主动债券型基金2022年三季报增持利率债和金融债品种，二级债基增配煤炭板块

主动债券型基金2022年三季报 增持利率债和金融债品种，二级债基增配煤炭板块 2022年10月30日 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 主动债券型基金规模与发行情况：1）主动债券型基金数量增速较上季度放缓，短债型基金增速仍然最高。基金规模增速较上季度同样放缓，混合二级债基规模止跌回升。2）主动债券型基金发行小幅回落，发行数量环比下降8.5%。混合二级债基发行回暖，发行规模较上季度增长147%。 证券分析师  郭子睿 投资咨询资格编号S1060520070003GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号S1060522070001WANGJIN942@pingan.com.cn  主动债券型基金业绩表现：1）债券市场利率先呈现牛平走势，长端利率下行幅度大，此后小幅反弹，纯债类基金业绩总体稳健。2）受权益端资产波动影响，混合二级债基业绩欠佳。 主动债券型基金持仓分析：1）中长期纯债基金：降杠杆加久期，增持利率债和金融债品种。2）短债型基金：降杠杆加久期，增持利率债和金融债品种。3）混合一级债基：组合杠杆率和债券仓位中位数较上季度小幅下降，重仓券久期小幅抬升，券种配置上继续向金融债品种转移，可转债仓位回落。4）混合二级债基：组合杠杆率中位数较上季末下降。大类资产配置方面股票和可 转债仓位下降，债券仓位提升。重仓股行业配置方面增持煤炭等偏上游板块，新能源、金融、医药板块遭减持。重仓个股方面贵州茅台仍为第一大重仓股，宁波银行、山西焦煤等个股增持幅度居前，隆基绿能、兴业银行、广发证券等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不 够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金季度报告 证券研究报告 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况5 1.1规模变化：规模增速放缓，短债型基金增速仍然居前5 1.2基金发行：发行规模小幅回落，混合二级债基发行回暖6 二、主动债券型基金业绩表现7 2.1市场利率呈牛平走势后小幅反弹上行，纯债类基金业绩总体稳健7 2.2受权益端波动影响，混合二级债基业绩欠佳7 三、主动债券型基金持仓分析8 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，增持利率债和金融债品种8 3.2短债型基金：降杠杆加久期，增持利率债和金融债品种10 3.3混合一级债基：可转债仓位下降，重仓券久期小幅抬升12 3.4混合二级债基：可转债和股票仓位下降，重仓股大幅增持煤炭板块14 四、风险提示18 图表目录 图表1主动债券型基金数量增速较上季度放缓（单位：只）5 图表2主动债券型基金规模增速较上季度放缓（单位：亿元）5 图表3主动债券型基金季度发行数量（单位：只）6 图表4主动债券型基金季度发行规模（单位：亿元）6 图表5市场利率呈牛平走势后反弹上行（%）7 图表6纯债类基金业绩总体稳健（%）7 图表7混合二级债基自2022年8月下旬以来震荡下跌（%）7 图表8中长期纯债型基金组合杠杆率中位数（%）8 图表9中长期纯债型基金债券仓位中位数（%）8 图表10定开式中长期纯债基金券种仓位分布（%）9 图表11开放式中长期纯债基金券种仓位分布（%）9 图表12中长期纯债型基金金融债品种仓位中位数（%）9 图表13中长期纯债型基金重仓券加权久期（年）10 图表14短债型基金组合杠杆率小幅下降（%）10 图表15短债型基金债券仓位小幅上升（%）11 图表16短债型基金增持利率债、减持信用债（%）11 图表17短债型基金金融债仓位中位数小幅提升（%）11 图表18短债型基金拉长重仓券久期（年）12 图表19组合杠杆率中位数小幅下降（%）12 图表20债券仓位中位数小幅下降（%）12 图表21信用债仓位小幅下降（%）13 图表22金融债品种受到持续增持（%）13 图表23可转债仓位中位数回落（%）13 图表24混合一级债基重仓券加权久期较上季末抬升（年）14 图表25混合二级债基组合杠杆率较上季末下降（%）14 图表26股票仓位压降，债券仓位提升（%）15 图表27可转债仓位中位数回落（%）15 图表28混合二级债基重仓券加权久期维持稳定（年）16 图表292022Q3混合二级债基重仓股增持前五大行业16 图表302022Q3混合二级债基重仓股减持前五大行业16 图表312022Q3混合二级债基重仓持有前十大个股17 图表322022Q3混合二级债基重仓增持前十大个股17 图表332022Q3混合二级债基重仓减持前十大个股18 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：规模增速放缓，短债型基金增速仍然居前 主动债券型基金数量增速放缓，短债型基金增幅仍然最高。截至2022年三季末，主动债券型基金合计2702只（剔除摊余成本法基金），环比增加4.2%。其中，中长期纯债型基金1574只，短期纯 债型基金286只，混合一级债基397只，混合二级债基445只，环比分别上涨4.1%、6.3%、1.5%、 5.5%。 图表1主动债券型基金数量增速较上季度放缓（单位：只） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年9月30日 主动债券型基金规模增速较上季度放缓，混合二级债基规模止跌回升。截至2022年三季末，主动债券型基金规模达7.3万亿元，环比增加5.2%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级债基、混合二级债基规模环比分别上涨5.2%、6.9%、5.5%、4.1%。 