公募基金三季度报告披露完毕，科创板做市业务将正式启动：金融、金融科技行业周报

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——公募基金三季度报告披露完毕，科创板做市业务将正式启动 平安证券研究所金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）黄韦涵S1060121070072（一般证券业务）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 2022年10月30日 核心观点 公募基金三季度报告披露完毕，科创板做市业务将正式启动 1、市场震荡下行，非银板块减持券商幅度更大。10月27日，基金2022年三季度报告披露完毕。据统计，2022Q3基金投资A 股股票市值5.31万亿元（QoQ-11.18%）；新发基金份额环比回升，22Q3新发行基金共计371只，环比增加49只；发行份额 4323.71亿元（QoQ+5.55%）。从全基金持仓情况来看，三季度减持保险、券商，券商减持幅度更大，均保持低配。1）保险板块全基金持股比例0.48%（QoQ-0.15pct），仍处于基金历史持仓底部，且仍在减持；以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.25%，目前尚低配3.77pct。2）证券板块全基金持股比例1.53%（QoQ-1.76pct），22Q3大幅减持；且低配程度环比增大，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.34%，目前尚低配2.81pct。 2、银行板块持仓小幅回升，继续看好优质区域行。10月27日，基金2022年三季度报告披露完毕。据统计，2022Q3包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比提升11BP至2.16%，但参照板块在沪深300的流通市值占比来看依然深度低配14.65个百分点。1）我们认为Q3板块配置环比回升的原因一方面在于信贷需求边际超预期修复，同时行业集体性下调存款利率稳息差也一定程度修复了市场对于行业基本面的悲观预期；另一方面在于三季度震荡下行、预期走弱趋势中市场选择更具防御性，银行板块低估值凸显了其弱市避风港的属性。2）从22Q3银行仓位配置来看，重仓银行股持仓表现分化，股份行仓位环比下降。招行、兴业、平安仓位分别下降6BP/2BP/3BP至0.62%、0.26%、0.12%，而优质区域性银行继续获得增 持，宁波、成都、江苏Q3仓位分别提升2BP/3BP/5BP至0.35%、0.12%、0.10%。 3、借券细则发布，科创板做市业务将正式启示。10月28日，中证金融公司、上交所、中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》，明确券商从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。同日，上交所宣布首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。股票做市对券商的资本和库存股均有较高要求，此次借券细则的落 地，丰富了做市业务券源供给，缓解券商做市业务带来的资本压力。同时，随着配套规则的不断完善，科创板股票做市业务正式拉开帷幕。借鉴高盛等海外大型投行经验，做市业务对增厚和平滑券商资本金收入有着重要意义。以科创板为契机，国内券商做市商业务有望得到进一步发展，将加速由方向性投资向做市、衍生品等代客业务的转型。 2 CONTENT 目录 重点聚焦 •市场震荡下行，非银板块减持券商幅度更大 •银行板块持仓小幅回升，继续看好优质区域行 •借券细则发布，科创板做市业务将正式启动 行业新闻 •银行：央行发布2022年三季度金融机构贷款投向统计报告 •证券：9月末私募基金管理基金规模20.39万亿元，环比下降0.05% •保险：银保监会就寿险与长期护理险责任转换业务试点征求意见 •金融科技：央行表示多边央行数字货币桥项目取得积极进展 行业数据 •市场表现：证券、保险、银行和金融科技指数分别变动-5.03%、-7.52%、-4.80%、+1.90% •银行：公开市场操作净投放8400亿元，隔夜SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比上周增长13.34% •保险：十年期国债到期收益率环比下降6.25bps 市场震荡下行，非银板块减持券商幅度更大 事件：10月27日，基金2022年三季度报告披露完毕。据统计，2022Q3基金投资A股股票市值5.31万亿元（QoQ-11.18%）；新发基金份额环比回升，22Q3新发行基金共计371只，环比增加49只；发行份额4323.71亿元（QoQ+5.55%）。 （资料来源：Wind，平安证券研究所） 保险板块基金持仓情况证券板块基金持仓情况 6% 4% 2% 0% -2% 保险板块基金持仓（左）保险板块持仓变动（左）保险板块历史超配（右） 0% -2% 2022Q2 2022Q3 -4% 6% 4% 2% 0% -2% 证券板块基金持仓（左）证券板块持仓变动（左）证券板块历史超配（右） 0% -1% -2% 2022Q2 2022Q3 -3% -4% 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 -4% -6% -4% -5% 点评：从全基金持仓情况来看，三季度减持保险、券商，券商减持幅度更大，均保持低配。1）22Q3保险板块全基金持股比例0.48% （QoQ-0.15pct），仍处于基金历史持仓底部，且仍在减持；以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.25%，目前尚低配3.77pct。 22Q3保险板块全基金持仓前五个股从高到低依次为中国平安（0.35%）、中国太保（0.06%）、中国人寿（0.05%）、中国人保 （0.01%）、新华保险（0.01%）。