订单持续增长，叠加降本增效，业绩超预期

海油工程2023年Q1业绩增长超预期，净利率提升显著 2023年Q1公司营业收入达64亿元，同比+46.9%；归母净利润为4.5亿元，同比+279.6%。 净利率方面，2023Q1公司净利率为7%，而2022年同期仅2.7%，净利率提升显著，我们认为可能是因为公司降本提质增效显著，成本费用管控能力进一步加强。 行业环境：行业持续回暖，海工市场景气度提升 据IHS预测2023年全球上游勘探开发资本或超过2019年历史小前高水平，达到4800亿美元，同比+11%。其中海上资本开支从2021年开始高速增长，根据IHS预测2023年海上资本开支或达到1470亿美金，同比+23%。 中海油2023年规划资本开支持续提升（1000-1100亿元），其中开发环节占比提升到59%，预计2023年开发资本支出同比增加12%。 工作量饱满，增速超预期 工作量方面，公司2023年Q1陆地建造导管架7座、组块1座，海上安装组块1座，铺设海底管线223公里。建造业务完成钢材加工量12.01万结构吨，同比+44%；投入船天0.62万天，同比+24%。 新签订单持续增长，国内订单增速亮眼 订单方面，公司2023年Q1新签合同58.71亿元，同比+20.66%。其中，国内合同52.04亿元，同比增速+67%；海外合同6.67亿元，外部订单获取能力提升，签约巴斯夫湛江一体化项目乙烯装置PAU模块建造合同。 盈利预测与投资评级：2023/2024/2025年预计归母净利润18.3/26.9/29.1亿。当前股价对应PE分别16.2/11.1/10.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2023年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。 财务数据和估值