非银行金融行业周报：券商表现有所分化，人身险保费延续弱增长

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300涨1.74%，上证综指涨2.37%，创业板指数0.60%。沪深两市A股日均成交额9651.77亿元，较上周14.13%，两融余额16123.82亿元，较上周0.28%。 证券：本周券商指数涨幅2.63%，跑赢大盘0.88pct。重点标的表现：广发+7.02%，东财+3.47%，国君+3.08%，东方+2.96%，中信+2.81%，华泰+2.79%，中金+2.77%，国联+0.92%。8月14日以来，券商指数区间震荡，指数上涨0.21%，跑赢大盘2.5pct。 期间个股表现明显分化，诸如中信、国君、华泰等头部综合型券商上涨明显，东财、华林、东方等财富管理特色券商有所下行。主要原因或与期间中报业绩有关。受益于去方向性改造领先，头部综合型券商业绩明显较优。展望后市，若市场持续修复，财富管理特色券商有望跑赢券商指数，而若市场景气度未实现修复，头部综合型券商更具避险意义。本周方正证券公告拟向瑞信银行以11.4亿元的价格转让瑞信证券49%的股份。转让后瑞信银行成为瑞信证券100%控股股东。转让价格对应估值为23.3亿元，对应PB 1.6倍。于方正证券：一是带来投资收益，转让前长期股权投资账面价值7.0亿元，此次交易带来4.4亿元投资收益（是2021全年净利润的23.5%），今年上半年方正净利润同比+9.3%，今年全年业绩有望实现行业领跑。二是有助于提升方正证券资金利用效率。于瑞信银行，瑞信证券成为继高盛、小摩后第三家全资控股的外资券商。2021年瑞信证券业务范围获批由投行业务拓展至经纪、自营、投资咨询业务。整理过往调研，对外资股东进入中国市场，内资券商的共识主要是1、有助于发挥鲶鱼效应，推动国内航母级券商诞生；2、内资券商在存量业务基础及客户基础更为扎实，外资券商在衍生品、财富管理及投行业务上可能会让内资券商面临挑战。但这也会推动券商基于自身禀赋来打造差异化核心竞争力。3、业务合作，双方在业务领域上各有侧重，存在业务合作空间。从目前外资券商展业情况上看，高盛及小摩主要优势在海外投行上。（1）高盛（中国）目前侧重打造精品海外投行。2021年高盛高华净资本规模26.1亿元（同比-15.0%），财务杠杆由1.15倍提升至1.3倍。投行人数90人，占员工总数比重70.3%，其他员工主要是管理及中后台员工。手续费及佣金收入6.8亿元（同比+83.8%），其中国内股权承销业务收入1.6亿元（同比增长17.1倍）。海外投行业务收入约为5.3亿元（同比+44.7%）。（2）摩根大通（中国）以海外投行业务为主导，同时发力经纪、自营业务。公司员工结构相对均衡，2021年底投行部人数51人（占比29.5%），研究部28人（占比16.2%），证券部19人（占比11.0%）。资产上，净资本18.0亿元（同比+351%），杠杆倍数由1.23降至1.17倍（主要受净资本规模快速提升影响）。业务收入主要以轻资本业务为主，营业收入6.3亿元（同比+97.2%），其中手续费及佣金收入6.1亿元（同比+207.1%）。其中经纪业务1.4亿元（同比增长15.3倍），境内投行业务收入0.4亿元（同比增长10.8倍），海外投行业务收入或为3.8亿元（同比+207.1%）。目前来看，两家券商业务模式与股东业务优势存在一定相关性。而财富管理业务是瑞信银行的业务优势所在，未来瑞信证券可能在高净值客户财富管理服务上再进一程。投资上，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。 保险：本周保险指数上涨2.75%，跑赢大盘1.01pct，个股普遍上涨，中国人寿6.06%，中国人保4.20%，中国太保3.47%，中国平安2.27%，新华保险1.99%；港股中国财险2.09%，友邦保险1.44%，中国太平1.01%。