续产能的释放有望进一步提升公司经营规模。 国资委、科工局批复定增方案，布局产能支撑未来发展：2022年10月11日，公司定增事项收到国务院国资委、国家国防科技工业局同意批复。定增拟募资不超过25.18亿元，用于加速半导体功率器件产能、混合集成电路柔性制造产能、新型阻容元件产能、继电器及控制组件产能和开关及显控产能的相关布局。通过新一轮的募资建设，公司有望进一步把握市场机遇，提高综合竞争实力。 盈利预测、估值与评级：公司2022年三季报表现优秀，作为军用元器件龙头企业有望持续受益于“国家安全发展”大背景下的市场持续高景气，叠加后续产能持续释放带来的规模效应进一步增厚公司盈利能力 。 我们维持2022E/2023E/2024E盈利预测22.03亿元/27.19亿元/32.59亿元，EPS分别为4.25/5.25/6.29元，对应PE估值32/26/21X，维持“买入”评级。 风险提示：新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务电子元器件市场竞争加剧带来的竞争风险；国防政策调整风险。 公司盈利预测与估值简表 图1：公司近年营收情况 图2：公司近年归母净利润情况 图3：公司近年毛利率、净利率情况 图4：公司近年费用率情况 图5：公司应收账款情况 图6：公司存货情况