公司盈利能力边际改善，汽车电子进展顺利未来可期

公司盈利能力边际改善，汽车电子进展顺利未来可期 核心观点： 共进股份(603118) 推荐(维持) 2022Q3营收同比增长，净利润环比增长，公司业绩边际改善。近日公司公告，2022年前三季度公司实现营收80.71亿元，同比增长3.45%；归母净利润为 3.51亿元，同比增长20.42%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长44.00%。2022Q3，公司单季实现营收28.76亿元，同比增长3.76%；归母净利润为1.6亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润为1.3亿元，同比增长55.25%，业绩实现快速增长。前三季度，公司综合毛利率为12.77%，较去年同期增加1.37个百分点；净利率为5.55%，较去年同期增加2.09个百分点。公司2022年第三季度汇兑收益对公司业绩有一定正向影响，整体来说公司传统业务企稳，创新业务持续发力，未来业绩有望保持高增长态势。 汽车电子业务取得认证助力业绩高成长，越南工厂加快推进毛利率有望提升。 公司专注通信网络设备制造，以代工制造为主，在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南有三大生产基地，立足东亚，志在全球，目前公司海内外业务营收各占一半。公司业务主要分三个层次，布局一成熟、一成长和两新兴共四大主营 业务：1）通信终端业务（成熟）：包括网通业务和数通业务，其中网通业务 包括有线宽带（DSL终端）、光接入（PON终端）、无线及移动终端（企业网、WI-FI设备），数通业务主要是百兆/千兆非网管以太网交换机、数据中心交换机等各种类型的交换机，同时积极开拓服务器等新领域的数通产品，优化公司产品结构；2）移动通信业务（成长）：包括5G小基站通信业务和子公司闻 远通信，其中小基站业务方面，公司聚焦5G企业级小站、5G+PON家庭级小站等项目，并推出5G一体化系列样机，持续加大在煤炭、交通等行业领域的合作；子公司闻远通信专注公安系统5G解决方案，提供智能监控、自动巡逻车、VR反诈教育以及各种城市管理平台，公司使用自有品牌直接进行ToB端销售， 受政府采购需求影响较大；3）传感器封测业务（新兴一）：公司去年设立子 公司上海微电子，专注先进传感器封装、测试及应用，目前已实现传感器晶圆 级、FT级测试，产品覆盖力学、光学、声学、射频、生物和微流控等类别，紧跟国产替代大趋势；4）汽车电子业务（新兴二）：主要包括智能座舱、域控制器、激光雷达等产品，前期以PCBA代工为主，目前已完成试产并拿到了 16949认证，具备成为Tier1供应商的资质。公司主业向越南转移，太仓空余厂房经过简单改造即可满足汽车电子苛刻的品质要求，为主机厂提供难得的稳定产能，议价能力较强，有望提高汽车电子产品毛利率。同时，公司加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度，通过降低成本进一步改善毛利率，全年有望进一步边际改善。 深耕供应链管理有效拓展新业务，海内外市场同步扩张经营业绩有望高增。 公司作为全球规模前列的代工厂，与芯片供应商联系紧密，合作良好，拥有较强的供应链管理能力，为公司拓展汽车电子产能创造了有利条件。公司深耕海外市场，在越南等成本洼地建厂同时，与诺基亚等海外通信巨头合作紧密，我们看好公司未来成长性。结合2022Q3等业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值4.19、5.02、6.13亿元，对应EPS为0.53元、0.63元、 0.77元，对应PE为17.34倍、14.47倍、11.87倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；市场竞争激烈导致毛利下降风险。 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢:王思宬赵中兴 市场数据2022-10-28 A股收盘价(元)9.18 股票代码603118 A股一年内最高价(元)10.05 A股一年内最低价(元)6.55 上证指数2,915.93 市盈率（TTM）16.00 总股本（万股）79,213 实际流通A股（万股）78,185 流通A股市值(亿元)72 相对沪深300表现图 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 21/11/1 22/1/12 22/3/25 22/6/5 22/8/16 22/10/27 -40% 共进股份沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】公司深度_共进股份（603118.SZ）：扎根通信制造核心力，开拓汽车电子高成长 【银河通信】共进股份：传统业务边际改善，新业务布局成长性凸显 公司点评● 通信设备 2022年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10808.25 12000.00 14166.59 16994.35 收入增长率% 22.24 11.03 18.05 19.96 净利润（百万元） 395.56 419.39 502.48 612.59 利润增速% 14.08 6.02 19.81 21.91 毛利率% 12.36 12.50 12.55 12.70 摊薄EPS(元) 0.50 0.53 0.63 0.77 PE 18.38 17.34 14.47 11.87 PB 1.47 1.38 1.26 1.14 PS 0.67 0.61 0.51 0.43 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产6491.68 7354.82 8491.62 10040.55 营业收入 10808.25 12000.00 14166.59 16994.35 