非银行金融行业周报：券商Q3业绩基本符合预期，原保费收入延续弱增长

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 非银行金融2022年10月30日 非银行金融行业周报（20221024-20221028） 推荐 （维持） 券商Q3业绩基本符合预期，原保费收入延续弱增长  市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300跌5.39 %，上证综指跌4.05%，创业板指数跌6.04%。沪深两市A股日均成交额8869.73亿元，较上周-6.34%，两融余额15578.98亿元，较上周+0.41%。  证券：本周券商指数-4.91%，跑赢大盘0.47pct。重点标的表现：国君-2.62%、兴业-2.86%、中金-3.02%、华泰-3.33%、东证-3.83%、中信-5.38%、国联-5.48%、广发-6.68%、东财-14.04%。总结三季度业绩，上市券商第三季度营收合计1047亿元（同比-26.3%，环比-19.9%），净利润275亿元（同比-39.4%，环比-36.5%）。非经常性损益较大程度的影响部分券商业绩：1、受美元对人民币升值影响，海外业务开展较多的头部券商汇兑净收益较高的拉高利润。如华泰证券汇兑净收益占第三季度净利润的43.5%、中金公司占比为49.7%。2、2019~2021年出于谨慎性原则，行业大多对信用减值计提较多。今年减值计提压降/转回带来了净利润同比提升。如中信证券因信用减值压降产生6.2亿元净利润，占第三季度净利润比重11.1%、海通证券占比17.9%。扣除信用减值损失及汇兑净损益，上市券商净利润同比增速排名：华林证券同比+109.3%，光大证券+26.1%，东方证券-1.3%。分业务来看：（1）第三季度经纪业务收入259亿元（同比-31.2%，环比+4.1%），对比行业股基交易量变化（同比-6.7%，环比-1.0%），收入同比下滑较为明显，环比提升。差异主要原因或是基金代销业务同比有明显下滑，但环比可能有所提升，8/9月股混基可能出现一定的净申购。此外，行业佣金率同比或有所下行。（2）投行业务收入157（同比+24.2%，环比+4.1%），其中第三季度IPO规模1743亿元（同比+8.2%，环比+32.0%），再融资规模3641亿元（同比+42.4%，环比+97.8%），企业债+公司债规模9907亿元（同比-7.4%，环比+12.8%）。权益端承销业务带来核心业务增量。（3）资管业务收入110亿元（同比-4.8%，环比+9.3%），三季度末行业股混基规模7.2万亿元（同比-10.8%，环比-9.3%），债基规模5.2万亿元（同比+53.9%，环比+9.8%）。（4）重资本业务收入合计187亿元（同比-65.2%，环比-72.8%），其中利息收入470亿元（同比-16.2%，环比+5.1%），自营业务收入150亿元（同比-60.1%，环比-67.8%）。市场行情下行，自营投资收益率显著下滑是本期业绩的主要拖累所在。华林、光大、东方证券等业绩居于行业前列的券商大多亦是自营业务受损较小或实现同比正增长的券商。投资方面，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。  保险：本周保险指数下跌7.61%，跑输大盘2.22pct。个股普遍下跌，中国人保-5.48%、中国平安-7.36%、新华保险-9.65%、中国太保-9.36%、中国人寿-7.18%；港股中国太平-7.28%、中国财险-8.48%、友邦保险-12.13%。十年期国债收益率为 2.67，整体波动不大。本周，银保监会公告9月原保险保费数据，前9月保险业原保险保费收入38318亿元，同比增长4.94%；原保险赔付支出11480亿元，同比下降0.97%。其中，人身险行业1-9月原保险保费收入 28664亿元，同比+3.36%，寿险、健康险和意外险分别为20574亿元、7218亿元和872亿元，同比分别+3.96%、+3.32%和-8.66%；财产险行业1-9月原保险保费收入9654亿元，同比+9.93%。1-9月保险资金运用余额24.52万亿元，其中债券、股票和证券投资基金、银行存款占比分别为40.9%、12.1%、11.7%。分险种来看，9月单月寿险原保险保费收入1769亿元，同比 +4.82%，健康险单月731亿元，同比+6.99%，意外险单月118亿元，同比-16.68%， 受制于行业供需错配和疫情影响，人身险销售依然承压。9月单月车险原保险保费收入706亿元，同比+5.09%；非车险原保险保费收入548亿元，同比+26.89%，其中家财险、健康险和工程险为主要驱动力，同比分别+181.00% 、+93.05%、+58.09%。当前各家公司 PEV 估值为：0.48（平安）、0.64（国寿）、0.35（太保）、 0.29（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 中信证券 17.22 1.57 1.91 2.32 10.97 9.02 7.42 1.01 推荐 华泰证券 11.92 1.25 1.52 1.78 9.54 7.84 6.70 0.67 推荐 中国平安 36.73 5.5 5.9 6.1 6.68 6.23 6.02 0.60 强推 中国太保 18.01 2.71 3.17 3.95 6.65 5.68 4.56 0.76 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年10月28日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 46,759.72 5.67 流通市值(亿元) 34,637.42 5.61 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.7% -3.2% -23.5% 相对表现 2.8% 6.5% 3.7% 相关研究报告 《非银金融行业周报（20220711-20220715）：券商陆续发布半年度业绩预告，险企公布上半年保费数据》 2022-07-17 《非银行金融行业深度研究报告：公募基金公司研究框架与估值初探——资产管理系列专题报告之五》 2022-10-27 《非银行金融行业周报（20221017-20221021）：两融标的范围扩大，促进业务发展 》 2022-10-23 《非银行金融行业周报（20221010-20221014）：Q3券商业绩同比预计承压，保险降幅有望边际收窄》 2022-10-16 -28%-17%-6%4%21/1122/0122/0322/0622/0822/102021-11-01~2022-10-28非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业周报（20221024-20221028） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、 重要行业新闻 .................................................................................................................... 4 （一） 证券行业 ................................................................................................................ 4 （二） 宏观资讯 ................................................................................................................ 4 （三） 保险行业 ................................................................................................................ 4 二、 上市公司重要公告 ............................................................................................................ 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 8 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 9 五、风险提示 ........................................................................................................................... 14 非银行金融行业周报（20221024-20221028） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 10年期国债收益率波动下行，“750日平均”下行 ..................................................... 9 图表2 上市险企PEV估值：估值走势下跌 ........................................................................... 9 图表3 证券行业跑赢大盘，券商板块多数下跌 .................................................................... 9 图表4 保险行业跑输大盘，保险板块普跌 ............................................................................ 9 图表5 券商板块市净率、市盈率均下行 ................................................................................ 9 图表6 A股周交易额环比下降 ............................................................................................... 10 图表7 流通市值、周换手率环比下降 .................................................................................. 10 图表8