业绩快速增长，中游光子应用推动公司快速成长

事件：公司发布2022年中报。2022年上半年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长21.13%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长107.53%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长107.61%。 业绩快速增长，盈利能力提升。 （1）公司业绩快速增长。2022年Q2，公司单季度营业收入为1.53亿元，同比增长21.40%；单季度归母净利润为0.49亿元，同比增长102.48%。公司业绩快速增长主要原因为：①上游核心元器件保持稳定增长，同时在中游光子应用解决方案取得一定增长，尤其在泛半导体制程业务增长较快；②费用管控能力增强叠加理财收益提高，公司期间费用率下降。 （2）盈利能力提升。2022年上半年，公司销售毛利率和销售净利率分别为55.38%、26.22%，同比分别+0.98pct、+11.59pct。公司进一步加强生产效率和管理效率提升，销售毛利率提升，同时受期间费用率下降影响，公司销售净利率大幅提升。 （3）期间费用率整体下降。2022年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.22%/13.35%/12.84%/-4.08%，同比分别-0.66/-1.03/-3.35/-5.96pct。公司销售和管理费用率下降，主要系公司费用管控能力增强所致。公司研发费用率下降，主要系研发效率提升，研发项目人工、材料利用效率不断改善所致。公司财务费用率下降，主要系公司购买大额存单等理财产品增加，利息收入相应增加所致。 上游元器件持续深耕，中游光子应用快速发展。 （1）公司深耕上游元器件，多个领域取得积极进展。激光行业处于成长期，公司深耕产业上游，有望实现快速发展。2022年上半年，公司多项业务取得积极进展：①公司预制金锡陶瓷热沉在国内主流激光器厂商得到逐步导入，在东莞基地建立了大规模自动化量产产线，与多家客户建立合作；②公司在高分子光学阵列微透镜设计和工艺技术方面取得了积极进展，一维高分子材料微透镜样品已经得到客户认可；光学镀膜能力得到进一步扩展；开发精密切割技术，实现皮秒激光切割技术在光学加工中的应用，极大提高生产效率与加工精度。 （2）激光雷达业务进展顺利。激光雷达行业快速发展且空间极大，公司激光雷达业务进展顺利，有望推动公司快速发展。2022年上半年，公司与国内激光雷达行业客户B公司的定点项目已基本完成量产自动化产线的建设，进入量产前验证阶段，目前正在与客户针对具体验证计划和时间安排进行商议。除此之外，公司与某客户合作的激光雷达线光斑发射模组开发项目进展顺利，有望在2022年内获得项目定点并进入量产开发阶段。 （3）泛半导体和医美快速发展，打造公司新增长极。①半导体业务方面，公司激光剥离模组、晶圆退火系统等业务在上半年取得积极进展，其中固体激光剥离线光斑系统中标第一个国内改造项目、Dlight S系列激光晶圆退火系统斩获“荣格激光创新奖”、Flux H可变线光斑激光系统获得首台订单；②医美业务方面，公司发布的“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单。在家用激光医疗健康市场，公司在手持式激光嫩肤、手持式激光净肤方面和国内外头部客户开展项目洽谈。 盈利预测：公司深耕激光产业上游，长期研发构建高技术壁垒，同时向中游三大应用领域拓展，未来几年将迎来快速增长。考虑到公司费用率快速下降带来盈利能力提升，我们对公司盈利预测进行上调，预计公司2022-2024年的营业收入分别为7.06、12.43、15.40亿元（维持不变），归母净利润分别为1.36、2.02、2.47亿元（原值为1.21、1.97、2.47亿元），对应PE分别为87.3、59.0、48.3倍。维持“增持”评级。 风险提示：激光雷达行业发展不及预期、框架协议未顺利履行导致业绩增长不及预期、跨国经营及贸易政策风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。 图表：炬光科技盈利预测模型