十年期国债收益率为2.64，整体波动不大。本周，银保监会公告7月原保险保费数据，1-7月保险行业原保险保费收入为31,484亿元，同比+5.1%。其中，人身险行业1-7月原保险保费收入22,322亿元，同比+3.4%，寿险、健康险和意外险分别为17,325亿元、4,673亿元和324亿元，同比分别+4.4%、+1.2%和-10.5%；财产险行业1-7月原保险保费收入9,162亿元，同比+9.3%，车险和非车险原保险保费收入分别为4,625亿元和4,537亿元，同比分别+6.5%和+12.3%。1-7月保险资金运用余额24.34万亿元，较上年末+4.8%，环比6月-0.5%，为近年来保险资金运用余额首次出现负增长，预计主要为负债端现金流贡献减弱以及投资端净值下滑影响。分险种来看，7月单月寿险原保险保费收入1,349亿元，同比+3.8%；健康险单月489亿元，同比+0.5%；意外险单月36.4亿元，同比-10.9%；受制于行业供需错配和疫情影响，人身险销售依然承压。7月单月车险原保险保费收入648亿元 ， 同比+8.2%， 主要是新车销售景气 （7月单月新车销量+20.4%）带来的承保车辆数增长；非车险原保险保费收入480亿元，同比+9.2%，其中家财险 、农险 、责任险和保证险为主要驱动力 ， 同比分别+79.7%、+30.5%、+17.7%和+17.5%。当前各家公司PEV估值为：0.59（平安）、0.74（国寿）、0.41（太保）、0.35（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 期货日报：证监会副主席方星海在2022中国（郑州）国际期货论坛致辞称，证监会将与市场各方携手并肩，以服务构建新发展格局为主线，聚焦服务实体经济和国家战略，深入贯彻落实期货和衍生品法，深化产品和服务创新，充分发挥期货功能作用，更好地为实体经济和国家发展大局保驾护航。 老虎证券：第二季度营收5350万美元，同比降11.2%；归属公司股东净亏损90万美元，上年同期净亏损2150万美元。 证券时报：券商二季度大举买入多家上市公司股票。Wind数据显示，今年二季度，86家证券公司出现在530家A股上市公司的前十大流通股东中。证券公司整体呈现增持态势，券商在A股上市公司前十大流通股东名单中合计出现1496家次，较一季度末增加85%。 （二）宏观资讯 中国证监会副主席王建军：抓好四个重点推动北交所高质量发展。 国家发改委表示，稳经济一揽子政策的接续政策从供需两端协同发力，着力扩大有效需求，促投资、带消费、增就业，强化能源供应保障，稳定粮食生产，抓好物流、保通、保畅，持续为市场主体减负激活力，有利于进一步巩固经济恢复的基础，切实增强发展后劲。 财政部发布《关于新增下达增值税留抵退税转移支付预算的通知》，为支持地方落实好“批发和零售业”等7个行业新增留抵退税政策，中央财政2022年一次性新增下达增值税留抵退税转移支付预算。 央行副行长刘国强：要进一步发挥贷款市场报价利率指导性作用和存款利率市场化调整机制的作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端，降低企业融资和个人信贷成本。 香港万得通讯社：国务院任免国家工作人员：任命张青松为中国人民银行副行长；任命毛盛勇为国家统计局副局长；任命赵承为新华通讯社副社长；任命李俊杰为国家移民管理局（中华人民共和国出入境管理局）副局长。 央行：（1）决定自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。分析指出，央行适时调整外汇存款准备金率，提升外汇资金运用能力，对人民币汇率稳定有正面作用。（2）初步统计，8月社会融资规模增量为2.43万亿元，同比减少5571亿元。 证券时报：数据显示，今年上半年，A股上市公司实现营业总收入34.54万亿元，同比增长9.24%，远高于同期GDP增速，占GDP比重进一步提升；实现净利润3.25万亿元，同比增长3.19%，一、二季度增速分别为5.49%、1.16%，二季度业绩好于市场预期。 