重仓变动来看，中国太保（-0.07pct）、中国平安（-0.03pct）、新华保险（-0.02pct）、中国人寿（-0.01pct）、中国人保（-0.01pct）均有减持。2）22Q3证券板块全基金持股比例1.53%（QoQ-1.76pct），22Q3大幅减持；且低配程度环比增大，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.34%，目前尚低配2.81pct。22Q3证券板块全基金持仓从高到低依次为东方财富 （0.49%）、中信证券（0.32%）、华泰证券（0.13%）、海通证券（0.10%）、国泰君安（0.09%）。重仓变动来看，东方财富（- 0.59pct）、中信证券（-0.15pct）、华泰证券（-0.06pct）、海通证券（-0.03pct）、国泰君安（-0.03pct），较22Q2均有减持。 银行板块持仓小幅回升，继续看好优质区域行 事件：10月27日，基金2022年三季度报告披露完毕。据统计，2022Q3包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比提升11BP至2.16%，但参照板块在沪深300的流通市值占比来看依然深度低配14.65个百分点。 （资料来源：Wind，平安证券研究所） 银行板块主动管理型基金持股比例 个股持仓变化（股份行） 个股持仓变化（主要城农商行） 银行主动基金持股比例（%） 银行主动基金持股比例（%） 6 5 4 3 2 1 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 0 2.16 点评：1）我们认为Q3板块配置环比回升的原因：一方面在于稳增长政策推动3季度工业生产反弹、基建制造业投资高位上行，支撑信贷需求的边际超预期修复，市场对实体信贷需求和银行资产质量担忧有所缓解，同时行业集体性下调存款利率稳息差也一定程度修复了市场对于行业基本面的悲观预期；另一方面在于三季度震荡下行、预期走弱趋势中市场选择更具防御性，银行板块低估值凸显了其弱市避风港的属性。展望4季度，我们认为影响银行板块配置机会的核心因素仍然是宏观经济的改善程度，拐点信号仍有待观察；鉴于当前三季报披露进入高峰期，在行业分化加剧背景下，部分区域性银行经营仍然保持强势，我们建议继续关注个体差异化行情。2）从22Q3银行仓位配置来看，重仓银行股持仓表现分化，股份行仓位环比下降。招行、兴业、平安仓位分别下降6BP/2BP/3BP至0.62%、0.26%、0.12%，而 优质区域性银行继续获得增持，宁波、成都、江苏Q3仓位分别提升2BP/3BP/5BP至0.35%、0.12%、0.10%。同时考虑到银行板块在弱市 中的防御价值，六大行仓位均有不同程度的提升，其中工行获主动管理型基金获加仓幅度最大，持仓占比环比提升3BP至0.10%。 借券细则发布，科创板做市业务将正式启动 事件：10月28日，中证金融公司、上交所、中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》（以下简称《细 则》），明确券商从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。同日，上交所宣布首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。 《细则》基本对标转融券，更注重信息披露与风险控制 做市券商 标的股票 中信证券 凯赛生物、睿创微纳、天合光能、中控技术、中微公司 中信建投 晶科能源、派能科技、西部超导 华泰证券 华熙生物、诺唯赞、世华科技、天合光能、威高骨科 国金证券 开普云、特宝生物、中国通号、中芯国际 浙商证券 杭可科技、金盘科技、天合光能 申万宏源 金山办公、中控技术 兴业证券 厦钨新能、时代电气、中控技术 中国银河 财富趋势、时代电气、中无人机 招商证券 奥普特、科前生物、睿创微纳、药康生物、珠海冠宇 东方证券 天能股份、中国通号、天奈科技 财通证券 天奈科技、西部超导 国泰君安 博拓生物、海尔生物、晶晨股份、普源精电-U、赛微微电 东吴证券 福立旺、金宏气体、明志科技、纳微科技、瑞可达 国信证券 格科微、禾信仪器、申联生物 1、券源：《细则》规定做市借券的出借人为符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人IPO的战略投资者，与科创板转融券规定相同。 2、交易：做市借券同样允许约定申报与非约定申报两种方式，约定 申报下，出借人和借入人协商确定做市借券的期限与费率；非约定申报下，做市借券期限档次、费率与非约定申报的转融券一致。 3、保证金：明确做市借券业务需向转融通担保证券、资金账户提交 保证金，保证金的证券名单及折算率与转融通一致，授信额度、保证 金比例档次等由中证金融结合借入人资信状况等决定。 4、信息披露：明确规定每个交易日前中证金融需披露标的股票的成交数量、期限、费率及余量，对于标的股票的借券余额、市值，以及单一借入人的借券余额占比等均有明确规定，未达规定者则暂停做市借券业务。 （资料来源：中证金融，上交所，平安证券研究所）上交所公布首批做市交易股票公告，涉及14家做市商、42家科创板股票 点评：借券机制将降低做市成本，做市制度的完善将加速券商重资产业务转型。股票做市对券商的资本和库存股均有较高要求，此次借券细则的落地，丰富了做市业务券源供给，缓解券商做市业务带来的资本压力，同时也有利于出借人盘活股票资产、增加长期持有股票收益，提高市场流动性。同时，随着配套规则的不断完善，科创板股票做市业务正式拉开帷幕。借鉴高盛等海外大型投行经验，做市业务对增厚和平滑券商资本金收入有着重要意义。以科创板为契机，国内券商做市商业务有望得到进一步发展，将加速由方向性投资向做市、衍生品等代客业务的转型。 央行、外汇局：上调跨境融资宏观审慎调节参数 事件：10月25日，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负 债结构，人民银行、外汇局决定将