建筑材料行业周报：稳增长政策效果初显，关注板块底部机会

稳增长政策效果初显，关注板块底部机会 本周一（10月24日），国家统计局公布9月经济运行数据：2022年前三季度全国水泥累计产量15.63亿吨，同比-12.5%，降幅较1-8月收窄1.7pct；其中9月单月产量2.09亿吨，同比+1.0%，环比+10.9%。受地产下行和疫情影响，全国水泥市场需求偏弱，前三季度累计产量为2012年以来同期最低水平，但随着国家稳经济一揽子政策逐渐落地，9月单月产量同比由负转正，是今年内首次出现正增长。宏观层面，9月底以来中央继续加大稳增长政策实施力度，动用包括专项债在内的多项工具，四季度有望提前下达部分明年新增专项债额度，从而拉动有效投资，尽快形成实物工作量，水泥、玻璃等建筑材料需求有望继续回暖。随着基建稳增长政策全面蓄力，四季度需求有望逐步回暖，充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。1-9月商品房销售面积10.1亿平方米，同比-22.2%，降幅较1-8月收窄0.8pct；房屋新开工面积9.5亿平方米，同比-38.0%，降幅较1-8月扩大0.8pct。“因城施策”效果初现端倪，但房企拿地开工的改善仍需时日。9月单月房地产开发投资降幅收窄至12.1%，主要系保交楼政策推进，房企资金紧张情况得到缓解，9月房企到位资金同比降幅收窄至20.5%。在房地产政策组合拳持续加码的背景下，金九银十作为传统的施工旺季，房地产需求有望逐步恢复。 随着下半年消费建材企业上调产品价格，大宗商品价格回落，盈利能力有望逐步修复，我们认为议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业或将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度有望显著提升，碳纤维、光伏玻璃、玻纤或将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年10月24日至10月28日）建筑材料指数下跌5.27%，沪深300指数下跌5.39%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.11个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌15.45%，建筑材料指数下跌21.43%，建材板块跑输沪深300指数5.97个百分点。近一年来，沪深300指数下跌27.59%，建筑材料指数下跌27.01%，建材板块跑赢沪深300指数0.58个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至10月29日，全国P.O42.5散装水泥均价392.66元/吨，环比微增0.03%；截至10月28日，水泥-煤炭价差为176.34元/吨，环比下降2.39%。 截至10月27日，全国熟料库容比72.97%，环比减少0.61pct。 玻璃：截至10月29日，全国浮法玻璃现货均价1733.87元/吨，环比下降4.01元/吨，降幅为0.23%；截至10月21日，光伏玻璃均价为165.1元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为2.32元/重量箱，环比增长5.20%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为4.77元/重量箱，环比下跌7.80%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为20.92元/重量箱，环比下降0.54%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为99.09元/重量箱，环比持平。 玻璃纤维：截至10月29日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4050元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为5000-6600元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为7200-8000元/吨。 碳纤维：截至10月28日，全国小丝束碳纤维均价为185元/千克，大丝束均价为129元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为64.36%，环比持平； 碳纤维毛利为30300元/吨，环比持平。 风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产销售不及预期风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周下跌5.27%，跑赢沪深300 1.1、行情：本周建材板块下跌5.27%，跑赢沪深300指数0.11p Ct 本周（2022年10月24日至10月28日）建筑材料指数下跌5.27%，沪深300指数下跌5.39%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.11个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌15.45%，建筑材料指数下跌21.43%，建材板块跑输沪深300指数5.97个百分点。近一年来，沪深300指数下跌27.59%，建筑材料指数下跌27.01%，建材板块跑赢沪深300指数0.58个百分点。 图1：本周建材板块跑赢沪深300指数0.11p Ct 图2：近三个月，建材行业跑输沪深300指数5.97p Ct 图3：近一年，建材行业跑赢沪深300指数0.58pct 细分板块来看，本周建材子行业涨少跌多，具体涨幅分别为：碳纤维（+1.24%）、管材（-3.70%）、改性塑料（-6.75%）、玻璃制造（-6.81%）、耐火材料（-7.27%）、水泥制造（-7.52%）、玻纤制造（-7.80%）。 图4：近一周仅碳纤维取得正收益，其余子行业均下跌 个股方面涨少跌多，本周涨幅前五的公司为：吉林化纤（+9.95%）、东方雨虹（+7.83%）、福莱特（+7.23%）中简科技（+6.90%）、长海股份（+5.90%）；跌幅前五的公司为：中材科技（-15.74%）、道恩股份（-13.01%）、万年青（-12.29%）、兔宝宝（-11.95%）、旗滨集团（-11.67%）。 图5：本周主要建材上市公司涨少跌多（%） 1.2、估值表现：本周PE为10.29倍，PB为1.40倍 截至2022年10月28日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为10.29倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.40倍，位列A股全行业倒数第七位。 