行业周报：利安隆三季报业绩略超预期，合成薄荷醇大有可为

本周（10月24日-10月28日）行情回顾 新材料指数下跌3.24%，表现强于创业板指。半导体材料涨0.3%，OLED材料跌3.57%，液晶显示跌2.57%，尾气治理跌4.74%，添加剂跌4.24%，碳纤维涨1.24%，膜材料跌7.05%。涨幅前五为容大感光、彤程新材、格林达、兴森科技、中芯国际；跌幅前五为回天新材、濮阳惠成、呈和科技、瑞联新材、三利谱。 新材料周观察：合成薄荷醇大有可为，原材料间甲酚进口替代加速 薄荷醇是目前全球应用量最大的单体香料之一，在香精香料、日用精细化学品、医疗卫生和化妆品等领域均有广泛应用。L-薄荷醇可以从薄荷原油中天然提取，也可用柠檬醛、百里香酚、月桂烯等作为原料人工合成。化工合成的薄荷醇具有纯度高、成本低、生产稳定等优势，目前全球薄荷醇需求量在5万吨/年左右，国内年进口量维持在2万吨左右，随着下游需求增长，薄荷醇市场空间有望不断提升，合成薄荷醇是未来的重点发展方向。间甲酚是生产薄荷醇的重要原材料，商务部裁定自2021年1月15日起，对原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚征收反倾销税，为期5年，国内间甲酚生产的进口替代步伐得到加速。（1）新和成于2022年10月19日宣布薄荷醇产品正式投入市场，公司自2012年小试开始，在2022年打通整条生产工艺实现量产，拥有了从柠檬醛到薄荷醇的核心产业链，目前L-薄荷醇产能5000吨/年，合计规划1万吨/年。（2）海华科技是国内唯一拥有“间甲酚-百里香酚-L薄荷醇”全产业链的企业。辉隆股份2019年发行股份购买海华科技100%股权并募集配套资金投入海华科技年产1000吨百里香酚及3000吨合成L-薄荷醇项目的建设，随着3000吨/年L-薄荷醇于2022年6月试生产、1万吨/年间甲酚于2022年8月正式投产，海华科技间甲酚产能达到1.8万吨/年，实现了产业链关键技术突破，解决甲酚行业技术难题。受益标的：新和成、辉隆股份。 重要公司公告及行业资讯 【利安隆】三季报：2022前三季度公司实现营收35.94亿元，同比增长42.33%； 归母净利润4.35亿元，同比增长45.16%。Q3单季度营收13.27亿元，同比+45.99%、环比+5.54%；归母净利润1.61亿元，同比+41.72%、环比+8.53%。 【昊华科技】三季报：2022前三季度公司实现营收63.93亿元，同比增长23.37%； 归母净利润7.56亿元，同比增长18.13%。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 1、新材料周观察：合成薄荷醇大有可为，原材料间甲酚进口 替代加速 薄荷醇应用广泛，合成薄荷醇是大势所趋。薄荷醇，也称薄荷脑，学名5-甲基-2-异丙基-环己醇，是目前全球应用量最大的单体香料之一。从分子结构看，薄荷醇有8个立体异构体，即存在4对非对映异构体，由于分子结构的差异，这4对非对映异构体的熔点、沸点、气味等性质也有所不同，其中D,L-薄荷醇这对非对映异构体具有工业应用价值。L-薄荷醇和植物提取的薄荷油（L-薄荷醇是其主要成分）特征相似，具有新鲜透发带刺激性的甜味和较强的清凉作用，而D-薄荷醇呈木质香气且带有轻微的樟脑气味，因而L-薄荷醇比D-薄荷醇有更高的应用价值，在香精香料、日用精细化学品、医疗卫生和化妆品等领域均有广泛应用。从生产途径看，L-薄荷醇可以从薄荷原油中天然提取，也可用柠檬醛、百里香酚、月桂烯等作为原料人工合成。目前薄荷醇的供给主要来自于天然种植，占比达70%以上；化工合成的薄荷醇具有纯度高、成本低、生产稳定等优势，未来化工合成替代天然种植的空间较大。 