借券细则发布，科创板做市业务将正式启动

行业点评 借券细则发布，科创板做市业务将正式启动 非银行金融 2022年10月29日 行情走势图 强于大市(维持) 相关研究报告 《他山之石：美国做市业务的发展路劲与经验借鉴》 20220810 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号S1060520040001BQC673 李冰婷 WANGWEIYI059@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 2022年10月28日，中证金融公司、上交所、中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》（以下简称《细则》），明确券商从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。同日，上交所宣布首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。 平安观点： 科创板做市借券规则基本对标转融券，更注重信息披露与风险控制。1）券源方面，《细则》规定做市借券的出借人为符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人IPO的战略投资者，与科创板转融券规定相同。2）交易方面，做市借券同样允许约定申报与非约定申报两种方式，约定申报下，出借人和借入人协商确定做市借券的期限与费率；非约定申报下，做市借券期限档次、费率与非约定申报的转融券一致。3）保证金方面，明确做市借券业务需向转融通担保证券、资金账户提交保证金，保证金的证券名单及折算率与转融通一致，授信额度、保证金比例档次等由中证金融结合借入人资信状况等决定。4）信息披露方面，明确规定每个交易日前中证金融需披露标的股票的成交数量、期限、费率及余量，对于标的股票的借券余额、市值，以及单一借入人的借券余额占比等均有明确规定，未达规定者则暂停做市借券业务。 上交所公布首批做市交易股票公告，涉及14家做市商、42家科创板股票。14家做市商为9月证监会公布的两批试点券商，包括中信、国君、华泰、建投等头部券商。42家科创板股票中，22家为科创50指数成分股，总市值占比达55.8%（截至2022/10/28收盘）。根据做市标的的数量和市值排序，14家做市商中，中信、招商、华泰、国君、东吴均承担5只标的做市服务，数量排名第一；中信做市标的的合计市值最高，建投、华泰次之，头部券商资本实力雄厚，更有能力承担高市值股票的做市服务。 借券机制将降低做市成本，做市制度的完善将加速券商重资产业务转型。 股票做市对券商的资本和库存股均有较高要求，此次借券细则的落地，丰富了做市业务券源供给，缓解券商做市业务带来的资本压力，同时也有利于出借人盘活股票资产、增加长期持有股票收益，提高市场流动性。同时，随着配套规则的不断完善，科创板股票做市业务正式拉开帷幕。借鉴高盛等海外大型投行经验，做市业务对增厚和平滑券商资本金收入有着重要意义。以科创板为契机，国内券商做市商业务有望得到进一步发展，将加速由方向性投资向做市、衍生品等代客业务的转型。 证券研究报告 行业点评 行业报告 投资建议：受益于资本市场改革推进，券商业务范围扩容、业务结构优化，在资本市场中将发挥更重要的作用。做市业务对券商资本实力、人才储备等均有较高要求，建议关注综合实力更强的中信证券、中金公司等。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济修复不及预期；3）资本市场改革进度不及预期。 图表1《科创板做市借券业务细则》主要内容 序号 内容 具体内容 1 出借人和借入人 1）符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者等证券出借交易的出借人，可以作为做市借券业务的出借人，按照中国证监会、上交所规定向中证金融出借科创板股票，出借人持有证券的持有期计算不因出借而受影响。2）经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格的证券公司，可以向中证金融申请成为借入人，参与做市借券业务。3）中证金融结合借入人资信状况、风险控制等因素，确定及调整其授信额度、保证金比例档次。4）借入人有以下情形之一的，中证金融可以暂停或者终止向其提供做市借券服务：①不再具备上市证券做市交易业务资格；②申请暂停或者终止参与做市借券的；③违反业务规则或者业务合同，影响业务正常运行的；④发生重大风险事件的；⑤中证金融认定的其他情形。 2 账户管理 借入人参与做市借券业务的，应使用做市专用证券账户和自营资金交收账户。 