商品期货早班车

2022年10月24日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 英国首相辞职，暂时缓解英国财政危机，市场将目光投向美国。素有美联储之友称号的华尔街日报撰文称美 金属 联储官员可能在11月-12的议息会议上讨论放松议题，引发市场动荡，除11月加息75bp概率依旧稳定外，后续加息幅度均出现不同程度下跌，美债收益率下滑，而贵金属大幅反弹，白银反弹幅度高达4%。从CFTC机构净持仓看，此前机构再次大幅转空，尤其是黄金净空头寸大增至2万手。我们认为流动性紧张导致的贵金属抛售可能是贵金属的最后一跌，随着空头回补以及美联储加息预期被市场广泛交易，后期存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价震荡偏强。宏观来看，美联储官员戴利谈及放缓加息，12加息75bp概率大幅下滑。供应来看，周度TC上行1美金，十月国内精铜产量预期继续环比上行2.6万吨。铜矿到精铜释放相对符合预期。近期铜价偏强，精废价差1700元附近，废铜供应边际增加。需求来看，周度精铜杆开工率环比微降，九月铜材整体开工率同比偏弱环比小幅改善。尽管库存小幅累积，国内升水和结构维持强势，挤仓势头延续。短期宏观微观有向上驱动，预期震荡偏强运行。仅供参考。 铝单击 周五铝价震荡偏强运行。供应来看，周度国内在产产能增加12万吨，供应恢复较为缓慢，市场担忧云南在枯水期减产扩大。欧洲天然气和电力价格持续下跌，能源问题似乎短期问题解决但中长期限制依旧。需求来看，国内行业周度开工环比小幅走弱。海外现货升水持续下行。周度LME库存增加20万吨，市场报道主要是嘉能可交仓俄铝长单，利空有限。国内现货升水走强，结构维持back，库存去化，近端有支撑。短期宏观微观 此有处向输上入驱文动字，。预期震荡偏强运行。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆收高，因阶段性需求不错。供给端来看，美豆小幅减产年，目前正处于收割加速阶段，而远端预期南美大增产。需求端，第四季度依赖美豆供应。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，后期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，远月单边跟随国际市场偏震荡。观点仅供参考！ 油脂 短期棕榈油领涨，因市场在交易忧虑产区产量。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 国际：ICE原糖主力合约在18.5美分波动，国内：过去一周5660附近盘整。主产区现货价格维持至5660元/吨左右，现货成交好转。基差走弱至-7左右，内外价差扩大至约-1000元/吨。印度推迟开榨、巴西降雨阻碍压榨进度，全球原糖贸易流恢复的时间点延后，短期给原糖带来一定的价格升水，但是综合巴西的政策环境、全球主产国增产的预期，中期原糖上方的压力偏大；目前郑糖重新回到5600的位置，由于库存压力压制了郑糖的涨幅，而进口量缩减以及22/23榨季减产的预期支撑，短期内维持震荡的区间，后市因新糖逐步上市，不宜追多。风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量 能源化工 招商评论 尿素 厂库大幅走高，主产区报价承压下行，弱需求定价期货趋势下跌但化工煤价格高位，边际上高成本亏损走深，固定床工艺低估值托底。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置负利润传导下的上游负反馈预期。需求端，秋季肥扫尾趋势走弱，工业需求按需采购为主，农业需求真空期兑现，复合肥厂开工负荷低位波动，淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求支撑不足。出口端，海外天然气价格波动较大，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注低价下淡储需求跟进。 LLDPE 上周五IIDPE夜盘主力合约收盘价为7762元/吨，下跌0.06%。华北低价现货8050元/吨，01基差盘面加320，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中期。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供需偏弱，华东华南库存下降西北上游库存累积、整体库存仍偏高。