目前全球薄荷醇需求量在5万吨/年左右，国内年进口量维持在2万吨左右，随着下游需求增长，薄荷醇市场空间有望不断提升，合成薄荷醇是未来的重点发展方向。 图1：薄荷醇有8个立体异构体，性质有所差异 目前L-薄荷醇工业生产主要采用日本高砂和德之馨的生产路线。（1）日本高砂是第一个实现工业化合成L-薄荷醇的公司，该公司以月桂烯为原料，经过胺化得到香叶基胺，香叶基胺再在手性配体的存在下，经过不对称氢转移的重排得到中间产物手性烯胺，该产物经过水解可得到手性香茅醛，香茅醛再经过路易斯酸关环氢化即得到手性L-薄荷醇。此后，日本高砂又开发了一条以柠檬醛为起始原料合成L-薄荷醇的工艺，该工艺的关键是柠檬醛手性还原得到手性香茅醛。（2）德之馨目前是世界上薄荷醇产量最大的生产公司，产品种类丰富，不仅提供单一构形的薄荷醇，也提供消旋的薄荷醇以及液体薄荷醇，德之馨从百里酚出发合成消旋的薄荷醇，工艺的核心是手性拆分。（3）巴斯夫利用柠檬醛合成L-薄荷醇有两条路线，一条是早期开发的将柠檬醛还原得到香叶醇和橙花醇，再以钌和BINAP配合物催化还原得到香茅醇，香茅醇氧化得到香茅醛，该路线步骤较多，存在成本过高、资源浪费问题； 另一条是直接将香叶醛经手性还原得到香茅醛的路线，该路线以铑与Chiraphos配体形成的化合物为手性催化体系催化还原香叶醛，但是该配体催化剂造价昂贵，生产条件要求高只适合小规模生产。 图2：日本高砂生产工艺关键在香叶基胺的手性异构 图3：德之馨生产工艺关键在对消旋薄荷醇的拆分 间甲酚是生产薄荷醇的重要原材料，国内反倾销调查加速间甲酚进口替代。间甲酚是农药、医药、抗氧剂、香料和合成维生素的重要原料，是人工合成维生素E中间体三甲基氢醌的重要起始原料，是生产用途广泛的香料百里香酚和薄荷醇主要原料。国际市场上约40%的间甲酚用于维生素E的生产，60%用于农药、香料、抗氧化剂等。2014年之前国内间甲酚主要依赖进口，2015年国内海华科技的间甲酚产品开始投入生产。2015年以前间甲酚市场价格一直稳定在4-5万元/吨，海华科技间甲酚产品投入市场后，国外厂商为抢占市场占有率，大幅下调对我国间甲酚销售价格，导致2015-2017年海华科技间甲酚销售价持续下滑，2017年间甲酚价格达到历史最低水平。2019年6月20日，海华科技代表国内间甲酚产业正式向调查机关提起对原产于美国、欧盟和日本进口间甲酚进行反倾销调查的申请，商务部最终裁定自2021年1月15日起，对原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚征收反倾销税，为期5年，国内间甲酚生产的进口替代步伐得到加速。 国内新和成与海华科技实现薄荷醇量产。（1）新和成5000吨薄荷醇试车成功。 新和成公众号于2022年10月19日宣布薄荷醇产品正式投入市场，公司自2012年小试开始，在2022年打通整条生产工艺实现量产，拥有了从柠檬醛到薄荷醇的核心产业链，目前L-薄荷醇产能5000吨/年，合计规划1万吨/年。公司后续将结合市场需求，在芳樟醇、柠檬醛、叶醇等系列产品的基础上，持续丰富产品品类，做多品类产品，不断推出一体化、系列化、协同化香料新品种。（2）海华科技是国内唯一拥有“间甲酚-百里香酚-L薄荷醇”全产业链的企业。目前全球生产间甲酚的主要公司有：美国沙索（Merisol）、德国朗盛、日本三井等，全球间甲酚产能约4万吨，其中美国沙索约占据全球市场的50%左右，海华科技间甲酚产能仅次于美国沙索、德国朗盛公司，位居行业第三。此外，间甲酚属于危化品，具有易燃易爆高污染的特点，因此环保监管严格，目前市场上仅海华科技等3家公司在生产；行业新增产能从立项到最后投产预计需要3年左右，短期内将不会有较多新增产能。