3 交易管理 1）科创板做市借券标的股票范围与科创板转融通标的股票范围一致。中证金融根据市场状况，可采取暂停单只或所有标的股票做市借券交易等必要措施。2）借入人可以约定申报方式或非约定申报方式参与科创板做市借券业务。①在约定申报方式下，做市借券期限、费率由出借人和借入人协商确定，但应符合1至182天期限范围且借入人申报费率不得低于或等于费率差等要求。费率差按中证金融公布的标准执行，中证金融可根据市场供求等因素调整费率差。②在非约定申报方式下，做市借券期限档次、费率与非约定申报的转融券期限档次、费率一致。3）做市借券采取约定申报的，中证金融实时撮合成交，生成做市借券约定申报成交数据，并实时发送上交所。做市借券采取非约定申报的，中证金融盘后与转融券非约定申报一并撮合成交。 4 结算及保证金管理 1）中证金融通过转融通专用证券账户、转融通资金交收账户、转融通担保证券账户及转融通担保资金账户，开展做市借券业务。2）借入人参与做市借券业务的，应向中证金融转融通担保证券账户或转融通担保资金账户提交保证金。借入人可以自有资金交纳或以自有证券充抵保证金，其中货币资金占应交纳保证金的比例不得低于15%。3）做市借券业务的可充抵保证金证券名单及折算率与转融通业务可充抵保证金证券名单及折算率一致。4）中证金融对借入人交存的做市借券业务保证金进行逐日盯市。日终借入人保证金比例或者现金占应缴保证金的比例不符合规定的，借入人应当在两个交易日内补足，逾期未补足的，中证金融有权按做市借券业务合同约定处分保证金，并按日收取未补足保证金金额0.05%的违约金。 5 信息披露与风险控制 1）中证金融在每个交易日开市前公布做市借券业务前一交易日以下相关信息：（一）前一交易日每只标的股票的成交数量、期限和费率；（二）截至前一交易日每只标的股票的余量。2）中证金融净资本与各项风险资本准备之和的比例降至100%时，自次一交易日起暂停做市借券业务。该比例升至120%以上时，中证金融可在次一交易日恢复做市借券业务。3）单只科创板标的股票的做市借券余额达到该股票上市可流通市值的25%时，中证金融自次一交易日起暂停该股票的做市借券业务。该比例降至20%以下时，中证金融可在次一交易日恢复该股票的做市借券业务。4）中证金融转融通担保证券账户中单只证券市值达到该证券总市值15%时，中证金融暂停接受该证券作为可充抵保证金证券。该比例降至12%以下时，中证金融可在次一交易日恢复接受该证券作为可充抵保证金证券。5）单一借入人做市借券余额达到中证金融净资本的50%时，中证金融自次一交易日起暂停向其出借股票。该比例降至40%以下时，中证金融可在次一交易日恢复向其出借股票。 资料来源：中证金融公司，平安证券研究所 图表2首批做市交易股票及做市商名单（按做市标的总市值之和排序，总市值日期为2022/10/28） 做市券商 标的股票 总市值（亿元） 做市券商 标的股票 总市值（亿元） 中信证券 凯赛生物 360.29 中国银河 财富趋势 82.31 睿创微纳 191.17 时代电气 710.08 天合光能 1484.58 中无人机 331.43 中控技术 464.68 招商证券 奥普特 153.31 中微公司 657.84 科前生物 105.46 中信建投 晶科能源 1717.00 睿创微纳 191.17 派能科技 494.03 药康生物 125.05 西部超导 524.37 珠海冠宇 224.93 华泰证券 华熙生物 544.35 东方证券 天能股份 376.20 诺唯赞 242.17 中国通号 411.67 世华科技 60.87 财通证券 天奈科技 216.67 天合光能 1484.58 西部超导 524.37 威高骨科 268.76 国泰君安 博拓生物 53.32 国金证券 开普云 23.24 海尔生物 239.58 特宝生物 159.06 晶晨股份 231.03 中国通号 411.67 普源精电-U 132.59 中芯国际 1690.38 赛微微电 35.78 浙商证券 杭可科技 199.04 东吴证券 福立旺 37.43 金盘科技 161.47 金宏气体 104.37 天合光能 1484.58 明志科技 33.58 申万宏源 金山办公 1258.90 纳微科技 237.07 中控技术 464.68 瑞可达 121.08 兴业证券 厦钨新能 247.95 国信证券 格科微 405.82 时代电气 710.08 禾信仪器 30.93 中控技术 464.68 申联生物 30.47 资料来源：上交所，Wind，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中 上海市陆家嘴环路1333号平安金融 北京市西城区金融大街甲9号金融街中 心B座25层 大厦26楼 心北楼16层 邮编:518033 邮编:200120 邮编:100033