三季报业绩同比高增，钠电等新能源转型加速

三季报业绩同比高增，钠电等新能源转型加速，维持“买入”评级 公司发布三季报，2022年前三季度公司实现营收263.6亿元，同比-5.9%，归母净利润49.6亿元，同比+116.4%，扣非净利润49.4亿元，同比+124.4%。其中Q3实现归母净利润16.4亿元，环比-19.1%。公司前三季度业绩高增长，Q3量价下滑业绩环比下降，随着临时停产矿井恢复叠加供暖季临近，Q4量价环比有望提升，公司加强成本管控，看好公司全年业绩释放。同时，公司煤炭产能增长，钠离子电池等新能源业务加速推进，根据前三季度业绩情况，我们适当上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润65.1/69.1/76.2（前值60.7/65.6/75.0）亿元，同比增长84.1%/6.2%/10.3%；EPS为2.71/2.87/3.17元，对应当前股价PE为6.5/6.1/5.6倍，维持“买入”评级。 煤炭量价下滑影响Q3业绩，降本增效&产能增长支撑盈利提升 Q3煤炭量价下滑：2022年1-9月，公司实现原煤产量/商品煤销量3422/3511万吨，综合售价701元/吨，吨煤成本/毛利402/299元。其中Q3实现原煤产量/商品煤销量1088/1138万吨，环比-7.5%/-12.0%，产销量下滑或因部分矿井存在临时性停产。Q3综合售价650元/吨，环比-5.9%，吨煤成本/毛利357/293元，环比-5.1%/-6.9%，售价下降或因长协比例有所提升。成本稳中有降：2022年Q1/Q2/Q3公司吨煤成本分别为482/376/357元，Q2环比-22.0%，Q3环比-5.1%，公司持续强化成本管控，降本增效明显。稀缺的产能增长标的：公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为500万吨/年，合计产能1000万吨/年，两个矿井预计分别于2023年和2024年建成投产，建成后公司煤炭产量预计有22%左右的增长，公司是行业内稀缺的产能增长标的。 能源转型步伐加速，钠离子电池扩产在即 钠离子电池加速推进：2022年9月30日，公司在阳泉市高新区举办钠离子电芯生产线出品仪式，全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线正式投产，同时，公司还与中科海钠签署了万吨级钠离子电池正、负极材料合作框架协议，我们预计公司下一步钠离子电池扩产规模有望达10GWh。公司钠离子电池具有成本与先发优势，在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔，能源转型助力公司高成长。光伏组件：公司规划5GW高效光伏组件项目，首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产，目前4条生产线（2GW）具备生产能力。 飞轮储能：年产能已达200台套，并已开展商业化应用。公司坚定能源转型步伐，着力打造“新能源+储能”的能源解决方案。 风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要