现金762.82 937.83 1212.48 1603.99 营业成本 9472.74 10500.00 12388.68 14836.07 应收账款1956.41 2068.76 2683.15 3017.28 营业税金及附加 29.77 33.60 42.50 50.98 其它应收款50.00 33.99 65.16 53.78 营业费用 139.90 156.00 184.17 220.93 预付账款26.76 29.66 35.00 41.91 管理费用 310.87 384.00 453.33 543.82 存货1549.80 1601.60 2116.66 2336.14 财务费用 -37.99 -10.39 -5.06 -4.89 其他2145.89 2682.98 2379.18 2987.45 资产减值损失 -94.40 0.00 0.00 0.00 非流动资产3275.61 3275.61 3275.61 3275.61 公允价值变动收益 0.28 0.00 0.00 0.00 长期投资56.16 56.16 56.16 56.16 投资净收益 47.00 36.00 42.50 50.98 固定资产2030.11 2030.11 2030.11 2030.11 营业利润 372.49 415.99 505.14 630.28 无形资产267.50 267.50 267.50 267.50 营业外收入 62.23 58.00 58.00 50.00 其他921.84 921.84 921.84 921.84 营业外支出 25.61 24.00 24.00 23.00 资产总计9767.28 10630.43 11767.22 13316.16 利润总额 409.11 449.99 539.14 657.28 流动负债4789.66 5352.23 5986.55 6922.90 所得税 13.96 30.60 36.66 44.70 短期借款1677.74 1677.74 1677.74 1677.74 净利润 395.15 419.39 502.48 612.59 应付账款2150.35 2615.30 3007.57 3726.10 少数股东损益 -0.41 0.00 0.00 0.00 其他961.57 1059.19 1301.25 1519.06 归属母公司净利润 395.56 419.39 502.48 612.59 非流动负债14.59 14.59 14.59 14.59 EBITDA 529.17 378.00 467.50 586.31 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.50 0.53 0.63 0.77 其他14.59 14.59 14.59 14.59 负债合计4804.25 5366.83 6001.14 6937.50 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益-0.36 -0.36 -0.36 -0.36 营业收入 22.24% 11.03% 18.05% 19.96% 归属母公司股东权益4963.39 5263.96 5766.44 6379.03 营业利润 17.02% 11.68% 21.43% 24.77% 负债和股东权益9767.28 10630.43 11767.22 13316.16 归属母公司净利润 14.08% 6.02% 19.81% 21.91% 毛利率 12.36% 12.50% 12.55% 12.70% 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 3.66% 3.49% 3.55% 3.60% 经营活动现金流411.16 261.17 222.45 337.80 ROE 7.97% 7.97% 8.71% 9.60% 净利润395.15 419.39 502.48 612.59 ROIC 4.90% 5.08% 5.85% 6.78% 折旧摊销192.47 0.00 0.00 0.00 资产负债率 49.19% 50.49% 51.00% 52.10% 财务费用24.41 28.94 14.38 12.38 净负债比率 96.80% 101.96% 104.08% 108.76% 投资损失-47.00 -36.00 -42.50 -50.98 流动比率 1.36 1.37 1.42 1.45 营运资金变动-280.92 -125.56 -227.83 -221.08 速动比率 0.78 0.85 0.86 0.94 其它127.06 -25.60 -24.08 -15.10 总资产周转率 1.11 1.13 1.20 1.28 投资活动现金流-55.56 61.60 66.58 66.09 应收帐款周转率 5.52 5.80 5.28 5.63 资本支出-333.99 25.60 24.08 15.10 应付帐款周转率 5.03 4.59 4.71 4.56 长期投资258.14 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.50 0.53 0.63 0.77 其他20.29 36.00 42.50 50.98 每股经营现金 0.52 0.33 0.28 0.43 筹资活动现金流-52.07 -147.76 -14.38 -12.38 每股净资产 6.27 6.65 7.28 8.05 短期借款787.66 0.00 0.00 0.00 P/E 18.38 17.34 14.47 11.87 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 1.47 1.38 1.26 1.14 其他-839.73 -147.76 -14.38 -12.38 EV/EBITDA 16.04 21.19 16.55 12.53 现金净增加额288.03 175.01 274.65 391.51 PS 0.67 0.61 0.51 0.4