非银行金融行业周报：衍生类创新业务持续推进， 保费收入平稳增长

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报·非银行金融行业 2018年12月16日 衍生类创新业务持续推进，保费收入平稳增长 非银行金融行业 核心看点（12.10-12.14）： 推荐维持评级 一周行业热点 截至12月16日，四大上市险企已公布保费收入数据。 最新观点 信用保护工具业务试点持续推进，开创券商综合融资服务新方式。利用信用保护工具，券商可为债权发行方提供“公司债券融资+信用保护工具”的综合融资解决方案，提升客户服务能力。继国泰君安（601211.SH）和中信证券（600030.SH）成为首批信用保护合约卖方后，招商证券（600999.SH）、华泰证券（601688.SH）以及广发证券（000776.SZ）获批信用衍生品业务资质。券商为主承债进行信用保护，有助于消除投资者对于民企信用风险的担忧，提高债券发行成功率，进而降低民企融资成本，更好地解决当前民企融资困境，服务实体经济。券商衍生类创新业务的持续推进，有助券商拓展新的业务增长点，增厚收入空间。证券行业政策环境边际改善，多项利好政策密集出台，引导长期资金入市，提振市场信心，有助板块估值提升。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和海通证券（600837.SH）。 上市险企保费收入平稳增长。四大上市险企1-11月累计实现保费收入合计15,915.19亿元，同比增长12.64%；11月单月实现保费收入合计959.42亿元，同比增长12.85%。分险企来看，1-11月中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险分别实现保费收入6,605.07亿元、5,123.00亿元、3,025.52亿元和1,161.22亿元，同比分别增长19.05%、4.50%、14.65%和11.73%。其中，中国平安寿险1-11月累计实现个险新单保费收入1412.81亿元，同比减少0.83%，降幅持续收窄。保费端，险企积极部署 2019 年开门红销售，以年金型产品为主，理财与保障均有销售，保障类产品在开门红销售中的重要性提升。开门红销售或承压，但是考虑到开门红销售仍以理财类产品为主，对价值影响有限。同时，短端利率下行有助提升保险产品竞争力，利好负债端。投资端，长债收益率下行对投资端收益有所压制，但是考虑到美国处于加息周期，10 年期美债收益率相较年初攀升，国内长债利率下行空间有限，需持续关注长债收益率曲线变化。当前板块P/EV均值0.87倍左右，估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。个股方面，推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。 表 1：核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅 累计涨幅 相对收益率 （入选至今） 601318.SH 中国平安 20% -1.68% -9.68% 9.56% 600030.SH 中信证券 20% -1.17% -4.67% 14.58% 601601.SH 中国太保 中国太保 20% -0.65% -26.58% -7.33% 601688.SH 华泰证券 20% -1.73% 0.47% 19.72% 600837.SH 海通证券 20% -1.24% -24.23% -4.98% 资料来源:wind，中国银河证券研究院 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 :yangce _yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据2018.12.14 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合年初至今表现2018.12.14 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期；市场波动对业务影响大 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%2016/12/302017/3/302017/6/302017/9/302017/12/312018/3/312018/6/302018/9/30沪深300 多元金融 保险 券商 -30%-20%-10%0%10%20%2017/12/292018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/30构建组合 非银行金融指数 行业周报/非银行金融行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 1. 最新研究观点 .................................................................................................................................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................................................................ 3 1.2 最新观点 ............................................................................................................................................................................................................... 3 1.3 核心组合 ............................................................................................................................................................................................................... 3 1.4 国内外行业及公司估值情况 .......................................................................................................................................................................... 5 1.5 风险提示 ............................................................................................................................................................................................................... 7 附录 ......................................................................................................................................................................................................... 7 1.市场及行业表现 ..................................................................................................................................................................................................... 8 2.证券业务指标 .......................................................................................................................................................................................................... 9 3.盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................................................... 10 4.监管与政策............................................................................................................................................................................................................. 11 5.行业与公司............................................................................................................................................................................................................. 11 行业周报/非银行金融行业 3 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表2.：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 截至12月16日，四大上市险企已公布保费收入数据。 1、上市险企保费收入平稳增长。四大上市险企1-11月累计实现保费收入合计15,915.19亿元，同比增长12.64%；11月单月实现保费收入合计959.42亿元，同比增长12.85%。分险企来看，1-11月中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险分别实现保费收入6,605.07亿元、5,123.00亿元、3,025.52亿元和1,161.22亿元，同比分别增长19.05%、4.50%、14.65%和11.73%。其中，