业绩稳健增长，中游光子应用商业化持续推进

事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入3.99亿元，同比增长16.40%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长88.12%；扣非后归母净利润0.68亿元，同比增长57.08%。 业绩稳健增长，净利率大幅提升。 （1）公司业绩稳健增长。2022年Q3，公司单季度营业收入为1.35亿元，同比增长8.17%；单季度归母净利润为0.38亿元，同比增长60.67%。公司收入稳健增长，受盈利能力提升影响，公司利润保持较高增速。 （2）净利率大幅提升。2022年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为 55.57%、26.63%，同比分别-0.94pct、+10.77pct。受公司费用管控增强、收入规模增长摊薄期间费用、政府补助等因素影响，公司净利率大幅提升。 （3）期间费用率整体下降。2022年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.00%/14.45%/14.14%/-4.48%，同比分别-1.06/-0.23/-0.57/-6.29pct。公司销售和管理费用率下降，主要系公司费用管控能力增强所致。公司财务费用率下降，主要系公司购买大额存单等理财产品增加，利息收入相应增加所致。 中游光子应用商业化持续推进。 （1）行业发展节奏有所调整，激光雷达业务放量延缓。激光雷达作为新兴车载应用，行业整体上量节奏相比之前预期延后，大陆集团等公司客户的提货节奏有所调整。我们认为，激光雷达上车趋势未变，公司在激光雷达元器件和模组的技术布局和竞争力优秀，长期将受益于行业发展。根据公告，公司正在大力进行激光雷达及新兴汽车光电子业务的全球客户与应用拓展，当前有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进。公司激光雷达业务发展势头良好。 （2）泛半导体和医美快速发展，打造公司新增长极。①半导体业务方面，公司拟收购韩国COWIN DST CO., LTD.100%股权，标的公司是全球领先的显示面板修复设备、光罩（掩膜版）修复设备以及泛半导体光学检测设备提供商。此次收购有助于增强公司技术布局，助力公司向显示面板、掩膜版等领域的拓展；②医美业务方面，公司发布的“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单。 在家用激光医疗健康市场，公司在手持式激光嫩肤、手持式激光净肤方面和国内外头部客户开展项目洽谈。 盈利预测：公司深耕激光产业上游，长期研发构建高技术壁垒，同时向中游三大应用领域拓展，未来几年将迎来快速增长。考虑到激光雷达产业进展有所延后，公司自身费用率快速下降带来盈利能力提升，我们对公司盈利预测进行调整，预计公司 2022-2024年的营业收入分别为5.96、9.67、13.23亿元（原值为7.06、12.43、15.40亿元），归母净利润分别为1.29、2.02、2.47亿元（原值为1.36、2.02、2.47亿元），对应PE分别为67.6、43.2、35.4倍。维持“增持”评级。 风险提示：激光雷达行业发展不及预期、框架协议未顺利履行导致业绩增长不及预期、跨国经营及贸易政策风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。 图表：炬光科技盈利预测模型