图表2主动债券型基金规模增速较上季度放缓（单位：亿元） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基 合计环比（右轴，%） 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年9月30日 1.2基金发行：发行规模小幅回落，混合二级债基发行回暖 主动债券型基金发行小幅回落，发行数量环比下降8.5%。2022年三季度共发行主动债券型基金108 只，相较上季度减少10只，降幅8.5%。其中，中长期纯债基金发行62只，短期纯债型基金发行17 只，混合一级债基发行6只，混合二级债基发行23只。 图表3主动债券型基金季度发行数量（单位：只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基 120 100 80 60 40 20 0 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年9月30日 混合二级债基发行回暖，发行规模较上季度增长147%。2022年三季度主动债券型基金发行规模共计2107.5亿元，环比上涨22.2%；其中，中长期纯债型基金发行规模为1595.4亿元，短期纯债型 基金发行规模189.8亿元，混合一级债基发行规模44.4亿元，混合二级债基发行规模277.9亿元。图表4主动债券型基金季度发行规模（单位：亿元） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年9月30日 二、主动债券型基金业绩表现 2.1市场利率呈牛平走势后小幅反弹上行，纯债类基金业绩总体稳健 债券市场利率先呈现牛平走势，长端利率下行幅度大，此后小幅反弹，纯债类基金业绩总体稳健。 2022年三季度以来至2022年8月18日，5年、7年国债到期收益率分别下行29bp、27bp，降幅 大于1年和3年期国债到期收益率。此后，市场利率小幅反弹但不改整体下行趋势。中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数收益率分别为1.01%和0.73%，最大回撤分别为-0.12%和-0.04%。 图表5市场利率呈牛平走势后反弹上行（%）图表6纯债类基金业绩总体稳健（%） 3.0 2.7 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:10年 1.4 1.2 1.0 短期纯债型中长期纯债型 2.4 0.8 0.6 2.1 0.4 1.8 0.2 1.5 2022/72022/82022/9 0.0 2022/72022/82022/9 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至20220930资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至20220930 2.2受权益端波动影响，混合二级债基业绩欠佳 受权益端资产波动影响，混合二级债基业绩欠佳。2022年三季度，混合一级债基指数收益率为0.49%，最大回撤为-0.55%。混合二级债基受权益端资产价格影响，呈现先涨后跌趋势，混合二级债基指数收益率为-2.02%，最大回撤为-2.90%。 图表7混合二级债基自2022年8月下旬以来震荡下跌（%） 混合一级债基混合二级债基 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 2022/7/12022/7/162022/7/312022/8/152022/8/302022/9/142022/9/29 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至20220930 三、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，增持利率债和金融债品种 组合杠杆率中位数较上季末小幅下降。截至2022年三季末，定开式和开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为122.8%和112.9%，较上季末分别下降3.5%和1.5%。 图表8中长期纯债型基金组合杠杆率中位数（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 130.0130.0 128.2128.3 125 124.3 124.9 125.8 127.1 122.9 124.2 122.6 122.7 122.6 126.2 122.8 120119.8 116.9 118.3 115 115.4115.5 115.1 114.2 115.6116.2 113.5114.1114.3 112.9 110 110.0 111.4 105 135 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年9月30日 债券仓位中位数较上季末小幅下降。截至2022年三季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为121.0%和110.5%，较上季末分别下降2.4%和1.6%。 图表9中长期纯债型基金债券仓位中位数（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 125 125.8126.2126.0 122.2122.3 120 123.4 121.0 119.5 118.6 119.2 120.1119.6 117.8 118.2 118.6 115 113.2112.4 113.5 110 110.7110.0 113.6 111.8112.2 110.2 109.5 109.6110.1 110.5 105 105.7 106.8 100 95 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年9月30日 券种配置上减持信用债并增持利率债。截至2022年三季末，定开式和开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数分别