事件:公司2022Q3营收同比-3.0%、归母净利润同比+25.8% 公司发布三季报:2022Q1-Q3实现营收39.36亿元(+2.3%),归母净利润1.99亿元(-19.8%);其中单2022Q3实现营收13.15亿元(-3.0%),归母净利润0.83亿元(+25.8%),三季度利润端同比显著好转。我们认为,公司在东南亚跨境电商领域壁垒深厚,“创意营销+技术驱动”持续强化综合竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为2.88/3.81/4.96亿元,对应EPS为0.76/1.01/1.31元,当前股价对应PE为15.3/11.5/8.9倍,维持“买入”评级。 三季度电商业务经营向好,盈利能力改善明显 分业务看,(1)电商:2022年三季度公司电商业务实现归母净利润0.66亿元(+29.3%),环比二季度+28.3%,延续季度环比增长态势,主要受益于公司调整营销策略、优化供应链资源、升级运营管理系统等措施;(2)包装:疫情多点散发及原材料价格波动背景下,预计三季度包装营收增速放缓;(3)广告:预计公司继续调整战略,广告业务规模持续收缩;(4)SaaS:平台处于起步期,预计尚未产生效益。盈利能力方面,2022Q3公司毛利率、净利率分别为41.4%/6.0%,同比分别+1.0pct/+1.3pct,预计受益于经营效率提升,盈利能力有所改善。费用方面,2022Q3公司销售/管理/研发费用率分别为28.4%/3.1%/2.9%,同比分别-1.0pct/+0.9pct/+0.1pct,公司在包装及SaaS平台等研发项目上持续投入。 东南亚跨境电商龙头深筑壁垒,“创意营销+技术驱动”强化综合竞争力 公司是东南亚跨境电商龙头,已通过管理团队、数字化运营体系和业务规模优势构筑深厚竞争壁垒。此外,公司结合自身“创意营销+技术驱动”优势,一方面升级“卖水人”,推出跨境电商SaaS服务平台吉喵云为跨境卖家提供一站式支持服务,近期已在多地举办“创变出海·决胜南洋”跨境电商出海增长峰会,旨在探讨行业痛点、赋能中小跨境卖家;另一方面还通过品类、渠道、区域多维度拓展国内电商市场,持续优化产业链投资布局,公司综合竞争力持续强化。 风险提示:海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要