图6：本周建材板块市盈率PE为10.29倍，位列A股全行业倒数第五位 图7：本周建材板块市净率PB为1.40倍，位列A股全行业倒数第七位 2、水泥板块：全国均价环比微涨，熟料库存环比下降 2.1、基本面跟踪：全国各地价格微涨，熟料库存环比下降 截至2022年10月29日，全国P.O42.5散装水泥平均价为392.66元/吨，周环比上涨0.03%。全国各地价格普涨，分区域来看：东北（+0%）、华北（-1.23%）、华东（+2.88%）、华南（+0.62%）、华中（-2.01%）、西南（-1.43%）、西北（+1.33%）。其中，全国范围内上海、杭州、南昌、济南、贵阳、西安等地价格环比上涨8-37元/吨不等；全国范围内北京、石家庄、福州、武汉、长沙、成都、昆明等地价格环比下跌2.5-20元/吨不等。 截至10月27日，全国熟料库容比达72.97%，环比减少0.61pct。全国各省市的熟料库存走势分化，大部分省市维持在70%之上。其中，辽宁、河北、内蒙古、北京、山东、广东、湖北、河南、青海、宁夏、陕西、甘肃等省的库存上涨1.67-6.66pct； 黑龙江、山西、江苏、安徽、江西、福建、广西、湖南、重庆、四川、贵州、云南等省的库存普遍减少，跌幅为2.5-10pct左右。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比上涨0.03% 图9：本周全国熟料库存环比下降0.61pct 图10：本周东北地区水泥价格保持平稳 图11：本周辽宁熟料库存环比增长，黑龙江环比下降，其余平稳 图12：本周华北地区水泥价格环比下降1.23% 图13：本周河北、内蒙古、北京熟料库存环比上涨，山西环比下降 图14：本周华东地区水泥价格环比上涨2.88% 图15：本周浙江熟料库存保持平稳，山东环比上涨，其余环比下降 图16：本周华南地区水泥价格环比上涨0.62% 图17：本周广东熟料库存环比上涨，广西环比下降 图18：本周华中地区水泥价格环比下降2.01% 图19：本周湖北、河南熟料库存环比增长，湖南下降 图20：本周西南地区水泥价格环比下降1.43% 图21：本周西南地区熟料库存环比下降 图22：本周西北地区水泥价格环比上涨1.33% 图23：本周除新疆熟料库存保持平稳，其余小幅上涨 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤 截至2022年10月28日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1665元/吨，周环比上涨20元/吨，幅度为1.22%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1665元/吨，周环比上涨1.22% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比下降2.39% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比下跌2.92% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比下跌4.55% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比上涨3.74% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比下降0.81% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比下降6.30% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比下降6.82% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比上涨0.25% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价下降，光伏玻璃价格持平 3.1、浮法玻璃：本周现货、期货价格下跌，库存微涨 现货价格下跌。截至2022年10月29日，浮法玻璃现货价格为1733.87元/吨，环比下降4.01元/吨，降幅为0.23%。 期货价格下跌。截至2022年10月28日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1396元/吨，环比下跌65元/吨，跌幅为4.45%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比微跌0.23% 图34：本周玻璃期货价格环比下跌4.45% 全国库存微涨。截至2022年10月28日，全国浮法玻璃库存为6180万重量箱，环比增加43万重量箱，涨幅为0.70%。重点八省库存为4766万重量箱，环比增加22万重量箱，涨幅为0.46%。 图35：全国浮法玻璃库存微涨，环比增加43万重量箱，涨幅为0.70% 图36：本周全国浮法玻璃库存已至近四年高位 图37：本周重点八省浮法玻璃库存已至近五年高位 3.2、光伏玻璃：本周光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至10月29日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为165.10元/重量箱，环比持平。当前，光伏玻璃价格低于2021年同期。 图38：本周全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前3.2mm镀膜光伏玻璃价格低于2021年同期 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货价格环比持平，期货价格、库存及开工率环比下降 现货价格环比持平。截至10月28日，全国重质纯碱现货平均价格为2792.86元/吨，环比持平。 期货价格环比下跌。截至10月28日，纯碱期货结算价（活跃合约）为2384元/吨，环比下跌58元/吨，跌幅为2.38%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比持平 图41：本周纯碱期货结算价环比下跌2.38% 库存&开工率环比减少。截至10月27日，纯碱存库为30.27万吨，环比减少1.31万吨，跌幅为4.14%；纯碱开工率为82.29%，环比下跌5.04pct。 图42：纯碱库存环比减少4.14% 图43：纯碱开工率环比下跌5.04pct 3.3.2、石油焦价格环比下跌，重油价格环比上涨，天然气价格环比持平 石油焦价格环比下跌，重油价格环比上涨，天然气价格环比持平。截至10月28日，全国石油焦平均价格为5653元/吨，环比下跌29.07元/吨，跌幅为0.51%； 全国重油平均价格为6562.5元/吨，环比上涨62.5元/吨，涨幅为0.96%；全国工业天然气价格为3.51元/立方米，环比持平。 图44：本周全国石油焦平均价环比下跌0.51% 图45：本周全国重油平均价环比上涨0.96% 图46：本周全国工业天然气价格环比持平 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利涨跌不一。截至10月28日，玻璃-纯碱-石油焦价差