上市公司整体经营业绩保持增长态势，我国经济“基本盘”底色彰显。 （三）保险行业 银保监会消费者权益保护局发布2022年第5期风险提示，提醒消费者注意防范保险销售误导行为。针对保险销售误导行为，银保监会不断完善制度、强化监管力度，联动相关单位齐抓共管，有力整治突破道德底线、漠视群众利益的行为。同时，中国银保监会消保局提示保险消费者：在购买保险产品时，不盲目跟风、不随意委托、不轻信“代理退保”“代理维权”，谨防销售误导风险。 工信部原部长苗圩表示，新能源汽车渗透率达到25%目标大概率可提前3年，即在今年实现。此前，中国《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》明确，新能源汽车将在2025年渗透率达到25%的目标。 国家卫健委副主任李斌：我国人均预期寿命从74.8岁增长到78.2岁，这是一个历史性的跃升。主要健康指标居于中高收入国家前列，人民群众健康权得到充分保障。 乘联会：初步统计，8月乘用车市场零售187.9万辆，同比去年增长29%，较上月增长3%；全国乘用车厂商批发209.0万辆，同比去年增长38%，较上月下降2%。 中汽协：数据显示，8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。1-8月汽车销量同比增长1.7%，而去年同期增长13.70%。 二、上市公司重要公告 【友邦保险】（1）2022年9月5日，公司购回股份238万股，耗资1.8亿港元。（2）2022年9月6日，公司购回股份238万股，耗资1.78亿港元。（3）2022年9月9日，公司回购股份240万股，耗资1.78亿港元。 【同花顺】减持计划实施结果：凯士奥合计减持4万股，2019年6月26日以来，累计减持公司股份285万股，占公司总股本比例0.53%。减持后，持有公司股份0.51亿股，占比9.47%。股东叶琼玖、凯士奥、于浩淼、王进拟自2022年9月5日起15个交易日后的六个月内，合计减持本公司股份不超过0.4亿股股（占比7.46%）。 【弘业股份】聘任蒋海英女士为公司总经理，聘任陈长理先生为公司副总经理。 【浙江东方】（1）本次以人民币4.53元/股，非公开发行5.2万股，新增股份已于2022年9月2日在中证登办理登记手续。（2）本次非公开发行后，桐乡建设将持有公司8.73%的股份。（3）本次非公开发行后，公司股东省国贸集团持股比例将由48.37%稀释为41.14%。（4）监事会主席徐得均先生辞职，董事林平先生、裘一平先生、余艳梅女士辞职。 【中航产融】本次注销回购股份合计8928万股，回购股份注销完成后，公司总股本将由89.2亿股变更为88.3亿股，注销日期为2022年9月7日。 【吉林敖东】公司股东悉金诚公司所持有本公司的4100万股股份被质押，占公司总股本比例3.53%。 【国盛金控】股东前海远大、凤凰财鑫、迅杰新科于2022年9月6日分别向江西交投转让所持公司股份2.58亿股、143亿股、0.92万股的过户登记手续已办理完成。 【渤海租赁】全资子公司天津渤海及其下属全资SPV与天津航空签署了《债务及租赁重组框架协议》就4架A330系列飞机、12架ERJ190系列飞机经营租赁业务达成了重组方案。 【浙商证券】公布2022年第一次临时股东大会决议公告。选举吴承根、蒋照辉、王青山、阮丽雅、陈溪俊、许长松为公司非独立董事；沈思、金雪军、熊健益为公司独立董事。 【ST安信】信保基金公司代保障基金通过司法处置方式获得公司控股股东国之杰持有的占安信信托总股本26.60%的股份。本次权益变动后，信号基金公司将直接持有上市公司26.60%的股份，成为上市公司的第一大股东。 【方正证券】公司拟向瑞信银行股份有限公司转让瑞信证券49%的股权，转让对价为人民币11.40亿元人民币。 【湘财股份】公布关于2021年股票期权激励计划