2023年三季报点评：持续研发投入，金融大模型落地可期

公司研究 证券研究报告 产业互联网信息服务2023年11月6日 同花顺（300033）2023年三季报点评 持续研发投入，金融大模型落地可期 强推维持） 当前价：138.71元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股)53,760.00 已上市流通股(万股)27,154.62 总市值(亿元)745.70 流通市值(亿元)376.66 资产负债率(%)21.59 每股净资产(元)12.47 12个月内最高/最低价235.00/88.28 市场表现对比图(近12个月) 2022-11-04~2023-11-03 164% 107% 50% -8% 22/1123/0123/0323/06 同花顺 23/0823/10 沪深300 相关研究报告 《同花顺（300033）2022年三季报点评：收入平稳增长，加大研发为发展蓄能》 2022-10-31 《同花顺（300033）深度研究报告：流量积累优势，未来随资本市场发展空间大》 2021-10-19 《同花顺（300033）2019年三季报点评：业绩再次加速，空间持续打开》 2019-10-30 事项： 10月20日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现：营业收入23.72亿元，同比增加4.25%；归母净利润7.71亿元，同比下降12.67%扣非归母净利润7.58亿元，同比下降10.56%。公司2023Q3单季实现：营业收入9.02亿元，同比增加1.78%；归母净利润3.11亿元，同比下降21.68%；归母扣非净利润3.09亿元，同比下降19.17%。 评论： 收入实现平稳增长，短期利润承压。2023年前三季度，公司营业收入平稳增长，表现基本符合预期，毛利率/净利率较同期下降0.36pct/6.30pct至88.06%/32.48%，主要系公司AI大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。 营销、研发双管齐下，打造AI+金融核心能力。公司前三季度销售/研发费用分别为3.60亿元/8.73亿元，同比增长33.38%/10.88%。公司一方面加大精准营销推广力度，面向个人用户提供更加智能化的AI金融助理，面向机构客户 提供更加智能化的投顾、客服、运营、投研等产品服务；另一方面研发投入不断加大，公司新增大数据、人工智能等相关软件著作权登记19项，累计获得 软件著作权登记454项；新增发明专利授权22项，累计获得发明专利授权51 项。 深耕金融垂类大模型，AI应用蓄势待发。公司较早高强度深耕AI技术在金融领域的运用，对人工智能相关技术及产品的规划和投入已有10余年。在金融领域的垂类模型中，公司在数据、技术、业务场景、客户理解等方面拥有深厚 积累，具备显著优势。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT，目前已处于备案阶段。 投资建议：考虑到今年市场成交量同比下滑，公司业绩与资本市场活跃度高度关联，下调盈利预测。我们预计2023-2025年营业收入为40.56/49.45/60.28亿元，对应增速分别为14.0%/21.90%/21.90%（原2023-24年预测值43.78/51.19 亿元）；归母净利润17.60/21.83/26.70亿元，对应增速分别为4.1%/24.0%/22.3% （原2023-24年预测值22.67/26.31亿元）。维持“强推”评级。 风险提示：资本市场波动；公司流量转化提升能力不及预期；市场竞争加剧。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 3,559 4,056 4,945 6,028 同比增速(%) 1.4% 14.0% 21.9% 21.9% 归母净利润(百万) 1,691 1,760 2,183 2,670 同比增速(%) -11.5% 4.1% 24.0% 22.3% 每股盈利(元) 3.15 3.27 4.06 4.97 市盈率(倍) 44 43 34 28 市净率(倍) 10.3 9.8 8.9 8.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年11月3日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 7,538 7,506 8,509 9,499 营业总收入 3,559 4,056 4,945 6,028 应收票据 0 0 0 0 营业成本 370 352 401 429 应收账款 38 50 62 71 税金及附加 47 46 51 64 预付账款 1 0 0 1 销售费用 368 527 643 784 存货 0 0 0 0 管理费用 161 203 247 301 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,067 1,257 1,483 1,808 其他流动资产 39 335 147 203 财务费用 -184 -135 -147 -156 流动资产合计 7,616 7,890 8,718 9,773 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 701 751 805 861 投资收益 0 1 1 1 在建工程 346 587 815 1,028 其他收益 110 110 110 110 无形资产 347 371 403 446 营业利润 1,841 1,916 2,376 2,907 其他非流动资产 15 16 16 16 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 1,412 1,727 2,041 2,354 营业外支出 1 1 1 1 资产合计9,028 9,617 10,760 12,127 利润总额 1,842 1,917 2,377 2,908 短期借款0 0 0 0 所得税 151 157 194 238 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,691 1,760 2,183 2,670 应付账款 110 86 99 113 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,691 1,760 2,183 2,670 合同负债 982 1,119 1,364 1,662 NOPLAT 1,522 1,637 2,048 2,527 其他应付款 210 210 210 210 EPS(摊薄)（元） 3.15 3.27 4.06 4.97 一年内到期的非流动负债1 1 1 1 其他流动负债 379 440 540 660 主要财务比率 流动负债合计 1,682 1,855 2,214 2,645 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 1.4% 14.0% 21.9% 21.9% 其他非流动负债 101 101 101 101 EBIT增长率 -13.5% 7.5% 25.1% 23.4% 非流动负债合计 101 101 101 101 归母净利润增长率 -11.5% 4.1% 24.0% 22.3% 负债合计 1,782 1,956 2,315 2,746 获利能力 归属母公司所有者权益 7,245 7,661 8,445 9,381 毛利率 89.6% 91.3% 91.9% 92.9% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 47.5% 43.4% 44.1% 44.3% 所有者权益合计 7,245 7,661 8,445 9,381 ROE 23.3% 23.0% 25.8% 28.5% 负债和股东权益 9,028 9,617 10,760 12,127 ROIC 22.6% 23.0% 26.1% 29.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 19.7% 20.3% 21.5% 22.6% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 1.4% 1.3% 1.2% 1.1% 经营活动现金流1,750 1,583 2,667 2,986 流动比率 4.5 4.3 3.9 3.7 现金收益1,560 1,717 2,133 2,620 速动比率 4.5 4.3 3.9 3.7 存货影响 0 0 0 0 营运能力 经营性应收影响 2 -11 -12 -9 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 -224 -24 14 13 应收账款周转天数 4 4 4 4 其他影响 411 -98 532 362 应付账款周转天数 92 100 83 89 投资活动现金流 -290 -406 -413 -418 存货周转天数 n.a. n.a. n.a. n.a. 资本支出 -324 -406 -412 -418每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 3.15 3.27 4.06 4.97 其他长期资产变化33 0 0 0 每股经营现金流 3.25 2.94 4.96 5.55 融资活动现金流-969 -1,209 -1,251 -1,578 每股净资产 13.48 14.25 15.71 17.45 借款增加 1 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -968 -1,399 -1,735 -2,122 P/E 44 43 34 28 股东融资 0 0 0 0 P/B 10 10 9 8 其他影响 -2 190 483 544 EV/EBITDA 44 40 32 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：云梦泽 复旦大学硕士。2023年加入华创证券研究所。研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com �春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyj