业绩超预期，新订单持续增长

中鼎股份（000887） 公司研究/公司点评 业绩超预期，新订单持续增长 2022-10-30 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）14.00 近12个月最高/最低（元）25.40/10.57 总股本（百万股）1,316 流通股本（百万股）1,314 流通股比例（%）99.79 总市值（亿元）184 流通市值（亿元）184 公司价格与沪深300走势比较 37% 10% -18%11/21 2/22 5/228/22 -46% 65% 中鼎股份沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 分析师：宋伟健 执业证书号：S0010520080002邮箱：songwj@hazq.com 相关报告 1.业绩稳健，新兴业务快速推进 2022-08-30 2.业绩符合预期，三大业务稳步推进 2022-05-03 3.空悬业务持续拿单，业务布局稳步完善2022-02-24 主要观点： 事件： 公司公布2022年三季报，2022年前三季度实现营收103亿元，同比增长10%；实现归母净利润7.5亿元，同比下滑8%。2022Q3实现营收37亿元，同比增长25%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长23%。 单季度业绩改善，盈利能力恢复 2022Q3受益于国内市场的恢复与订单的释放，公司营收实现同环比快速提升。2022Q3公司毛利率为22.6%，环比提升1.9个百分点，主要为原材料成本稳定以及公司锁定材料涨价风险所致。2022前三季度公司期间费用率为13.7%，同比下滑1.6个百分点，其中销售费用率同比下滑0.3个百分点，管理费用率下滑0.6个百分点，财务费用率下滑0.8个百分点，主要为主要为管理优化以及汇兑收益增加。 订单积累深厚，新兴业务拓展迅速 公司打造流体（管路）、空气悬挂与轻量化三大增长点，顺应新能源与智能化发展趋势。公司空悬业务加速国内市场开拓，新客户覆盖国内主流新能源汽车和自主品牌，AMK中国已获订单总产值69亿元。其中流体业务受益于新能源汽车的发展，目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。轻量化底盘系统稳步推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。 投资建议 预计2022-2024年公司EPS分别为0.84/1.04/1.28元，前值为 0.83/1.01/1.25元。维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2021A2022E2023E2024E 营业收入 12577 14223 17664 21296 收入同比（%） 8.9% 13.1% 24.2% 20.6% 归属母公司净利润 965 1106 1364 1687 净利润同比（%） 96.0% 14.6% 23.4% 23.6% 毛利率（%） 22.5% 22.9% 22.8% 22.9% ROE（%） 10.4% 9.4% 10.2% 11.0% 每股收益（元） 0.79 0.84 1.04 1.28 P/E 29.75 16.67 13.51 10.93 P/B 3.10 1.56 1.38 1.20 EV/EBITDA 17.37 12.49 8.48 7.42 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 9891 10884 13078 15525 营业收入 12577 14223 17664 21296 现金 1658 1923 3270 4062 营业成本 9746 10971 13635 16411 应收账款 2809 3507 3872 4668 营业税金及附加 95 100 124 149 其他应收款 180 195 242 292 销售费用 383 427 530 639 预付账款 65 110 136 164 管理费用 823 896 1148 1384 存货 2501 2855 3265 4046 财务费用 127 80 40 19 其他流动资产 2678 2294 2294 2294 资产减值损失 -39 0 0 0 非流动资产 8405 8941 9106 9402 公允价值变动收益 -54 0 0 0 长期投资 212 212 212 212 投资净收益 271 142 177 213 固定资产 3894 4000 3935 4001 营业利润 1162 1337 1657 2056 无形资产 596 726 856 986 营业外收入 26 30 30 30 其他非流动资产 3702 4002 4102 4202 营业外支出 22 0 0 0 资产总计 18297 19824 22185 24927 利润总额 1166 1367 1687 2086 流动负债 6094 5096 5872 6680 所得税 203 273 337 417 短期借款 1194 0 0 0 净利润 963 1094 1350 1669 应付账款 1952 2104 2615 3147 少数股东损益 -2 -12 -15 -18 其他流动负债 2947 2992 3257 3533 归属母公司净利润 965 1106 1364 1687 非流动负债 2898 2898 2898 2898 EBITDA 1749 1660 2284 2504 长期借款 953 953 953 953 EPS（元） 0.79 0.84 1.04 1.28 其他非流动负债 1945 1945 1945 1945 负债合计 8991 7994 8770 9578 主要财务比率 少数股东权益 38 26 11 -7 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 1221 1316 1316 1316 成长能力 资本公积 2318 3449 3449 3449 营业收入 8.9% 13.1% 24.2% 20.6% 留存收益 5728 7039 8639 10592 营业利润 89.4% 15.1% 23.9% 24.1% 归属母公司股东权 9267 11804 13404 15356 归属于母公司净利 96.0% 14.6% 23.4% 23.6% 负债和股东权益 18297 19824 22185 24927 获利能力毛利率（%） 22.5% 22.9% 22.8% 22.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 7.7% 7.8% 7.7% 7.9% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 10.4% 9.4% 10.2% 11.0% 经营活动现金流 882 978 2033 1440 ROIC（%） 5.3% 5.9% 6.4% 7.1% 净利润 965 1106 1364 1687 偿债能力 折旧摊销 801 470 870 770 资产负债率（%） 49.1% 40.3% 39.5% 38.4% 财务费用 133 116 92 92 净负债比率（%） 96.6% 67.6% 65.4% 62.4% 投资损失 -271 -142 -177 -213 流动比率 1.62 2.14 2.23 2.32 营运资金变动 -721 -530 -72 -847 速动比率 1.17 1.55 1.65 1.69 其他经营现金流 1659 1594 1392 2486 营运能力 投资活动现金流 63 -628 -593 -557 总资产周转率 0.69 0.72 0.80 0.85 资本支出 -749 -770 -770 -770 应收账款周转率 4.48 4.06 4.56 4.56 长期投资 387 0 0 0 应付账款周转率 4.99 5.21 5.21 5.21 其他投资现金流 425 142 177 213 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1213 -85 -92 -92 每股收益 0.79 0.84 1.04 1.28 短期借款 -352 -1194 0 0 每股经营现金流薄） 0.67 0.74 1.54 1.09 长期借款 -1842 0 0 0 每股净资产 7.04 8.97 10.18 11.66 普通股增加 0 95 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1131 0 0 P/E 29.75 16.67 13.51 10.93 其他筹资现金流 980 -116 -92 -92 P/B 3.10 1.56 1.38 1.20 现金净增加额 -316 265 1347 791 EV/EBITDA 17.37 12.49 8.48 7.42 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 华安证券新能源与汽车研究组：覆盖电新与汽车行业 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体