2022年三季报点评：油气勘探业绩高增，炼油化工短期承压

事件：2022年10月27日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入24554.01亿元，同增30.58%；归母净利润1202.66亿元，同增60.09%；扣非归母净利润1296.07亿元，同增89.92%。 22Q3营收创历史新高，业绩环比有所下滑。2022Q3，公司实现营业收入8407.80亿元，同比增长22.96%，环比增长0.66%，为单季收入历史新高；实现归母净利润378.78亿元，同比增长71.50%，环比下滑12.58%。 量价齐升，油气业务经营利润大幅增长。（1）产量方面，2022年前三季度公司油气当量产量为12.51亿桶油当量，同比增长3.5%。其中，公司生产原油6.77亿桶，同比增长2.2%；生产天然气34448亿立方英尺，同比增长5.0%。 （2）价格方面，22Q1-Q3公司原油平均实现价格为95.19美元/桶，同比增长51.9%；天然气实现价格7.78美元/千立方英尺，同比增长31.2%。（3）成本方面，公司成本控制能力良好，油气单位操作成本为11.73美元/桶，同比仅增长3.3%。（4）综合来看，油气和新能源板块实现经营利润1389.33亿元，同比增长138.0%，占公司经营总利润的比重为79.5%；天然气销售板块经营利润156.44亿元，同比减少57.4%，剔除上年管道重组收益影响后，比上年同期下降15.0%，主要是由于进口天然气成本上升。 “减油增化”成效显著，短期化工业务业绩承压。公司持续优化产品结构，成立了日本新材料研究院，加大化工新材料研发力度，提升高端专用料和高附加值产品比例，新材料产量明显增加。2022年前三季度，公司汽油、柴油、煤油的产量分别为3277、3852、617万吨，成品油合计产量为7746万吨，同比减少387万吨；而主要化工品的产量增加了173万吨，其中，乙烯、合成树脂、合成纤维原料及聚合物、合成橡胶、尿素产量分别为550、862、84、80、200万吨，同比分别增加74、79、-2.5、3.4、19万吨。从经营业绩来看，22Q1-Q3公司炼油业务实现经营利润265.87亿元，同比增长32.1%；化工业务受原料成本上升和下游需求较弱的影响，经营亏损2.21亿元。 销售业务毛利收窄。在疫情局部反弹、原料成本上升的背景下，成品油需求有所下滑，2022Q1-Q3，公司销售汽油、煤油、柴油合计11075万吨，同比下降10.5%，同时销售业务毛利收窄，经营利润为72.42亿元，同比下降17.5%。 投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1553.91/1585.25/1589.46亿元，EPS分别为0.85/0.87/0.87元/股，对应2022年10月28日的PE均为6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，疫情反复导致需求不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）