辉隆股份2019年发行股份购买海华科技100%股权并募集配套资金投入海华科技年产1000吨百里香酚及3000吨合成L-薄荷醇项目的建设，随着3000吨/年L-薄荷醇于2022年6月试生产、1万吨/年间甲酚于2022年8月正式投产，海华科技间甲酚产能达到1.8万吨/年，实现了产业链关键技术突破，解决甲酚行业技术难题。受益标的：新和成、辉隆股份。 图4：间甲酚进口量自2019年反倾销调查快速下降 图5：2015-2017年间甲酚进口均价持续下滑 表1：商务部裁定自2021年1月15日起，对原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚征收反倾销税 2、本周新材料股票行情：26.7%个股周度上涨 2.1、重点标的跟踪：继续看好昊华科技、利安隆等 表2：重点覆盖标的跟踪 2.2、公司公告统计：利安隆、昊华科技、阿科力等发布半年报 表3：本周业绩/经营情况公告 表4：本周增减持/解禁/回购公告 表5：本周投资/融资/其他公告 2.3、股票涨跌排行：容大感光、彤程新材等领涨 本周（10月24日-10月28日）新材料板块的120只个股中，有32只周度上涨（占比26.67%），有87只周度下跌（占比72.5%）。7日涨幅前五名的个股分别是：容大感光、彤程新材、格林达、兴森科技、中芯国际；7日跌幅前五名的个股分别是：回天新材、濮阳惠成、呈和科技、瑞联新材、三利谱。 表6：新材料板块个股7日涨幅前十：容大感光、彤程新材等本周领涨 表7：新材料板块个股7日跌幅前十：回天新材、濮阳惠成等本周领跌 3、本周板块行情：新材料指数跑赢创业板指2.8% 新材料指数下跌3.24%，表现强于创业板指。截至本周五（10月28日），上证综指收于2915.93点，较上周五（10月21日）下跌4.05%；创业板指报2250.51点，较上周五下跌6.04%。新材料指数下跌3.24%，跑赢创业板指2.8%。半导体材料指数涨0.3%，跑赢创业板指6.34%；OLED材料指数跌3.57%，跑赢创业板指2.47%； 液晶显示指数跌2.57%，跑赢创业板指3.47%；尾气治理指数跌4.74%，跑赢创业板指1.3%；添加剂指数跌4.24%，跑赢创业板指1.8%；碳纤维指数涨1.24%，跑赢创业板指7.28%；膜材料指数跌7.05%，跑输创业板指1.01%。 图6：本周新材料指数跑赢创业板指2.8% 图7：本周半导体材料指数跑赢创业板指6.34% 图8：本周OLED材料指数跑赢创业板指2.47% 图9：本周液晶显示指数跑赢创业板指3.47% 图10：本周尾气治理指数跑赢创业板指1.3% 图11：本周添加剂指数跑赢创业板指1.8% 图12：本周碳纤维指数跑赢创业板指7.28% 图13：本周膜材料指数跑输创业板指1.01% 4、产业链数据跟踪：本周费城半导体指数上涨3.88% 图14：本周EVA价格下跌2.38% 图15：本周费城半导体指数上涨3.88% 图16：本周DRAM价格下跌3.93% 图17：本周NAND价格下跌0.41% 图18：9月IC封测台股营收同比增速下降 图19：9月PCB制造台股营收同比增速提升 图20：9月MLCC台股营收同比增速上升 图21：9月智能手机产量同比下跌2.20% 图22：9月光学台股营收同比上涨15.83% 图23：9月诚美材营收同比下降47.29% 图24：10月32寸液晶面板价格上涨 图25：9月液晶电视面板出货量同比上涨4.0% 5、风险提示 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。