主动债券型基金2022年二季报：短债型基金规模大幅增长，二级债基增配食品饮料

主动债券型基金2022年二季报 2022年07月27日 短债型基金规模大幅增长，二级债基增配食品饮料 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 主动债券型基金规模与发行情况：1）主动债券型基金数量增速较上季度小幅回升，短债型基金增幅最高。基金规模增速较上季度回升，短债型基金规 证券分析师  郭子睿 投资咨询资格编号S1060520070003GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号S1060522070001WANGJIN942@pingan.com.cn  模大幅增长41.38%。2）主动债券型基金发行市场情绪高涨，发行数量环比增长30%以上。短债型基金受资金追捧，发行规模较上季度大幅增长139%。 主动债券型基金业绩表现：1）短端利率下行，纯债类基金业绩稳定上行，短债型基金投资回报比亮眼。2）混合一级债基和二级债基业绩呈“V”型走势，区间录得正收益。 主动债券型基金持仓分析：1）中长期纯债基金：压降组合杠杆率和重仓券久期，券种配置上向信用债品种集中，细分品种上继续增持金融债。2）短债型基金：组合杠杆率和债券仓位中位数较上季末小幅下降，增持利率债并减持信用债，重仓券久期有所拉长。3）混合一级债基：组合杠杆率和债券 仓位中位数总体稳定。券种配置上小幅减持信用债，金融债品种受到增持。可转债仓位止跌回升，重仓券久期继续压降。4）混合二级债基：组合杠杆率中位数较上季末抬升。大类资产配置方面股票和可转债仓位提升，纯债类 资产仓位下降。重仓股行业配置方面大幅增持食品饮料板块，周期、金融地产等板块遭减持。重仓个股方面贵州茅台为第一大重仓股，五粮液、洋河股份、海康威视等个股增持幅度居前，招商银行、紫金矿业、华鲁恒升等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能 存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金季度报告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况4 1.1规模变化：规模增速回升，短债型基金规模增速居前4 1.2基金发行：主动债券型基金发行市场情绪高涨，短债型基金受追捧5 二、主动债券型基金业绩表现6 2.1短端利率下行，短债型基金投资回报比亮眼6 2.2“固收+”基金先跌后涨，二季度区间正收益6 三、主动债券型基金持仓分析7 3.1中长期纯债基金：压降组合杠杆率和重仓券久期，信用债品种上继续增持金融债7 3.2短债型基金：增持利率债并减持信用债，重仓券久期有所拉长9 3.3混合一级债基：可转债仓位止跌回升，重仓券久期继续压降11 3.4混合二级债基：可转债和股票仓位止跌回升，重仓股大幅增持食品饮料板块13 四、风险提示17 图表目录 图表1主动债券型基金数量增速较上季度小幅回升（单位：只）4 图表2主动债券型基金规模增速较上季度回升（单位：亿元）4 图表3主动债券型基金季度发行数量（单位：只）5 图表4主动债券型基金季度发行规模（单位：亿元，%）5 图表5短端利率下行，中长端利率上行（%）6 图表6纯债类基金业绩稳定上行（%）6 图表7混合一级债基和二级债基业绩呈“V”型走势（%）6 图表8中长期纯债型基金组合杠杆率中位数（%）7 图表9中长期纯债型基金债券仓位中位数（%）7 图表10定开式中长期纯债基金券种仓位分布（%）8 图表11开放式中长期纯债基金券种仓位分布（%）8 图表12中长期纯债型基金金融债品种仓位中位数（%）8 图表13中长期纯债型基金重仓券加权久期（年）9 图表14短债型基金组合杠杆率小幅下降（%）9 图表15短债型基金债券仓位小幅下降（%）10 图表16短债型基金增持利率债、减持信用债（%）10 图表17短债型基金金融债仓位中位数小幅提升（%）10 图表18短债型基金拉长重仓券久期（年）11 图表19组合杠杆率中位数总体稳定（%）11 图表20债券仓位中位数总体稳定（%）11 图表21信用债仓位小幅下降（%）12 图表22金融债品种受到增持（%）12 图表23可转债仓位中位数止跌回升（%）12 图表24混合一级债基重仓券加权久期较上季末压降（年）13 图表25混合二级债基组合杠杆率较上季末抬升（%）13 图表26股票仓位提升，债券仓位小幅压降（%）14 图表27可转债仓位中位数止跌回升（%）14 图表28混合二级债基重仓券加权久期继续压降（年）15 图表292022Q2混合二级债基重仓股增持前五大行业15 图表302022Q2混合二级债基重仓股减持前五大行业15 图表312022Q2混合二级债基重仓持有前十大个股16 图表322022Q2混合二级债基重仓增持前十大个股16 图表332022Q2混合二级债基重仓减持前十大个股16 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：规模增速回升，短债型基金规模增速居前 主动债券型基金数量增速较上季度小幅回升，短债型基金增幅最高。截至2022年二季末，主动债 券型基金合计2609只（剔除摊余成本法基金），环比增加4.74%。其中，中长期纯债型基金1521 只，短期纯债型基金275只，混合一级债基387只，混合二级债基426只，环比分别上涨4.75%、10.89%、1.31%、4.16%。 图表1主动债券型基金数量增速较上季度小幅回升（单位：只） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年6月30日 主动债券型基金规模增速较上季度回升，短债型基金规模大幅增长41.38%。