海外台塑11月价格将下调50-80美金左右，电石价格高3850PVC亏损、烧碱盈利较好，氯碱综合利润尚可，上游不会减产，新产能11月山东信发40万吨、钦州华谊40万吨投产。PVC现货成交重心在华东6150，华南6200，10月出口预计减少到10万吨，消费地总库存35.28万吨，较上一期减少3.37%同比增加111.51%，上游累库存3万吨。基本面偏弱，建议把握波动逢高保值 甲醇 港口货源偏紧张，库存同比大幅下降，化工煤价坚挺对甲醇成本端支撑偏强。供应端，上游负荷偏高，内地新增产能投放带来一定压力，且疫情影响下内地发运不畅，厂家库存压力累积。需求端，烯烃端置负荷环比下降，沿海个别装置降负，目前MTO装置利润亏损走扩不排除仍有检修增量。国外装置看，随着年末取暖季临近，海外天然气头高成本装置负荷或有波动，目前南美、东南亚地区负荷环比降低。库存方面，港口可流通货源数量极端低位，港口供应大幅收紧支撑港口价格重心。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，上游新增产能投放预期压制价格，但下方有成本支撑，目前内地、沿海市场分化，关注跨地套利物流动向。操作上，短期区间震荡为主，中期维度依据季节性逻辑建议逢低布局1-5正套 玻璃 本周本溪玉晶800吨一线、洛玻龙昊600吨二线放水冷修，供应端冷修逐步出现。华东华南玻璃产销尚可，东北需求弱，西北疫情发运受阻需求差。现货全国产销较弱，价格稳定报报华北1660，华东1790，华南1780，武汉地区1730，八省库存4744万箱子同比去年高67%，环比上个月减少6%。玻璃最近库存有下降迹象，市场焦点转为上游冷修，预计下跌空间有限，建议观望 纯碱 供应端开工率88%，未来三个月都将保持高产。上游纯碱企业库存31.68万吨，环比减少5.12万吨，降幅13.91%，轻重同步下降，其中重下降幅度大，社会库存下降1万吨。现货回落，青海2350，河北沙河地区2650，华中武汉地区2750,光伏玻璃本周投产3400吨.纯碱短期供需尚可，下游平板玻璃亏损，光伏玻璃不盈利，11月之后供应回升明显，行情有转弱预期，建议逢高保值 EB 上周五夜盘EB11合约夜盘收盘价为8425元/吨，上涨0.08%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8700元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存累积总体偏低，小幅贴水，供需走弱，短期临近交割月震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 上周五夜盘PP主力合约收盘价为7613元/吨，下跌0.0%。华东PP现货7950，基差01盘面加330，基差持稳，成交尚可，点价成交不错。海外美金价价格持稳，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期 关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 原油 消息面：由于欧佩克减产使上周油价回升，通胀压力将使美联储继续激进加息，经济衰退的担忧卷土重来，油价回落。哈萨克斯坦最大油田预计月底复产，产能40万桶/天，将抵消欧佩克一半的减产量，利空油价。基本面：供应端，11月欧佩克减产，12月俄罗斯油将面临禁运和限价等一系列制裁措施，且美国增产缓慢，供应端支撑较强，关注哈萨克斯坦油田是否如期复产。需求端：美国柴油需求近期回暖，缓解了市场对经济衰退的担忧。但是需求端不确定性仍然较大，中国防疫政策是否会放松，对汽油以及航煤的影响较大。欧美央行持续激进加息，经济可能在今年冬季出现衰退，因此不宜对商品需求期待过高。虽然海外的缺煤缺气会刺激燃油发电需求，但是经济下行带来的需求走弱也可能抹平一部分增量，这是我们需要警惕的。总结：供需双弱，低库存，低闲置产能，因此油价支撑较强，而油价上行仍然需要更强的驱动，例如欧佩克继续减产，库存持续下降，俄罗斯减产超预期等，否则油价短期将维持震荡。中期来看，明年中国防疫政策边际放松，23年H2海外加息周期有望结束，欧佩克+持续限产挺价，明年尤其下半年供需大概率是偏紧的，因此原油仍然值得作为多头配置。风险点：欧佩克+产量超预期，国内疫情导致大规模封锁，欧美激进加息。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。