业绩高速增长，拓展光子应用助力公司快速发展

事件：4月27日，公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营收4.76亿元，同比增长32.21%；实现归母净利润6776.16万元，同比增长94.33%；实现扣非后归母净利润4852.07万元，同比增长148.35%。2022年一季度，公司实现营收1.11亿元，同比增长20.77%；实现归母净利润2015.24万元，同比增长120.92%。 业绩高速增长，盈利能力提升。 （1）公司业绩高速增长，主要原因为上游核心元器件业务取得突破，同时中游光子应用模块和系统取得快速增长：①公司上游核心元器件业务在医疗健康、先进制造等应用领域不断扩大市场份额，同时光场匀化器、预制金锡薄膜陶瓷热沉等新业务取得积极进展；②公司面向中游的光子应用模块和系统在泛半导体制程、汽车应用等重点市场进展顺利，半导体集成电路晶圆退火系统实现小批量交付，同时获得第二个汽车应用发射模组项目书面定点通知，正在持续交付样品和进行产品验证。 （2）盈利能力提升。2021年，公司销售毛利率和销售净利率分别为54.26%、13.64%，同比分别+3.25pct、+4.31pct。公司毛利率提升，主要原因是随着公司战略性重组的持续推进，在东莞炬光新建激光光学元器件后端产线和光学镀膜研发导入生产，大幅提升了激光光学元器件产品的生产效率，从而提高了公司的综合毛利率。 （3）期间费用率整体下降。2021年，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.11%/14.79%/14.25%/2.43%，同比分别-0.97/-1.13/-5.17/+2.30pct。 销售、管理和研发费用率下降，主要系公司营收快速增长以及加强费用管控所致；财务费用率上升，主要原因是汇率波动导致汇兑损失增加。 深耕元器件构建高壁垒护城河，拓展中游应用打开成长空间。 （1）公司深耕上游元器件，构建高壁垒技术护城河。激光行业处于高速发展期，上游元器件市场稳步增长。公司深耕产业上游，构建高壁垒技术护城河，公司已掌握共晶键合、热管理、线光斑整形、光束转换等九项核心技术，并且达到行业领先水平。同时，公司在预制金锡薄膜陶瓷热沉、光场匀化器等新业务持续取得积极进展。 （2）进军激光雷达蓝海市场，有望实现快速增长。随着自动驾驶的快速发展，激光雷达市场爆发，根据艾瑞咨询数据，2021-2025年，车载激光雷达市场有望从4.6亿元增长至54.7亿元，年复合增长率达到85.8%。公司激光产品主要包括发射端面光源、线光源和光源光学组件。公司与多家知名企业达成合作意向或者建立合作项目，与德国大陆集团签订批量供货合同，现已进入批量生产阶段，激光雷达有望成为公司第一个大规模变现的中游应用场景。 （3）拓展医美领域，打造新增长极。激光医疗是基于生物组织光热理论的新兴市场，半导体激光由于具有涵盖波长更广的特性，使其在脱毛、溶脂、荧光造影等多个领域得以逐步应用。公司布局激光脱毛、激光荧光造影、激光溶脂等领域。公司与全球知名家用医疗健康设备厂商英国Cyden公司签署了总价值约8亿元人民币的长期独家战略合作协议，开发家用激光医疗相关业务。2022年1月，公司发布公告，拟在广东省韶关市投资5亿元，用于建设医疗健康产业基地项目。公司医美业务进展顺利，有望迎快速发展。 （4）发展泛半导体业务，助力公司成长。激光在泛半导体领域应用广泛，公司基于在元器件领域的技术积累布局光刻元器件、半导体晶圆退火、集成电路检测、显示面板激光剥离和退火。目前已切入多家知名大客户，包括上海微电子、北京华卓晶科、台积电、韩国DIT、美国科磊等知名半导体企业。泛半导体业务进展顺利，有望推动公司快速成长。 盈利预测：公司深耕激光产业上游，长期研发构建高技术壁垒，同时向中游三大应用领域拓展，未来几年将迎来快速增长。预计公司2022-2024年的营业收入分别为7.06亿元、12.43亿元、15.40亿元，归母净利润分别为1.21亿元、1.97亿元、2.47亿元，对应PE分别为63.4、39.0、31.1倍。维持“增持”评级。 风险提示：激光雷达行业发展不及预期、框架协议未顺利履行导致业绩增长不及预期、跨国经营及贸易政策风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。 图表1：炬光科技盈利预测模型