短期盈利承压，产能逐步扩张

短期盈利承压，产能逐步扩张 2022年10月28日 证券研究报告公司研究点评报告超频三(300647)投资评级：买入上次评级：买入 武浩电力设备与新能源行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com张鹏电力设备与新能源行业分析师执业编号：S1500522020001联系电话：18373169614邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 公司发布2022年三季报，前三季度实现收入8.2亿元，同比增加126.7%；归母利润为0.35亿元，同比增加301.0%；扣非后归母利润为0.29亿元，同比增加219.5%。 公司Q3盈利承压。Q3单季度实现收入2.4亿元，同比增长93%，环比减少2%；归母利润为0.05亿元，环比增长约28%；扣非后归母利润为0.04亿元，环比大幅增长。总的看，Q3单季度盈利承压。 动力电池回收行业有望迎来爆发。我们认为公司所处的电池回收行业未来发展空间大，即将陆续迎来爆发期。公司旗下的个旧圣比和具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→前驱体/碳酸锂→正极材料”完整产业链技术。且个旧圣比和被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，具有较强竞争力。 公司积极扩张产能。公司以简易程序向特定对象发行股票融资近2亿元，将全部投资于锂电池正极关键材料生产基地建设项目一期子项目，未来随着公司的电池回收产能逐步投产，有望逐步贡献业绩。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是11.9、21.6、37.9亿元，同比增长106%、81%、76%；归母净利润分别是0.59、2.16、4.57亿元，截止10月28日的市值对应22-23年PE为70、19倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 609 580 1,191 2,159 3,791 同比(%) 13.8% -4.9% 105.5% 81.3% 75.6% 归属母公司净利 15 -162 59 216 457 润同比(%) 32.8% -1146.9% 136.7% 263.7% 111.8% 毛利率(%) 32.4% 22.4% 30.7% 26.8% 24.9% ROE(%) 2.4% -16.0% 4.7% 14.5% 23.6% EPS（摊薄）（元） 0.04 -0.40 0.13 0.47 1.00 P/E 307.00 — 69.92 19.23 9.08 P/B 6.76 3.48 3.27 2.80 2.14 EV/EBITDA 53.29 -152.34 22.05 11.48 6.72 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月28日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 643 1,242 1,108 1,819 3,105 营业总收入609 580 1,191 2,159 3,791 货币资金 92 197 194 268 511 营业成本412 450 825 1,581 2,845 应收票据 5 97 98 177 270 营业税金及附加5 4 6 11 20 应收账款 335 345 316 517 873 销售费用43 53 48 76 133 预付账款 20 27 41 79 142 管理费用77 94 91 138 208 存货 144 258 381 668 1,166 研发费用39 40 38 65 114 其他 47 318 78 109 141 财务费用27 32 3 1 7 非流动资产 800 847 1,016 1,331 1,655 减值损失合计-2 -80 -3 -3 -3 长期股权投资 100 11 11 11 11 投资净收益2 2 5 10 17 固定资产（合计） 319 409 483 588 724 其他9 -27 8 17 37 无形资产 50 119 149 176 201 营业利润15 -199 191 311 514 其他 331 308 374 557 719 营业外收支-1 0 0 0 0 资产总计 1,442 2,089 2,125 3,150 4,759 利润总额14 -199 191 311 514 流动负债 693 948 618 1,367 2,518 所得税-2 -10 21 34 57 短期借款 326 493 0 341 812 净利润16 -189 170 277 457 应付票据 5 2 5 9 16 少数股东损益1 -28 110 61 0 应付账款 174 195 271 520 936 归属母公司净利 15 -162 59 216 457 润 其他 189 257 342 497 755 EBITDA89 -26 184 377 677 非流动负债 60 32 32 32 32 EPS（当年）（元）0.04 -0.40 0.13 0.47 1.00 长期借款 52 0 0 0 0 其他 8 32 32 32 32 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 753 980 650 1,399 2,551 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 41 95 205 266 266 经营活动现金流15 -112 313 166 248 归属母公司股东权 649 1,013 1,269 1,485 1,942 净利润16 -189 170 277 457 益负债和股东权益 1,442 2,089 2,125 3,150 4,759 折旧摊销47 69 101 125 156 财务费用20 33 5 3 12 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-2 -2 -5 -10 -17 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动-69 -127 30 -248 -383 营业总收入 609 580 1,191 2,159 3,791 其它3 104 13 18 23 同比(%) 13.8% -4.9% 105.5% 81.3% 75.6% 投资活动现金流-94 -315 -14 -430 -463 归属母公司净利润 15 -162 59 216 457 资本支出-72 -56 -270 -440 -480 同比(%) 32.8% -1146.9% 136.7% 263.7% 111.8% 长期投资-23 -13 250 0 0 毛利率(%) 32.4% 22.4% 30.7% 26.8% 24.9% 其他0 -246 5 10 17 ROE(%) 2.4% -16.0% 4.7% 14.5% 23.6% 筹资活动现金流88 537 -302 338 459 EPS（摊薄）（元） 0.04 -0.40 0.13 0.47 1.00 吸收投资10 526 196 0 0 P/E 307.00 — 69.92 19.23 9.08 借款413 617 -493 341 470 P/B 6.76 3.48 3.27 2.80 2.14 支付利息或股息-18 -28 -5 -3 -12 EV/EBITDA 53.29 -152.34 22.05 11.48 6.72 现金净增加额 4 108 -3 74 243 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售