市场开拓效果显著，三季度净利润同比增长88.9%

公司2022年Q3收入与利润均实现高速增长。公司22年Q3实现营收8883.9万元（同比+33.7%），归母净利润3175.7万元（同比+88.9%），扣非净利润2462.6万元（同比+77.5%）。 公司22年前三季度实现营业收入2.2亿元（同比+27.7%），归母净利润6170.4万元（同比+46.8%）；资产负债率为21.0%，毛利率为59.3%。 持续深化市场拓展，Q3主营收入增长显著。公司坚定执行年初目标，Q3疫情影响逐步消除后，市场和技术人员深入一线；报告期内连续获得长庆油田、抚顺石化、平安开诚等行业头部公司订单，并在海外为孟加拉单点系泊项目提供了安全可靠的电力监控系统解决方案。报告期内订单同比有所增加，Q3收入同比增长33.7%，环比增长16.5%。 投入持续加大，同时成本费用管控较好，利润保持高增长水平。面对上半年上游原材料紧缺，公司积极备货，成本管控良好，Q3毛利率60.9%（同比+1.6pct，环比+2.6pct），前三季度毛利率59.3%（同比-1.3pct）；毛利率近两年基本维持在60%左右。公司投入持续加大，Q3销售费用、管理费用和研发费用同比分别增长14%/96%/3%，同时费用占收比管控良好，Q3三项费用率之和为34.7%（同比-5.4pct），前三季度三项费用率之和为40.6%（同比-2.5pct）。公司Q3净利率达35.5%（同比+10.2pct）。 积极布局时延敏感网络，市场有望从工业走向车联。今年8月，公司与紫金山实验室正式签订战略合作协议，旨在加速推进TSN（实验敏感网络）新技术产品的产业化落地。双方合作将形成“优势互补、合作共赢”。我们预测至2025年，工业领域全球TSN交换机市场规模约100亿元，车载TSN产品市场规模约150亿元。公司的TSN产品已在轨交、煤矿等领域落地商用，将持续受益行业发展。 新基地接近完工，产能有望得到扩充。公司坐落在上海松江的长三角研发中心接近完工，项目投资超2.2亿元，全面投产后，预计年产值不低于3亿元，为公司提供充足的产能保障。 风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。 投资建议：维持盈利预测，预计公司22-24年营收分别为3.75/5.35/7.00亿元，归母净利润分别为0.85/1.15/1.48亿元，对应PE分别为34/25/20倍。公司有望受益工业互联网行业景气发展，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：三旺通信营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：三旺通信单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：三旺通信归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：三旺通信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：三旺通信毛利率和净利率（单位：%） 图6：三旺通信三项费用率（单位：%） 投资建议：维持盈利预测，预计公司22-24年营收分别为3.75/5.35/7.00亿元，归母净利润分别为0.85/1.15/1.48亿元，对应PE分别为34/25/20倍。在工业互联网市场景气发展以及国产替代背景下，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 表1：可比盈利预测估值比较（更新至2022年10月29日） 风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）