截至2022年二季末， 主动债券型基金规模达6.97万亿元，环比增加8.43%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级债基规模环比分别上涨7.47%、41.38%、2.90%，混合二级债基规模下跌2.69%。 图表2主动债券型基金规模增速较上季度回升（单位：亿元） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年6月30日 1.2基金发行：主动债券型基金发行市场情绪高涨，短债型基金受追捧 主动债券型基金发行市场情绪高涨，发行数量环比增长30%以上。2022年二季度共发行主动债券型基金118只，相较上季度增加29只，增幅32.58%。其中，中长期纯债基金发行69只，短期纯 债型基金发行27只，混合一级债基发行5只，混合二级债基发行17只。图表3主动债券型基金季度发行数量（单位：只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基 120 100 80 60 40 20 0 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年6月30日 短债型基金受资金追捧，发行规模较上季度大幅增长139%。2022年二季度主动债券型基金发行规模共计1725.23亿元，环比上涨80.63%；其中，中长期纯债型基金发行规模为1445.43亿元，短 期纯债型基金发行规模152.29亿元，混合一级债基发行规模15.10亿元，混合二级债基发行规模 112.42亿元。 图表4主动债券型基金季度发行规模（单位：亿元，%） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年6月30日 二、主动债券型基金业绩表现 2.1短端利率下行，短债型基金投资回报比亮眼 纯债类基金业绩稳定上行，短债型基金投资回报比亮眼。2022年二季度，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数收益率分别为0.96%和0.81%，最大回撤分别为-0.15%和-0.05%，夏普比率分别为 6.46和9.82。短债型基金基于更低的净值回撤和稳定的收益表现，表现出更高的投资回报比。 图表5短端利率下行，中长端利率上行（%）图表6纯债类基金业绩稳定上行（%） 3.0 2.8 2.6 2.4 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:10年 1.2 1.0 0.8 0.6 短期纯债型中长期纯债型 2.2 0.4 2.00.2 1.8 2022/4/12022/4/162022/5/12022/5/162022/5/312022/6/152022/6/30 0.0 2022/4/12022/4/162022/5/12022/5/162022/5/312022/6/152022/6/3 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至20220630资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至20220630 2.2“固收+”基金先跌后涨，二季度区间正收益 混合一级债基和二级债基业绩呈“V”型走势，区间录得正收益。2022年二季度，混合一级债基和混合二级债基受权益端资产价格影响，整体呈现先跌后涨趋势，混合一级债基和二级债基指数收益率分别为1.27%和2.64%。 图表7混合一级债基和二级债基业绩呈“V”型走势（%） 混合一级债基混合二级债基 3 2 1 0 -1 -2 -3 2022/4/12022/4/162022/5/12022/5/162022/5/312022/6/152022/6/30 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至20220630 三、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：压降组合杠杆率和重仓券久期，信用债品种上继续增持金融债 组合杠杆率中位数较上季末小幅下降。截至2022年二季末，定开式和开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为126.25%和114.31%，较上季末分别下降2.06%和1.74%。 图表8中长期纯债型基金组合杠杆率中位数（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 135 130 128.5 130.0130.0 127.2 125124.9 125.2 125.9 128.3 126.2 123.0 124.3 122.7 122.9 122.7 120 115 119.7 116.9 118.3 115.4115.5 110 115.2 114.1 113.4 114.0 115.3 116.1 114.3 110.9 105 110.0 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年6月30日 债券仓位中位数较上季末小幅下降。截至2022年二季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为123.45%和111.97%，较上季末分别下降2.37%和1.51%。 图表9中长期纯债型基金债券仓位中位数（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 125.8126.2125.8 125 1