【国元医药】重点推荐达仁堂（603676.SH）：老字号即将发新芽，小滴丸尚有大

【国元医药】重点推荐达仁堂（603676.SH）：老字号即将发新芽，小滴丸尚有大空间 公司是国内知名的老牌中成药生产企业，旗下共拥有22家分公司、10家全资子公司、7家控股子公司和6家参股公司，其中包括达仁堂、隆顺榕、乐仁堂和京万红4家中华老字号企业。 2021年混改完成后，新任董事长张铭芮即对销售体系进行改革，有望持续激发业绩潜力，实现业绩加速增长。主力产品速效救心丸成长空间广阔，有望加速放量。 心血管疾病人口基数庞大，死亡率逐年上升，在城市医疗终端和零售药店终端中成药市场中销售规模位居第三，仍在加速增长。公司核心产品产品速效救心丸剂量小、起效快、安全高效，是性价比最高的冠心病心绞痛的治疗良药之一。 相较于其他同类竞品，速效救心丸目前定价偏低，日用金额在4元左右，未来仍具提价空间。 销售改革后，速效救心丸销售力度有望持续加大，2021年销售额为13亿元，2022H1销售额为7.77亿元，未来仍有较大提升空间。公司二三线产品众多，积极布局有望促进放量。 公司二三线产品众多，其中通脉养心丸、胃肠安丸、清肺消炎丸、安宫牛黄丸和京万红软膏销售额已经突破亿元，通过实施大品种战略，加大对京津冀以外区域的推广力度，销售体量可更上一层楼。 脑舒欣滴丸、紫龙金片为国家二级保护品种，清咽滴丸已被纳入国家基本药物目录和国家医保目录的OTC药物，也是公司即将重点打造的产品，未来销售额均有望突破亿元。 整体来看，公司二三线产品众多，通过销售方面的积极布局，未来有望快速放量。随着公司大股东混改完成，公司进行销售、管理等方面改革，有望激发销售活力。核心产品速效救心丸成长空间较大，有望持续快速放量。 公司二三线产品较多，随着推广力度的加大，有望持续贡献业绩增量。 预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为72.93亿元、81.90亿元和93.45亿元，实现归母净利润分别为8.57、10.71和13.41亿元，对应 EPS分别为1.11元/股、1.39元/股和1.73元/股，对应PE分别为19倍、16倍和13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：营销改革效果未达预期，核心产品销售不及预期，产品降价风险。