康龙化成Q2业绩超预期,订单保持高增长,重点推荐H股,目标市值50%空间。烟花公司公告2026年上半年营收同比增长16%-19%,经调整归母净利润同比增长17%-22%,Q2季度营收同比增长19.38%,经调整归母净利润同比增长22.30%,Q2季度提速。玫瑰Q2季度订单继续高增长,2026年上半年新签订单同比增长超过30%,其中实验室服务新签订单同比增长超过20%,小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%,Q2保持高增趋势。玫瑰CDMO扩产,奠定增长引擎,绍兴产能扩建200吨医药中间体及API项目,一期2028年投用,二期2030年投用,订单加速、产能扩建及未来大品种商业化将驱动业绩加快增长。玫瑰预计26-27年经调整归母净利润分别为21.5/26.2亿元,A股估值29/24倍,H股估值17/14倍。当前重点推荐H股,目标市值610亿港币。风险提示:汇兑损失风险,CDMO大品种商业化不及预期风险。