HPV疫苗高速增长，持续看好公司未来发展

事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入278.23亿元（同比+27.46%），归母净利润56.07亿元（同比-33.28%）；扣非净利润为55.90亿元（同比-33.59%）； Q3单季度，实现营业收入94.70亿元（同比+9.38%），归母净利润18.78亿元（同比-35.52%）；扣非净利润为18.81亿元（同比-35.47%）。 新冠影响表观，预计扣除新冠整体继续强劲势头。前三季度，四价HPV疫苗批签发1181万支（同比+158%），九价HPV疫苗批签发1228万支（同比+128%），我们预计实际HPV销售在2000万支左右，其中Q3单季度销售在700万支左右； 五价轮状疫苗批签发622万支，预计实际销售650-700万支，其中Q3单季度销售200万支左右；23价肺炎疫苗批签发102万支，灭活甲肝批签发61万支。自主产品，ACYW135前三季度批签发269万支，AC结合批签发436万支，AC多糖批签发107万支。新冠疫苗预计2022Q3有少量收入贡献，2021年前三季度新冠占比较大，根据核心产品HPV疫苗批签发大幅增长，我们预计扣除新冠整体继续保持强劲势头。 公司研发管线持续推进，未来几年有望持续提供增长动力。公司研发管线中重磅产品预防性微卡和EC诊断试剂已获批，Q4有望进一步贡献业绩。其他产品23价肺炎多糖疫苗（已申报生产受理）、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗（已公告获得临床总结报告，即将报产）、15价肺炎疫苗、四价流脑结合、痢疾双价等产品都处于临床III期阶段，EV71疫苗、四价诺如疫苗等处于临床I期到II期阶段。公司研发的新冠Omicron-Delta嵌合疫苗，通过前期验证具有良好的安全性以及有效性。未来几年管线产品将会逐渐上市销售，提供持续发展动力，公司研发管线估值重塑持续进行。 推出新一轮员工持股，彰显未来发展信心。公司推出第三次员工持股计划，在共同富裕大背景下，涉及人数远超前两次，按照公司2020年年报披露员工总人数3380人，涉及员工数量接近60%，同时总筹集金额29.2亿元，数额也远超前两次，持股均价在100元/股左右，当前股价已低于员工持股价格。彰显公司发展信心的同时，也有望极大调动公司整体的积极性。 盈利预测：暂不考虑新冠预测，预计公司2022-2024年归母净利润为74.06亿元、95.24亿元以及116.20亿元（我们测算2021年非新冠利润为46.29亿），同比增长60%、29%以及22%，对应2022-2024年PE分别为18X、14X以及12X，维持“买入”评级。 风险提示：HPV销售低于预期；产品研发进度的不确定性。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）