公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营业收入107.18亿元,同比提升0.13%,实现归母净利润8.44亿元,同比提升41.84%,实现扣非归母净利润9.32亿元,同比提升75.83%,其中,2022年第三季度实现营业收入35.91亿元,同比下降11.54%,实现归母净利润3.57亿元,同比提升27.42%,实现扣非归母净利润4.39亿元,同比提升79.58%。 国内业务稳步增长,海外业务小幅下滑。国内:前三季度,公司国内业务实现营业收入27.42亿元,同比增长26.44%,营收占比提升至26%;海外:公司海外业务实现营业收入79.76亿元,同比下滑6.56%,营收占比74%。在海内外小家电需求总体转弱情况下,公司海外业务小幅下滑,国内业务稳步增长。另外,公司于2022年10月21日收购摩飞公司持有其在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的Morphy Richards(摩飞)的商标和专利等资产,有效打通摩飞品牌国内业务的全链条运作,国内业务有望持续稳步发展。 毛利率增长亮眼,盈利能力大幅提升。公司Q3销售毛利率为23.75%,同比提升6.53个pct,环比提升2.97个pct,销售净利率为10.41%,同比提升3.40个pct,环比提升1.13个pct。费用端来看,公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.28%/5.35%/3.35%/-4.54%,同比分别+0.86/+0.52/+0.62/-4.11个pct。财务费率大幅下滑,公司前三季度汇兑损失较去年同期减少3.14亿元,受益于原材料价格下降、海运费用下降以及美元大幅升值,公司盈利能力大幅提升。 非经常性损失大幅提升。公司前三季度非经常性损失达0.89亿元,原因在于受人民币兑美元汇率波动影响,公司前三季度远期外汇合约投资损失及公允价值变动损失达1.21亿元。 投资建议 考虑海外小家电需求整体下滑,我们下调公司2022-2024年收入预测,预计2022-2024年营业收入分别为149.35/168.37/192.50亿元(前值为163.36/187.87/216.05亿元),同比分别增长0%/13%/14%。 考虑公司毛利率提升超预期,我们上调公司利润率水平,预计2022-2024年归母净利润分别为11.82/12.82/15.00亿元 ( 前值为11.57/12.97/15.63亿元),同比分别增长49%/8%/17%,摊薄每股收益分别为1.43/1.55/1.81元,对应PE分别为11/10/9倍。公司前三季度国内业务表现亮眼,我们看好公司收购摩飞品牌在中国的商标和专利等资产,打通摩飞品牌全链条运作后,国内业务增长有望加速。另外,当前在原材料价格持续下滑,海运费用维持低位以及美元持续升值情形下,公司盈利能力修复确定性强,维持“谨慎推荐”评级。 盈利预测 风险提示 海外需求恢复不及预期风险;国内市场开拓不及预期风险;国际贸易关系及政策变动风险;汇率变动风险;原材料价格波动风险。